Q1财报后的好未来(TAL.US)：股价历经近3个月横盘，离突破或只差临门一脚

今年4月，好未来(TAL.US)在披露了其25Q4季度以及2025财年年报后，单日股价曾暴跌18.67%，主要在于其当期营收及净利表现不及市场预期。

智通财经APP观察到，4月25日，好未来盘中股价触及阶段性低点8.50美元，而后经过近一个月时间其股价才重新爬回11美元附近，并一路横盘震荡至今。

近日，好未来最新披露了其26Q1季度财报。从关键财务数据来看，本财季，好未来净收入为5.75亿美元，同比增长38.8%;毛利3.15亿美元，同比增长47.3%。毛利率54.9%，去年同期为51.7%。不论是收入结构、经营情况还是财务状况，好未来均实现了对去年同期水平的超越。在此背景下，二级市场的反应无疑成为投资者后续配置的重要风向标。

业绩表现优异，市场依旧“不买账”?

实际上，自今年2月20日盘中达到阶段性高点15.30美元后，好未来的股价便进入到了实质上的震荡滞涨阶段。

除了今年4月初美股三大股指全线崩跌顺势带崩好未来股价外，对好未来股价影响最大的便是4月24日年报披露的市场波动。智通财经APP观察到，在4月24日财报披露后，持筹者持续压价抛售，场内出现了极大的抛压，当日成交量大幅拉升至4282.77万股，刷新了去年9月30日4016.73万股单日成交量的记录。

结合BOLL线可以看到，4月24日好未来股价是从中轨急速跌至近下轨位，超卖信号明显，因此在次日公司股价触及阶段性低点后，好未来股价便开始持续反弹，直到5月19日盘中最高价触及当日BOLL线上轨为止，而当天好未来股价也正好回到11美元区间。

此后好未来开启了一段长达2个多月的横盘震荡期。整体来看，今年5月19日至今，好未来的股价基本沿10-11.2美元的BOLL线上下区间震荡，并且这期间，公司股价涨幅仅为2.68%，几乎维持了一个超稳定的横盘效果。

横盘阶段，无疑是买方洗盘吸筹的良机。这一阶段，大量筹码在低位堆积。在此过程中，买方资金用部分筹码打压做盘，同时又承接抛压筹码，使其大部分筹码仍锁定在吸筹区域，并且期间，好未来的日均股票成交量明显变小。以6月为例，单日成交量鲜有超过1000万股。

结合筹码分布图来看，7月30日，虽然好未来的筹码获利比例仅有30.40%，但围绕10.64美元的低位单峰密集形态基本形成，随着7月31日出现股价放量突破单峰密集，理论上的股价上攻力度得到放大。只是，当日的好未来股价仅收涨8.42%，当日成交量也仅超过1000万股达到1559.93万股。

在财报披露日收涨后，好未来股价在次日迅速收跌近3%，且再次回到此前的横盘震荡的节奏。从8月以来的盘中走势及量能情况不难看出，场内多见冲高回落及探底回升形态，虽然8月4日至6日出现“三连阳”，也均为“无量上涨”现象

。综合来看，目前好未来场内存在一定“洗盘”迹象，主力资金或正为下次拉升蓄能。

连续2个季度“低于预期”的背后

正如上文提到，因为25Q4季度关键财务指标未达预期，好未来股价曾单日暴跌近20%。但回到26Q1季度，好未来当期总营收5.75亿美元，息税前利润1434.60万美元，依旧低于分析师预测的5.83亿美元和2850.00万美元。

然而，好未来在26Q1季度的财务数据的真实值与预测值的偏离度明显小于上季度，这或许是财报披露后公司股价收涨的原因之一。而要想了解后续公司的增长趋势则需要着眼于其业务发展以及财务数据解构上。

从利润端来看，好未来26Q1的表现要明显优于上年同期。公司当期经营利润为1430万美元，相较去年同期经营亏损1730万美元，实现扭亏为盈。同时，其非美国会计准则经营利润2510万美元，同样也优于上年同期的90万美元。

净利润方面，当期归属于好未来的净利润3130万美元，同比大幅增长174.56%。归属于好未来的非美国会计准则净利润4200万美元，则同比增长41.89%。

值得注意的是，与公司盈利端同增的是其成本和费用端。数据显示，公司当期总经营成本和费用为5.62亿美元，同比增长29.9%。其中，营收成本2.60亿美元，同比增长29.8%;销售和营销费用1.81亿美元，同比增长47.7%;一般及管理费用1.21亿美元，同比增长10.4%。其中仅有分配至相关经营成本和费用的股权激励费用总额1080万美元低于2025财年同期的1820万美元。

这也从侧面说明好未来在26Q1季度的盈利增长主要由营收增长带动。结合运营数据来看，在剥离学科培训业务后，公司保留了学习服务、内容解决方案和技术解决方案三大核心板块。

其中学习服务和学习内容解决方案两大板块为公司收入的核心板块。在2023财年-2025财年年报中，两大板块营收占比也呈现稳定分化：前者占比逐年降低，后者逐年提高。此前的2023财年和2024财年，学习服务板块的收入占比一直都高于70%，但在2025财年，该板块收入占比首次降至70%以下，为68.2%;相应的，公司学习内容解决方案的收入占比达到31.8%。这也意味着，好未来的传统教育业务地位正逐渐淡化，而AI+技术业务将成为公司发展核心。

智通财经APP了解到，好未来此前2025财年4个季度营收增速分别大概为50%、50%、62%及42%。其中营收增速的重要影响因素则在于学习机销售收入的变动。而26Q1季度，公司营收增速下降为39%，或许说明好未来在学习机业务上的投入出现一定程度放缓。

而在传统的素质教育业务方面，好未来的扩张策略似乎也采取了审慎节奏。虽然在学习服务领域，公司线下小班课程依然是核心收入来源。数据显示，学而思素养小班在26Q1季度续报率稳定在80%，但相较于上财年管理层提出的“新增100个教学点”的计划，本财季好未来仅在优质城市控制性开设新中心，公司的业务重点则放在提升单校产能与师资质量上。

虽然业务层面放缓了脚步，但好未来的资金实力依旧稳步提升。数据显示，截至26Q1季度，好未来经营活动产生的净现金为3.48亿美元。与此同时，公司还手握9.68亿美元，环比增长44.20%。好未来当期持有现金及现金等价物12.67亿美元，短期投资22.06亿美元，足以支撑公司后续AI硬件和大模型的开发以及学习服务的运营。