高管震荡、次高端遇冷，舍得酒业能否破局？

中国酒商新媒体图片来源：征探君

在发布2025年半年报的前夕，曾任舍得酒业董事长的一位董事也辞职了。

上个月底，舍得酒业（600702.SH）发布公告称，公司董事倪强因工作原因申请辞去公司董事职务，辞职后不再担任公司任何职务，其原定任期到期日为2026年9月20日。

资料显示，2023年1月，复星系高管倪强“空降”舍得酒业出任董事长一职，舍得酒业老将蒲吉洲同步被选为联席董事长。同年12月，倪强卸任董事长一职，继续担任董事职务；蒲吉洲担任董事长，负责公司全面治理工作。

今年3月，同样出身复星系的邹庆利，因个人职业发展规划原因辞去舍得酒业副总裁兼首席财务官职务。

据不完全统计，自2020年复星系入主以来，舍得酒业的高管频繁变动，其涉及岗位包括董事长、副董事长、公司董事、董事会秘书、公司监事、副总裁、财务负责人等，变动人数超20人。

在高管频繁变动下，舍得酒业的业绩增速逐年放缓，更是在2024年出现下滑。2022年-2024年，舍得酒业的收入增速分别为21.86%、16.93%、-24.42%；归属于上市公司股东的净利润增速分别为35.31%、5.09%、-80.46%。

舍得酒业将如何摆脱如今的业绩困局？

01

次高端遇冷

2019年，舍得酒业首次提出老酒战略，以12万吨老酒储备为基础，产品采用储存4年以上的基酒勾调。2022年，舍得酒业将“双品牌战略”进化提升为“多品牌矩阵战略”，计划将“舍得”打造为老酒品类第一品牌和次高端价位龙头；提升沱牌品牌，致力于将“沱牌”打造为最具性价比的大众名酒品牌；同时，培育超高端白酒品牌“天子呼”“舍不得”“吞之乎”和中端白酒品牌“陶醉”。

在老酒战略以及多品牌矩阵战略下，舍得酒业的中高档酒实现了增长。2022年-2023年，舍得酒业中高档酒收入分别为48.77亿元、56.55亿元，分别同比增长25.88%、15.96%，是舍得酒业的收入支柱。

在2024年报中，舍得酒业提到，2024年，白酒行业整体仍处于调整期，行业竞争进一步加剧，白酒产品销售承压，客户信心仍处于修复阶段，特别是次高端产品消费需求仍待恢复。

反映到财务数据上，2024年舍得酒业中高档酒收入40.96亿元，同比减少27.66%。普通酒也出现下滑，收入6.93亿元，同比减少23.44%。其酒类毛利率同比减少7.65个百分点至70.93%。

值得一提的是，据中国酒业协会发布的《2025中国白酒市场研究报告》，2025年1-6月白酒市场的旺季需求恢复有限，整体销售表现平淡。26.9%的经销商、零售商反映春节前、中期消费量有所增加，但春节后没有明显的销售旺季；而在五一节假日期间仅有11.5%的经销商、零售商反映消费量有所增加。

在价格带表现方面，2025年1-6月白酒市场经销商、零售商反馈市场动销最好的前三价格带分别为100-300元、300-500元、100元及以下；倒挂程度前三价格带分别为800-1500元、500-800元、300-500元。中低端畅销价位带由300-500元进一步向100-300元下沉，500-800元价位带产品生存则最为困难。

次高端消费依旧萎靡，因此在进入2025年后，舍得酒业仍延续下滑趋势。2025年第一季度，舍得酒业收入15.76亿元，同比减少25.14%；归属于上市公司股东的净利润3.46亿元，同比减少37.1%。其中，中高档酒收入12.34亿元，同比减少28.46%；普通酒收入2.08亿元，同比减少12.59%。

02

投入文旅项目

去库存是白酒企业需要面临的挑战之一。

《2025中国白酒市场研究报告》指出，库存压力高企与价格倒挂普遍化，行业平均存货周转天数已达900天，较上年同期增加10%，存货量同比增加25%。与此同时，价格倒挂现象已覆盖60%的企业，反映出市场供需失衡与渠道压力的加剧。这一现象背后的主要原因是供需失衡与渠道堰塞湖效应。终端需求疲软，社会零售餐饮收入仅增长3.0%，导致经销商库存达到历史高位。

因此，舍得酒业的存货也明显提升。2024年末其存货52.19亿元，同比增加17.98%。值得注意的是，在存货大增下，舍得酒业经销商的打款意愿或在下降——2024年其合同负债1.65亿元，同比减少40.40%。

在存货增长下，舍得酒业还有扩建项目。上交所在2024年报问询函中指出，近3年舍得酒业产能利用率分别为68%、64%、46%，下降较为明显要求说明收入下降、产能利用率持续下降情况下公司大额投建在建工程的原因及合理性。

舍得酒业回复称，披露的产能利用率是指成品酒的包装生产能力，因短期受销售波动影响，成品酒产量略有下降，导致包装产能利用率短期有所下降，属于正常的波动行为，并不会形成长期趋势。目前的增产扩能项目属于中长期的战略性规划建设，随着市场拓展和销售规模的增加，未来公司的原酒需求、储存需求以及包装产能需求均会持续增加，公司目前的在建工程具有合理性。

今年，舍得酒业也盯上了文旅项目。今年3月，舍得酒业发布公告称，拟与公司控股股东四川沱牌舍得集团有限公司及非关联方射洪市通泉酒业投资开发有限公司，共同投资设立合资公司建设舍得酒旅融合项目。投资总额为12亿元，其中公司出资5.88亿元，持有合资公司49%股权；沱牌舍得集团出资4.32亿元，持有合资公司36%股权；酒投公司出资1.8亿元，持有合资公司15%股权。

舍得酒业表示，建设舍得酒旅融合项目，有利于增强各方资源与公司现有资源之间的协同联动效应，符合公司发展战略需要。随着舍得酒旅融合项目的逐步实施，将进一步推动公司丰富品牌文化内容，提高客户体验感，促进公司效益增长，提升股东回报，符合公司及股东的整体利益，对公司未来发展具有积极影响。

公告显示，舍得酒旅融合项目总建设用地面积约140亩，拓展生态旅游功能区约1000亩（非建设用地），包括舍得生态酿酒工业园、舍得文化度假区、舍得之城三大板块。其中，项目投资将用于文化度假区，包含舍得Club Med酒店、舍得文化街区及度假区配套。生态酿酒工业园、舍得之城的实施主体分别为舍得酒业、政府，不计入项目投资。

舍得酒业表示，经测算，项目投资回收期（含建设期）预计为11.47年，内部收益率（所得税后）预计为8.5%，具有经济可行性。

在次高端白酒消费疲软下，舍得酒业如何缓业绩的下滑趋势，将是一个难度不小的挑战。在未来，舍得酒业能否将文旅项目打造为收入增长点，也值得期待。

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