美国加密资产发展趋势及对我国的启示｜封面专题

文/中国社科院金融所支付清算研究中心主任、研究员杨涛

当前，伴随美国特朗普政府推动加密资产相关政策调整与转向，以及欧盟《加密资产市场监管法案》（MiCA）落地实施，全球加密资产市场开始迎来更复杂的趋势与挑战，各国加密资产监管也亟待重新审视其价值与安全的平衡点。

加密资产的概念与边界

自2008年中本聪发布“比特币白皮书”之后，加密货币逐渐引起了学界和业界的广泛关注。早期对加密货币的关注焦点在于其支付功能，“基于账户”和“基于价值（基于代币）”成为两条截然不同的演进路径，前者与传统监管机制大致兼容，重点在于身份验证，后者则主要围绕价值“防伪”和“真实转移”，难以用传统支付监管方式来简单涵盖。

此后，随着分布式技术快速迭代、参与者生态愈加复杂，Web3.0背景下的加密金融体系变得令人眼花缭乱，也更适合用加密资产的概念来加以描述。其中极少数资产的货币属性较强，可以称之为加密货币，更多则是流动性较低的资产，其包括支付在内的货币功能并不明显。

就加密资产来看，我们认为狭义上包括四个方面：一是以比特币为代表的、基于公链的加密货币，主要用于资产储备；二是以泰达币（USDT）、USDC等为代表的稳定币，主要用于支付；三是以以太坊（ETH）和SOL为代表的加密货币，可基于以太坊或Solana的智能合约进行功能创新，并形成各类去中心化金融资产与形态（DeFi或PayFi）；四是证券型代币发行（STO）和现实资产代币化（RWA），主要是把现实金融市场的合规资产予以代币化，包括股权、债权、票据等。

就广义看还可能涵盖三个方面：一是各类非标准化的、Web3.0赛道的相关资产项目，如非同质化代币（NFT）、社交金融SocialFi、去中心化身份和数据所有权（DID）、去中心化自治组织（DAO）、去中心化物理基础设施网络（DePIN）等；二是基于加密资产而设计的现实世界金融产品，如以比特币、以太币及其挂钩资产为核心发行的ETF产品，属于加密资产的衍生资产；三是各国央行试点的CBDC，或国际组织的区块链创新项目（如BIS推出的Agora全球跨境支付系统计划），当然并不确定其是否运用了区块链技术。

此外，还有两类存在争议的数字资产，严格意义上无法纳入加密资产的范畴，但在特定情况下却颇受追捧：一是基于互联网文化、笑话或迷因（Meme）而创建的迷因币（Meme Coins），通常源于社区娱乐，不具有实际功能或技术创新；二是没有实际应用场景、技术创新或明确价值的空气币（Scam Coins），往往与欺诈和非法集资相关。

美国加密资产政策演变的动因

一是特朗普家族经济利益成为重要考量。直到2021年8月，特朗普在接受媒体采访时还表示，加密货币可能是一场“等待发生的灾难”。2021年底，其夫人梅拉尼娅·特朗普首次发布基于Solana区块链的NFT系列“梅拉尼娅的愿景”。2022年12月，特朗普推出了基于Polygon区块链的NFT系列“Trump Digital Trading Card”。2023年9月，特朗普及其家人在以太坊主网上的Aave V3平台正式推出World Liberty Financial（WLFI），也是支持加密资产借贷与投资的 DeFi平台；2025年3月25日WLFI推出名为USD1的稳定币，该稳定币与美元挂钩，目前流通市值突破21亿美元。此外，2025年1月特朗普推出TRUMP币，其夫人随后推出MELANIA币，二者都属于Meme币。鉴于其家族在加密资产的利益日益庞大，2025年5月初美国参议院民主党议员提出《终结加密腐败法案》，旨在禁止联邦官员及其家人发行数字资产。

二是特朗普在选举中得到加密资产圈的普遍支持和捐助，并且以此作为吸引年轻人的重要渠道。根据美国联邦选举委员会（FEC）的数据，加密货币行业相关的政治行动委员会（PAC）和其他支持该行业的组织在2024年大选中筹集了超过2.45亿美元的资金，重点支持亲加密行业的政治力量。同时，通常投票率较低的年轻选民，有很大比例拥有或关心加密资产，由此也可能成为特朗普的潜在支持者。

三是特朗普所在共和党与民主党的金融监管思路存在根本差异。自2010年奥巴马主导发布《多德-弗兰克法案》之后，民主党的监管逻辑是以金融消费者保护为原则，给各类金融创新戴上“紧箍”。而共和党则全面反对该法案的三大核心：扩大监管机构的权力、设立金融消费者保护局、采纳“沃克尔规则” 。特朗普更是在2018年，通过《经济增长、放松监管和消费者保护法案》全面放松中小银行监管。显然，加密资产宣称的去中心化架构模式，也与共和党放松管制、强调市场自由的理念相契合。

四是当前稳定币主要由法币稳定币主导，其中美元稳定币成为核心记账单位。据Artemis Terminal数据，截至2025年5月7日，稳定币总供应量达到2349亿美元。其中典型的美元稳定币USDT为1508亿美元、USDC为594亿美元。此外，Bitwise的报告指出，2024年全球稳定币处理交易总量达14万亿美元。由于美元稳定币与美元1:1挂钩，且对应100%的美元资产储备，由此使得曾以挑战美元形象而出现的数字货币，反而有可能协助稳固美元地位。

五是加密资产行业成为美国政府重要的收入来源。据统计，美国SEC在2024年加密货币执法罚款额达47亿美元，而在2023财年仅为1.503亿美元，同比增长超30倍。2024年12 月美国国税局（IRS）发布了加密资产经纪人税务报告新规的最终版本，要求其详尽报告用户的税务信息。虽然进入2025年，特朗普开始推动加密资产行业税收减免政策，并使得参议院否决了IRS相关规定，但基于其“全球加密货币之都”的构想，应该还是期望通过创造相对自由的市场环节，促使加密世界资本向美国集聚，间接增加相关经济活力和收入，并达到缓解政府债务、强化美元地位等目标......

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来源 | 《清华金融评论》2025年7月刊总第140期

编辑丨周茗一

审核 | 丁开艳

责编丨兰银帆‍

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