成品油市场分化， “汽强柴弱”或延续

随着近期汽柴油供需反转，叠加需求预期差异化，未来油市分化或更明显。

文/高青翠

供图\IC photo

近期，国际油价宽幅波动，在“弱供应+弱需求”影响下，炼厂、加油站的利润水平出现快速波动局面。其中，汽、柴油批零价差于6月下旬刷新年内批零价差新低，终端利润持续流出。在批发价格阶段反弹刺激下，贸易活跃度有所攀升。然而，随着汽柴油供需关系反转，叠加需求预期差异化影响，未来成品油市场“汽油抗跌、柴油疲软”的分化局面或愈加明显。

国际油价宽幅波动背景下，成品油市场呈现复杂的供需博弈格局，尤其是汽柴油分化趋势加剧，导致国内汽柴油走势稍有不同，作用于生产及终端环节，带来的利润表现出现差异化。随着汽油社会资源收紧，汽油供应端出现趋紧信号，从而对汽油价格形成较强支撑;主营及大炼化企业柴油产量明显增加，但终端消化持续疲软，导致贸易投机属性不强。因此，柴油市场面临“高供应、低需求、投机冷清”三重压制，价格下行压力显著，对柴油价格支撑严重不足，柴油价格主线或承压下行。

汽柴裂解价差冲高回落，生产端利润下滑

6月，国际原油整体呈现先涨后跌、宽幅震荡走势，均值环比明显上涨。其中，WTI原油期货价格环比涨幅超过10%。在炼油成本传导之下，国内汽柴油批发价格快速反弹走高，导致炼厂生产利润水平短时改善。其中，汽油裂解价差一度触及今年3月以来的新高水平。

根据数据显示，6月，国内汽油—原油裂解价差为1167元/吨，同比提高6.4%;柴油—原油月均裂解价差为1030元/吨，同比提高37.16%，低基数效应显著。

随着6月下旬国际原油回吐地缘溢价，叠加成品油需求跟进不足拖累，国内汽、柴油裂解价差冲高回落，炼厂利润水平下滑。其中，柴油在供需差较大的长期压力下，裂解价差承压明显。

截至7月中旬，国内汽油—原油裂解价差高位回落至1193元/吨，柴油—原油裂解价差重回千元以下水平，跌至989元/吨。

汽柴批零价差收窄后扩大，利润低于去年

虽然6月国内成品油零售限价实现“二连涨”，但汽柴油零售限价累计涨幅未及预期。由于地缘局势升级导致原油价格拉升，提振国内生产企业推价信心。在买涨情绪指引下，成品油贸易属性显现，中间商及终端业者囤货意愿增强，贸易环节成交明显活跃，带动国内汽、柴油批发价格上涨明显，导致批零价差阶段收窄，并于6月下旬刷新年内批零价差新低。

6月23日收盘，国内主营及山东地炼汽油批零价差分别为1035元/吨、1308元/吨，国内主营及山东地炼柴油批零价差分别为483元/吨、763元/吨。

进入7月，随着消息面利好消退，且市场需求偏弱导致卖方销售任务进度落后。在需求并未同步改善拖累下，汽柴油批发价格上涨缺乏持续性，转而进入高位回跌通道，导致汽柴油批零价差从低位有所回升。

截至7月15日收盘，国内主营及山东地炼汽油批零价差分别为1790元/吨、1862元/吨，分别较去年同期收窄144元/吨、237元/吨;国内主营及山东地炼柴油批零价差分别为1244元/吨、1418元/吨，分别较去年同期收窄350元/吨、389元/吨;加油站利润水平稍有修复，但仍低于去年同期水平。

供需格局反转，边际需求支撑不足

供应方面，东营、日照部分炼厂存在检修计划。短期内，山东地炼开工负荷进一步降低。山东地炼汽、柴油供应短期偏紧。但是，天津石化、湖南石化等结束检修，主营炼厂开工率有所爬坡，叠加华东部分炼化一体化项目开工负荷回升，从整体来看，国内成品油供应依然充足。不过，由于贸易资源补充减少，且部分地区主营库存维持偏低位运行，对汽柴油的价格形成一定的底部支撑。

需求方面，虽然新能源汽车的替代作用不断增强，但正值暑期出游高峰，汽油处于驾驶季节性高峰，汽油需求集中释放支撑，汽油边际消费有所增加。因此，价格存在较强的底部支撑。相反，由于各地基建投资增速放缓，部分工程、基建等行业用油量有所下降，部分区域柴油库存周转天数明显延长，LNG及新能源重卡对柴油的替代超预期增强，加之休渔期持续，夏季处于农业用油淡季。因此，柴油刚需表现疲软。此外，在刚需弹性不足的拖累下，市场投机性买盘较为匮乏。多因素共振，国内柴油需求进一步下探。

成本仍有支撑，延续“汽强柴弱”格局

在国际贸易问题不断的压力下，原油上方需求弱化。但是，美国正处于夏季需求高峰，市场预期石油去库存，将继续给予油价支撑。因此，原油价格有望延续波动行情。美国原油价格波动区间在65~70美元/桶，成本端对汽、柴油形成较强的底部支撑作用。

裂解方面，由于汽柴油边际需求差异化，汽油批发价格有望稳中走高，汽油—原油裂解价差边际存在改善预期，但柴油批发价格承压或导致柴油—原油裂解价差边际存在下滑预期，成品油整体裂解价差保持偏低位水平。

终端利润方面，基于汽柴油需求预期不同，批发市场或呈现汽油抗跌、柴油疲软的分化走势。而国际原油难走出单边行情。考虑后期零售限价变化相对有限，终端加油站的汽油利润存在收窄预期，而柴油利润水平或稍有修复。