银行股还能冲吗？价值重估转折点或已来到

当前银行行情仍为股息红利逻辑驱动，与基本面相关性较弱。从经营层面看，2025年一季度上市银行息差收窄压力仍存。在对公业务风险逐步缓释的同时，当前各银行新生不良主要集中在零售端，后续风险能否修复则取决于居民还款能力及意愿的边际变化。

作者 | 余纪昕

编辑 | 方海平

新媒体编辑 | 实习生 宋语菡

时间来到8月，银行股行情依然“风光无两”。

延续上半年的强劲走势，8月初银行板块继续狂飙。8月5日，A股银行板块42只个股全线飘红，其中15只涨幅超过2%。农业银行8月6日收盘价报6.62元，再创历史新高，A股市值升至2.11万亿元。数只银行股股价今年以来屡创新高，Wind数据显示，截至8月7日发稿时，中证银行指数年内累计上涨13.90%，A股银行板块内42只个股年内均实现了不同程度的上涨。

面对持续翻红的银行股股价，市场开始顾虑：错过前面这波的行情，现在银行股的点位“还能冲吗”？在股价长红的背后，银行业绩风险几何？

有业内人士提出，今年一季度多数上市银行盈利表现低于预期，不少银行的净息差还在走低、叠加不良率抬头，二者甚至出现了罕见的“倒挂”。而部分银行资产质量的走低，可能削弱其后续分红能力，使得未来股价上涨的可持续性面临考验。

开源证券银行首席分析师刘呈祥告诉21世纪经济报道，当前银行行情仍为股息红利逻辑驱动，与基本面相关性较弱。他指出，从经营层面看，2025年一季度上市银行息差收窄压力仍存。在对公业务风险逐步缓释的同时，当前各银行新生不良主要集中在零售端，后续风险能否修复则取决于居民还款能力及意愿的边际变化。

银行股“飞升”之因

银行股这几年为何能持续“打胜仗”？

专业人士指出，多重因素交织构建成了银行股今年以来不断走强的底气。首先是避险需求，在经济不确定性加大的环境下，机构资金更加青睐具有防御属性的银行股，银行板块成为资本的“避风港”。

其二是高股息优势。据Wind数据，银行板块近12个月股息率中位数在4.35%，其中又以华夏银行（4.98%）、北京银行（4.89%）等表现突出。相比隔壁债市，10年期国债收益率今年在1.7%左右的低位来回波动。故同样具有防守属性的银行股，在当前吸引力显然更强。

第三，多数上市银行的“赚钱能力”确实十分优秀。新鲜出炉的业绩快报显示，2025年上半年，宁波银行营收371.6亿元，同比增长7.91%；杭州银行营收200.93亿元，增长3.89%。归母净利润方面，杭州银行（16.67%）、齐鲁银行（16.48%）、青岛银行（16.05%）三家的归母净利润上半年均实现超16%的高速增长，表现十分亮眼。

除银行基本面在释放积极信号外，这些天，多家上市银行的股东和高管们也正在发挥"旗手"作用，带头增持，为提振股价打上“强心针”。股东层面，南京银行的股东南京高科，在一个月内买入750多万股，持股比例从8.94%涨到9%。

高管层面，上海银行的10位董监高集体出手，用470万元买了44万股自家股票。今年以来，还有光大银行、江苏银行、兰州银行、厦门银行等多家A股上市银行披露了董监高或重要股东增持计划。

弧光初现：银行股的价值正在重估

虽过度炒作、一味追高银行股并不可取，但多位券商分析师认为，银行股估值的积极转折点现已来到。

国信证券银行业首席分析师王剑指出，前期市场对于银行最担忧的几个因素，近年悄然生变。其中包括房地产政策扭转，开始稳地产；地方政府融资开始化债；净息差还在下降，但当局的降息政策改为对称降息，净息差下降接近尾声；银行部分中间业务甚至开始涨价了。更重要的是，银行的资产质量在悄悄改善。

放眼后市，银行股行情大概率如何走下去？

浙商证券银行首席分析师梁凤洁表示，假设银行股股息率接近无风险收益率，投资者持有国债等无风险资产和持有银行股的收益率没有显著区别，银行股的股息就不“香”了，本轮银行股的上涨逻辑可能会被破坏。而这种情况的出现，主要是通过股价稳步上涨，动能逐步减弱这一过程，使得股息率接近无风险收益率。“所以我们说，本轮银行股行情是一轮‘慢牛长牛行情’。”

刘呈祥向记者表示，总体来看，2025年一季度已是银行业绩低点，往后看年内业绩增速或将逐步向上。而部分营收承压的银行，亦可通过拨备调降来确保盈利。伴随贷款重定价影响逐步释放以及负债端成本压降的成效体现，未来息差企稳或有支持。

关于影响银行股投资的变量，从基本面角度而言，需观察经济复苏的态势，若仍呈现弱复苏的格局，则无风险资产收益率仍有向下空间，则红利资产仍具性价比，股息逻辑或延续；反之则红利逻辑或切换至基本面逻辑，此时银行版块普涨格局或较难持续，业绩高增的银行的阿尔法属性将突显。

他指出，“理想情况下，市场期望在板块整体上行的大趋势下，高、低估值银行呈交替轮动的良性态势。但我们认为，板块带动个股估值提升存在边界。” 即使部分低估值银行,如民生、贵阳、郑州、西安银行的PB持续修复，也应与以招行为代表的高估值银行保持合理的PB差。未来，若PB差在低水平持续较长时间，或意味板块轮动失效，此时高估值银行“涨不动”则代表银行板块行情较难持续。基于当期红利逻辑的持续演绎，资本充足、RWA增速合理，且具有外源性资本补充渠道的银行（如四大行），未来分红空间仍可观，红利逻辑可持续强化。