若羽臣要在港股上市？现实可能比理想更残酷

广州若羽臣科技股份有限公司（以下简称“若羽臣”，证券代码：003010）又双叒叕要上市了！这次瞄准的是港股市场。

2025年8月5日晚，若羽臣发布公告称，正在筹划发行H股并在香港联交所主板挂牌上市，理由是“进一步提高资本实力和综合竞争力，提升国际化品牌形象，增强境外融资能力”。但问题是，市场真的还愿意为若羽臣的故事买单吗？

若羽臣曾是资本市场的宠儿。2015年12月，若羽臣在新三板挂牌。2017年8月29日，若羽臣主动从新三板摘牌，并冲刺创业板。经过4年漫长等待，2020年9月25日，若羽臣敲响了IPO的钟声，成为了“深交所主板代运营公司上市第一股”。

然而，若羽臣上市后的表现可谓一言难尽，业绩出现了不同的下滑：2021年若羽臣营收12.88亿元，同比增长13.44%；归母净利润为2919.51万元，同比下滑67.02%。2022年，若羽臣营收为12.17亿元，同比下滑5.55%；净利润为3373.60万元，同比增长15.55%。

与此同时，若羽臣的股价在底部徘徊许久，直至2024年10月才陡然拉升，但涨幅已数倍于业绩增速。

清扬君日化财经观察室的统计数据显示，截至2025年8月7日，其股价由年初的19.8元飙升至53.79元，区间涨幅达169%。然而，公司7月15日预告的全年归母净利润仅为0.63–0.78亿元，同比增速61.8%–100.3%，远不足以支撑如此陡峭的估值抬升。

以这样的基本面叩关港股，投资者会买账吗？不同于以散户为主的A股，港股多是“职业选手”，更挑剔、更冷静。当电商红利退潮、竞争加剧、增长失速，若羽臣能否续写高成长故事仍是未知数；一旦业绩失速，高估值或将迅速反噬，引发股价剧烈回调。

此外，清扬君认为若羽臣此次港股上市的动机，恐怕也非公告中说的那么“高大上”。A股市场融资功能减弱、估值低迷，或许是更现实的驱动力。毕竟，港股上市后，至少还能给大股东减持套现多一条出路。但问题是，港股市场早已不是当年的“香饽饽”，流动性分化严重，除了头部企业，中小票几乎无人问津。若羽臣这种业绩一般、核心竞争力越来越弱的企业，虽短期不会沦为“仙股”，但也不一定会受到资本追捧。

资本市场，终究逃不过行业周期的引力。电商代运营的红利早已消散，连宝尊、丽人丽妆这样的头部玩家都在为盈利挣扎，若羽臣又能拿什么突围？“国际化”这张牌？——先别急着鼓掌。本土战场尚未站稳脚跟，海外更是群狼环伺：2024年若羽臣境外收入5.1亿元，同比下滑1.69%，占总营收的比例也从37.95%跌至28.86%。数字不言自明，所谓第二增长曲线，不过是一场尚未兑现的豪赌。

更何况，港股投资者对中概股的态度早已今非昔比，估值逻辑更加苛刻。若羽臣此时赴港，更像是“立志宣传”，而非战略升级。

当然，若羽臣去港股上市，也可能是因为国内确实不好融资了——企业上市后只讲故事可能也不行。

值得说明的是，若羽臣持股5%以上股东计划减持的同时，公司则在回购股票。

公告显示，6月9日，朗姿股份有限公司计划合计减持若羽臣股份数量不超过4,768,071股，不超过若羽臣总股本的3%。

2025年2月28日，若羽臣首次通过回购专用账户以集中竞价交易方式回购公司股份127,100股，占公司当时总股本的0.08%，最高成交价为30.59元/股，最低成交价为30.14元/股，成交总金额为3,861,982元（不含交易费用）。

2025年2月28日至2025年6月18日期间，若羽臣通过股份回购专用证券账户，以集中竞价方式累计回购公司股份3,722,872股，占公司目前总股本的1.64%，回购的最高成交价为59.99元/股，最低成交价为30.14元/股，成交总金额为199,978,543.18元（不含交易费用）。

此外，或因业绩盈利预告和港股筹划上市影响，若羽臣在8月7日收获了一个涨停。但资本市场不是过家家，理性投资者早已看透了这种“画饼”套路。若羽臣若真想重获信任，并保持股价持续上涨，不如把业绩做的更好些，否则，港股上市恐怕只会让现实比理想更残酷。

图源：若羽臣年报、雪球