监管函阴影下，幺麻子再启“上市路”

从1992年洪高路边柑子场的"幺幺饭店"，到如今营收超6亿元的幺麻子食品股份有限公司（以下简称"幺麻子"），20余年来，实控人赵跃军凭借祖传藤椒油带领着幺麻子发展壮大。伴随着公司规模扩张，推动幺麻子A股上市似乎也成了赵跃军的心愿。前次深市主板IPO告败后，幺麻子如今再次敲响资本市场大门。8月6日晚间，幺麻子发布公告显示，公司进入上市辅导阶段。值得一提的是，前次IPO时，幺麻子曾出现遗漏披露关联方等情况，深交所也曾于2024年对公司及中介机构连发4份监管函。二度谋求上市背后，幺麻子2022—2024年营收、净利接连增长，不过与此同时，公司也存在着存货周转率较低、销售费用接连走高等情况。

启动上市辅导

8月6日晚间，幺麻子表示，8月5日，四川省证监局受理了公司提交的向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市辅导备案申请，公司进入辅导阶段，辅导备案完成日期为2025年8月5日，辅导机构为中国国际金融股份有限公司（以下简称"中金公司"）。

据了解，幺麻子成立于2008年3月20日，注册资本1.32亿元。公司于2025年2月在新三板挂牌，随后于同年5月进入创新层。公司主要从事以藤椒油为核心的调味油、复合调味料和地方特色食品的研发、生产和销售。

知名商业顾问、企业战略专家霍虹屹表示，调味品行业的基本盘很稳，因为它是刚需，但稳不代表没有变化。现在的增长逻辑已经从"量"转向"质"，健康化、功能化、地域化是三大趋势。

控制权方面，赵跃军为幺麻子控股股东，直接持有公司30.92%股权；赵跃军、龚万芬、赵麒、赵麟一家四口为公司的共同实际控制人，四人合计直接持有公司68.2105%股份。其中，赵跃军、龚万芬系夫妻关系，赵麒、赵麟分别为赵跃军、龚万芬的长子和次子，赵麟直接持有公司15.1579%股份，赵麒直接持有公司12.1305%股份，龚万芬直接持有公司10%股份。

值得注意的是，除实控人家族外，幺麻子的股东名单中还出现了上市公司绝味食品的身影。

年报显示，截至2024年末，深圳网聚投资有限责任公司（以下简称"深圳网聚"）、湖南肆壹伍私募股权基金企业（有限合伙）（以下简称"湖南肆壹伍"）分别持有幺麻子13.6842%、5.2632%股份，系公司第三、第七大股东。

穿透股权关系来看，同花顺iFinD显示，深圳网聚系绝味食品全资子公司，由绝味食品100%持股；湖南肆壹伍则由深圳网聚持股65.35%。

遗漏披露关联方曾收监管函

在本次启动上市辅导前，幺麻子曾有过冲击IPO的经历。

顺着时间线来看，2020年9月，中金公司完成幺麻子首次公开发行股票并上市辅导备案，公司在辅导备案时确定的拟申报板块为深交所创业板。2021年3月，中金公司发布公告显示，幺麻子将拟申报板块变更为深交所主板。

2023年3月，深交所官网显示，幺麻子深市主板IPO获得受理，不过历时仅9个月，公司当次IPO于2023年12月撤单。对此，公司在上市辅导备案报告中表示，主要因战略规划调整及业务发展考虑撤回前次申报材料。

需要指出的是，尽管当次IPO已撤单，幺麻子却仍因IPO过程中遗漏披露关联方信息，于2024年8月收到深交所监管函。

彼时，深交所表示，证监会现场检查发现，幺麻子实际控制人之一赵麒2022年5月至6月转出80万元至彭兆祥，对此解释为"个人借款"。经保荐机构补充核查，赵麒转给彭兆祥的80万元中，包括20万元"洪雅县德元幺姑娘夜宵店"（以下简称"幺姑娘"）营运资金。报告期内赵麒为幺姑娘实际控制人，提供经营所需资金，彭兆祥负责日常经营事务。赵麒未主动告知幺麻子及中介机构其与幺姑娘之间的关联关系，幺麻子未在招股说明书中披露该关联方情况。

除上述事项外，深交所还因资金流水核查程序存在瑕疵、经销商下游客户走访程序存在瑕疵等问题对天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）等有关中介机构出具监管函。

"监管函通常意味着公司在前次IPO过程中存在不符合监管要求的问题。在本次IPO审核时，监管层可能会更加严格地审查公司的相关情况。"中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅表示。

存货周转率低于同行

再度启动上市辅导背后，幺麻子也具备业绩底气。

财务数据显示，2022—2024年，幺麻子实现营业收入分别约为4.5亿元、5.45亿元、6.25亿元；对应实现归属净利润分别约为8116.45万元、9877.78万元、1.57亿元。不难看出，公司近年来营收、净利均接连增长。

不过需要指出的是，在亮眼业绩背后，幺麻子报告期内来自主要产品藤椒油的收入占主营业务收入的比例在80%以上，存在单一产品依赖风险。

具体来看，按产品种类划分，幺麻子产品种类包括调味油、复合调味料、蔬菜制品、休闲食品以及其他业务，其中，2022年、2023年以及2024年1—8月，公司调味油产品销售占比分别约为91.34%、91.29%、92.6%。2024年全年，公司调味油产品营业收入约为5.78亿元，经计算，占营业收入6.25亿元的比例约92.48%。

对此，幺麻子在年报中表示，公司正在积极拓展复合调味品、休闲食品以及其他调味油产品的相关业务，短期内公司业绩对藤椒油产品仍然存在较大依赖。

与此同时，幺麻子的存货周转率相较于同行业15家上市公司明显偏低。

经同花顺iFinD统计，相较目前申万行业为调味发酵品的15家上市公司而言，公司2024年存货周转率1.51次，仅高于存货周转率最低的朱老六。

此外，幺麻子2022—2024年销售费用也在不断走高。财务数据显示，报告期内，公司销售费用分别约为2938.07万元、3242.04万元、3363.99万元，接连上涨。

针对相关问题，北京商报记者向幺麻子方面发去采访函进行采访，但截至发稿，未收到公司回复。

北京商报记者马换换王蔓蕾