固收+规模两连涨破1.9万亿元！低波策略引爆市场

前言

政策引导往往为行业发展开辟新的制度空间。2025年5月，证监会印发的《推动公募基金高质量发展行动方案》中提到，要“加大含权中低波动型产品、资产配置型产品创设力度”，这一指引为“固收+”基金的发展提供了有力支持。

据Wind统计，截至2025年6月30日，全市场固收+基金（包括一级债基、二级债基、偏债混合基金）规模2季度增加1111.22亿元，攀升至1.93万亿元，实现自2022年以来的首次连续两个季度正增长。可以看出，尽管权益市场火爆，但固收+作为居民理财的选项之一，仍是满足普惠金融需求的重要工具。

绩优基金“吸金”显著，多只固收+基金获得超过50亿份净申购。例如，截至6月30日，永赢稳健增强A近一年的回报率超过12%，在同类二级债基中排名前6%（64/1101，二级分类）；该基金的A、C份额今年上半年共计增加了59.88亿份，规模合计增超65亿元，连续两个季度规模增量都排在同类前10。

分类型来看，今年二季度低波动的一级债基最受资金青睐。据兴业证券统计，二季度一级债基规模增长率达到25%左右；二级债基规模增长4%左右，偏债混合基金的规模缩减约2%。从波动特征上看，业绩优异且偏低波动的产品规模增长更为明显。

另外，部分次新产品成立刚满一年时，如果业绩较优、又符合机构入库标准，也可能实现规模快速增长。比如大成元辰招利、兴业恒悦180天持有等也有类似的情况。

从基金公司层面看，固收+策略正在成为大中型基金公司的“第二增长曲线”。今年上半年，固收+基金为景顺长城基金、易方达基金、永赢基金等9家大中型基金公募带来了超百亿的规模增量。尤其是永赢基金，上半年两只产品规模增量都排在同类前十，整体增量也排在前八位。

易方达基金的固收+规模超过2000亿，占全部“固收+”基金市场规模的比重在12%左右；景顺长城基金、中欧基金等连续两个季度快速扩容，规模位次继续提升。另外，相比于2025年一季度的马太效应，今年二季度有较多中型机构（如兴业基金、平安基金、华泰保兴基金等）规模扩张明显。

当前债市呈现高波动、股市结构性行情持续演绎，正是检验固收+策略有效性的绝佳时机。

从收益表现来看，今年上半年固收+基金普遍获得了正收益，其中，偏债混合型基金、二级债基的业绩表现相对突出。 Wind数据显示，截至6月30日，华安智联A、永赢稳健增强A等72只固收+基金年内回报率超过6%，业绩表现相对靠前。

从中期表现看，固收+基金的业绩同样可圈可点。

例如，截至6月30日，有3只偏债混合型基金，近一年的回报率超过30%，同时，近一年回报率位于10%—30%区间的偏债混合基金数量接近90只。同期，偏债混合型基金的比较基准增长率大多在3%—8%区间。

此外，有50多只二级债基近一年的回报率达到10%以上，同期，二级债基的业绩比较基准增长率普遍在7%以下。

整体来看，受关税争端及资金出表的影响，今年规模增长较多的“固收+”基金，普遍具有较强风险控制能力，以及较好的风险收益比，低波稳健依然是“固收+”投资者高度关注的方面。

我们挑选比较有特色的三家公募及其代表产品来详细分析下。

永赢基金：多资产、多策略、多团队的“固收+”工具箱

在永赢固收+身上可以看到不少银行系公司的特点，一方面延续银行系对风险把控的重视，通过风控+固收研究双线并行实现多维度的风险预防及管理；另一方面，凭借对客户理财需求的深度理解，充分发挥银行大类资产配置的思维模式，为客户提供全谱系的资产配置解决方案。也正因如此，永赢的固收、固收+产品在机构客户端享有很高的口碑，据了解已与800余家机构建立长期稳定合作。

永赢基金通过“平台式、一体化、多策略”的布局，做得很有特色，值得展开说说。今年上半年，永赢固收+产品整体增量排名位居前八，规模增超131亿元。其中，偏债混合类的永赢添添悦，在上半年的规模增量排名第二。这只基金在今年一季度时就已经成为固收+领域的亮眼产品。

值得一提的是，截至7月31日，该基金（A类）在近两年最大回撤仅有1.58%的前提下（同类平均-5.53%），近两年的收益率超过10%（同类平均5.68%）。也就是说，投资人只承担了1/3的风险就获得了显著超越市场同类平均水平的收益，性价比颇高。

今年二季度时我们曾与永赢基金绝对收益团队负责人刘星宇交流过，她解释规模“逆袭”的主要原因是抓住了转债投资机会。刘星宇领衔的绝对收益团队，擅长将主观判断与量化分析相结合，通过多策略组合增厚收益，借助多资产轮动穿越市场周期。在固收+领域，永赢基金有另一重要业务线并行运作，即由吴玮管理的固定收益投资团队，专注于债券、转债资产的深度挖掘、精细风险控制及收益增强。而高楠管理的权益投资团队也会参与固收+产品的权益端投资。这种多团队、多策略的协同机制，使得永赢能够灵活把握股、债、转债等多资产投资机遇，为固收+产品提供更全面的收益来源。

今年上半年，被10只以上FOF基金重仓的二级债基共有5只，高楠领衔管理的永赢稳健增强便是其一。自2023年12月28日高楠任职以来，永赢稳健增强A产品业绩表现方面持续表现亮眼。截至7月31日，近一年以来这只基金的收益超过17%，且最大回撤控制在4%以内。

据兴业证券分析，这只二级债基偏好成长风格，且擅长波段操作。

股票仓位大部分时间处于20%附近，基金经理会做主要的结构切换。在个股选择上，一般通过自下而上精选个股，优选成长确定性较高的标的，注重上市公司的长期成长空间以及成长实现路径的确定性，左侧布局基本面改善和业绩爆发的机会，擅长挖掘具有预期差的个股，抓住主升段。

固定收益投资团队吴玮和卢丽阳管理的永赢鑫欣A同样表现卓越。截至今年7月31日，作为股债对冲策略的产品，永赢鑫欣A近两年以来的收益超过23%，排名位居偏债混同类前2%，截至今年上半年末时的规模接近40亿元。二人掌舵的同策略产品永赢逸享A，是一只成立刚满1年的二级债基，净值累计上涨9.23%，最大回撤仅-0.64%，走出了一条稳健上行的净值曲线。

除了基金经理对投资机会的把握，支撑多条线固收+业绩优秀更重要的因素，在于公司的平台型管理赋能：主观和量化结合的投研一体化文化、公司开放互助的跨部门资源共享机制、多资产多策略的平衡艺术与用户导向的产品矩阵构建，以及强大的“万象固收+”等科技系统的支持。

以产品矩阵来说，永赢基金有着完备的固收增强系列产品线。公司基于基金经理的能力禀赋，结合资产端的不同收益特征，安排适配的经理来管理相应策略的产品，且在内部要求，每个基金经理都是产品经理——不仅要懂投资，更要深挖客户需求。这一理念催生出了策略清晰、波动等级全覆盖的“工具箱式”的固收增强产品矩阵。希望无论是追求稳健的较低风险偏好投资者，还是进取型投资者追求的“收益增强”，都能在其中找到契合目标的产品。

从产品策略创新性来看，固定收益团队改变传统的债券投资思路，通过更活跃的交易、更灵活的久期调整等来增强收益；其次，绝对收益团队深度应用量化手段和工具，提升对股、债等多资产投资机会的研判能力；最后，权益团队通过股票研究、选股、行业判断等，为固收+注入新的动能。各部门通过定期召开的投决会等充分碰撞观点，高效协同，形成合力。

前面提到的这三只固收+基金，永赢添添悦6个月持有、永赢鑫欣，以及永赢稳健增强，分别是该产品线中的低波、中波、高波产品代表作，都属于人气比较高的产品。

永赢旗下另一只低波系列中的永赢易弘A目前还属于小众但绩优的。这是陶毅单独管理的一只混合一级债基，成立于2020年3月23日，截至7月31日，近两年收益达8.29%，但最大回撤不到1%。

永赢易弘A区间业绩图

来源：Wind，数据截至2025年6月末

跟永赢添添悦A一样、永赢易弘A也奉行转债增强策略，胜率较高。Wind数据显示，不仅过往每个完整年度都拿到了正收益，而且在建仓完成之后的20个季度中，有19个季度的收益都为正，在全市场同类型基金中属于拔尖的存在。转债不仅能为组合提供防御性保护，还能在市场波动中呈现出较高的弹性，是天然适配固收+的资产。

今年2月，永赢基金还将永赢易弘的托管费率由0.1%/年调整为0.05%/年，降低了投资者的持有成本。目前管理费与托管费合计0.35%，属于同类产品中费率较低一档。

以“通过权益类投资、固定收益投资、量化投资以及大类资产配置为客户赚取绝对收益”为投资理念的永赢基金，可以称得上是绝对收益时代的平台型公司范本，其固收+产品线还在进一步丰富。

易方达基金：固收+航母的稳健之道

兴业证券表示，低波动一级债基是二季度以来获得增量最多的产品，主要是因为固收资产荒叠加纯债赚钱难度增大环境下的外溢效应。但这种外溢有些又存在一定的约束，比如风险等级不能高于R2、持仓中不能出现股票等等。易方达岁丰添利是其中增量较为明显的案例，截至6月末，易方达岁丰添利是一级债基中被最多基金持有的固收+基金，持有基金数超过20只，基金持仓其总市值超过8亿元。

易方达岁丰添利成立时间已近15年，由胡剑和张凯頔共同管理，截至今年二季度末规模超过260亿元，从成立以来年年都实现正收益。

据 Wind 统计，截至今年二季度末，易方达基金依然是全市场基金管理规模最多的公募，也是全市场固收+规模排在第一的公募，其上半年的固收+总体增量超过172亿元。

除了易方达岁丰添利，易方达基金旗下的知名固收+基金还包括易方达增强回报、易方达稳健收益、易方达安心回报等，这三只基金分别由王晓晨、胡剑以及张清华管理，在同类基金中表现优异。这三位基金经理在业内以业绩稳定度高、投资者口碑好、投资经验丰富而出名。

王晓晨管理的易方达增强回报A，也是低波动的一级债基。据 Wind 统计，自2008年3月19日成立以来，截至今年7月29日，以超过7.9%的年化收益，排在同类基金第一。

近三年以来，这只债基的最大回撤不到2.9%。虽然近三年以来这只产品保持14%左右的权益中枢，但因为配置方向（截至2024年末近三年的前三大持仓行业分别为公用事业、有色金属、交通运输）契合前三年的市场风格，加上权益端业绩表现不错，使得产品这几年的业绩被权益市场拖累较小。近三年以来，仅2022年亏损一个点，其他两个年份均录得正收益，且2024年的收益超过两位数。2022年也是这只基金近10年以来的唯一亏损年份。

据 Wind 统计，易方达稳健收益A（2005年成立）和易方达安心回报A（2011年成立），截至7月29日，成立以来的年化回报分别为6.48%，10.29%。其中，易方达安心回报A也是近14年以来，业绩排名第一的混合二级债基。

景顺长城基金：增长黑马与“低波+轮动”的攻守平衡术

据 Wind 统计，今年上半年，景顺长城基金固收+规模连续两个季度快速扩容，上半年增长超过356亿元，位居全市场第一。截至2025年上半年末，其固收+规模超过930亿元。

上半年获得增量最多的低波动一级债基中，景顺长城景泰纯利也是其一。这只基金成立于2019年10月21日，成立以来每个年份都获得了正收益。截至今年7月29日，近三年以来该基金年化收益4.09%，最大回撤仅为2.42%，1.45%的年化夏普比率也远高于同类基金的1.12%。

据兴业证券分析，景顺长城景泰纯利擅长资产轮动。其纯债持仓中，信用为主，不乏利率波段操作。转债的持仓中，近两个季度的仓位有所下降，个券的持仓较为分散且偏低价风格，重仓周期，各板块持仓比例存在择时操作。

景顺长城基金旗下另一只混合二级债基景顺长城景颐丰利A，截至今年二季度末的规模合计超过35亿元。截至今年7月29日，这只基金自2017年1月18日成立以来的年化回报为4.08%。值得注意的是，作为一只权益仓位不足20%的混合二级债基，这只基金近一年的收益超过25%，排名31/1117。

在近期公布的基金二季报中可以看到，该产品高比例持有可转债，本身就具备不低进攻性，同时前十大重仓股又以TMT行业为主，数量占比超过一半。二季度该基金的持仓结构进行了一定调整，在海外AI算力调整之后加大了配置比例，同时进一步增持了创新药和上游资源、减配半导体。

该基金高配科技成长行业，所以也要警惕组合净值可能出现的高波动风险。

景顺长城基金也提醒，从二级债基指数的历史收益率来看，过去一年涨幅5.41%，过去三年、五年、十年的年化收益率分别为1.55%、3.24%、3.06%（源于Wind，数据截至2025年6月末）。以此作为参照，二级债基一年20%+的收益率复现难度极大。投资者在买入二级债基时要避免有过高的收益预期，对潜在的波动和回撤要做好心理准备以及风险承受能力的匹配。

在政策引导的催化下，固收+基金实现自2022年以来的首次连续两个季度正增长。以永赢、易方达、景顺长城等为代表的机构，正通过多策略协同、系统化布局、多资产配置等，不断拓展固收+的边界。这不仅精准匹配了投资者对稳健收益的核心诉求，更驱动行业向追求“风险收益比”与“客户适配度”的高质量发展转型。

本文内容仅供参考，不作为任何投资建议。