穆迪：上调湘江集团发行人评级至“Baa2”，展望“稳定”

久期财经讯，8月5日，穆迪将湖南湘江新区发展集团有限公司(Hunan XiangJiang New Area Development Group Co., Ltd.，简称“湘江集团”)的发行人评级和高级无抵押债券评级从“Baa3”上调至“Baa2”。评级展望维持稳定。

穆迪评级助理副总裁兼分析师Stephen Tang表示：“此次评级上调得益于中央政府对区域和地方政府(RLGs)支持力度的加大，这使得长沙市政府支持能力(GCS)得分能够维持在baa1水平。”Tang补充道：“此次评级上调还反映出长沙市政府支持湘江集团的意愿有所增强，这体现在该公司获得低成本融资渠道更加畅通，且债务结构更为优化。”

稳定的评级展望反映了，穆迪认为，鉴于湘江集团对长沙市经济和社会发展具有战略重要性，长沙市政府对该集团的支持意愿将保持稳定。

评级理据

自2023年第四季度起，中国政府已针对地方政府实施了一系列支持性措施，以统筹资源化解其债务风险。穆迪评估认为，作为湖南省省会的长沙市已从这些措施中受益，这些措施有效缓解了地方政府融资平台(LGFVs)流动性风险，降低其融资成本并改善债务结构。此外，这些措施也证明了中央政府在必要时与省级政府协调支持的及时性，仍使长沙市政府的支持能力得分维持在当前水平。

因此，穆迪已将GCS评分的下调幅度从之前的两个子级缩小至一个子级。由此，评级从“Baa3”上调至“Baa2”

过去两年，湘江集团的融资渠道持续改善，其影子银行风险敞口已降至较低水平。穆迪预计这一趋势将持续，因为该公司对长沙市具有高度战略重要性，且其财务管理稳健，这体现在过去几年该公司降低融资成本和优化债务结构的记录。

截至2024年底，湘江集团未偿债务的加权平均融资成本为3.1%，较2023年底下降46个基点。同时，该公司已减少对影子银行债务的依赖，截至2024年底，影子银行债务占其披露债务总额的比例已从2020年的18%降至5%。鉴于该公司拥有强大的银行借款和债券市场融资渠道，穆迪预计其将进一步降低融资成本并减少对较高成本影子银行融资的依赖。

湘江集团受长沙市政府和湘江新区管理委员会委托，负责开发关键公共基础设施项目并提供基础公共服务，以支持湘江新区的发展。湘江新区对长沙市经济发展的战略重要性日益凸显，这体现在其对长沙市GDP的贡献率持续提升。湘江新区涵盖高端制造业、新材料与电子信息产业园区、高校集聚、文化旅游设施以及生态住宅区。2024年，该新区人口达260万。

湘江集团的Baa2发行人评级基于以下两点：(1)长沙市政府的GCS得分为Baa1;(2)穆迪基于对该公司自身特征如何影响长沙市政府支持意愿的评估，在GCS得分基础上下调一个子级。

穆迪对长沙市GCS评分的评估反映了以下几点：(1)长沙市作为省会城市，在中国地方政府层级体系中处于较高行政级别;(2)其财政状况稳健，对净转移支付的依赖度较低，国有企业负债处于适度水平;(3)其经济规模庞大，表明经济多元化程度较高且具备更强的抵御冲击能力。

该评级还反映了(1)长沙市政府对湘江集团的支持意愿，这基于长沙市政府对湘江集团的控股地位;(2)湘江集团在湘江新区开发中的主导作用;(3)湘江集团获得政府资金支持的记录及强大的融资渠道。

然而，评级在长沙市GCS评分基础上下调一个子级，则反映了以下考量：(1)湘江集团在湘江新区投资过程中债务规模的增长，以及(2)其商业活动的适度敞口。

该评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素

治理因素对评级具有重要影响，因湘江集团受长沙市政府监管并需满足多项报告要求，这体现了其公共政策职能及作为政府所属实体的地位。

湘江集团承担着较高的社会风险，因其受托负责长沙市重点公共基础设施的建设与持有。人口结构变化、公众意识及社会重点关切事项将影响政府对该公司的目标设定，并可能影响政府支持该公司的意愿。

可能导致评级上调或下调的因素

若出现以下情况，穆迪可能将湘江集团评级展望调整为正面：(1)长沙市政府的支持能力增强，这可能源于其经济或财务状况的显著改善，或其协调及时支持的能力提升;或(2)湘江集团作为地方融资平台的特定特征发生变化，从而增强长沙市政府的支持意愿，例如：

- 湘江集团对省级政府及区域或国家经济增长、社会稳定的战略重要性进一步提升

- 政府支付金额增加且支付机制的可预测性改善，即通过专项财政预算拨款和上级政府转移支付，能够持续覆盖其运营及偿债需求的大部分资金

- 相较于公共政策类资产，其商业活动风险敞口显著降低，且公司商业运营的整体风险状况显著降低。

若出现以下情况，穆迪可能下调湘江集团的评级：(1) 湘江集团的特征发生变化，导致长沙市政府的支持意愿减弱，例如：

- 湘江集团业务发生重大变化，包括大幅扩张商业活动而减少公共服务投入，或在商业活动中遭受重大亏损

- 其作为湘江新区最大且主导的公共服务提供商的地位下降，以及

- 债务和杠杆率快速上升，而政府支付相应减少

湖南湘江新区发展集团有限公司由长沙市国有资产监督管理委员会持有90%股权，湖南省国有投资经营有限公司(Hunan State-Owned Investment & Operation Co., Ltd. )持有10%股权。作为湘江新区开发建设的核心企业，该公司主要从事湘江新区内土地一级开发及基础设施项目建设。该公司其他业务主要包括商业地产开发、供应链融资及金融服务业务。截至2024年底，公司资产总额达1283亿元人民币，营业收入为89亿元人民币。