节卡股份IPO：强敌环伺，扩张八倍产能如何消化？

苦等两年，节卡股份终于要上会了。

8月1日，上交所官网显示，节卡股份科创板IPO将于8月8日接受上交所上市委审核。

自2023年5月9日正式向上交所递交科创板招股书，节卡股份IPO审核已历经多次中止。时至今日，公司仍处于“烧钱”阶段，“造血”之路道阻且长。

持续盈利遥遥无期

机器人产品可根据应用领域分为工业机器人和服务机器人。其中，协作机器人（Collaborative robot）是一种能够与人类在同一空间内协同工作或互动的机器人，属于广义上的工业机器人在具体细分应用场景下的分支。

节卡股份成立于2014年，公司主要从事协作机器人整机产品的研发、生产、销售，并从事包括集成设备及自动化产线在内的机器人系统集成业务。

根据招股书，2022年至2024年，节卡股份实现营业收入分别为28,077.75万元、34,955.62万元和40,043.16万元，营收增速逐年放缓，由2022年时的59.68%经由2023年的24.50%，进一步放缓至2024年的14.55%。

此外，净利润的表现也令人忧虑。2022年至2024年，公司归母净利润分别为-573.57万元、-2854.73万元及622.80万元，扣非净利润分别为4.40万元、-3567.93万元及-227.82万元。

剔除汇兑损益影响后的扣非净利润分别为-2992.19万元、-4178.73万元及-619.31万元。截至2024年12月末，公司累计未分配利润为-5803.40万元，报告期末存在累计未弥补亏损。

2025年1-6月，节卡股份经审阅的收入为17,393.15万元，归属于母公司股东的净利润为-1,996.56万元，同比下滑513.55%。

节卡股份现金流状况同样不容乐观。2022年至2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-10,463.92万元、2,112.39万元及3,178.21万元。

尽管随着公司规模扩大，经营活动现金流入有所增长，但2025年上半年采购付款相对较多，使得经营活动现金流再次转负，为-6,159.17万元，同比变动率-1253.44%。

轻研发重销售

协作机器人行业是典型的技术密集型行业，为了保持技术优势和竞争力，防止技术外泄风险，行业内的企业通常会通过申请专利等方式设置较高的进入壁垒。

2022年至2024年，公司研发费用金额分别为4,750.92万元、7,312.89万元和8,623.16万元，占营业收入的比重分别为16.92%、20.92%和21.53%。

值得关注的是，在节卡股份期间费用中，占比最高的并不是研发费用，而是销售费用。

2022年至2024年，节卡股份的销售费用一直高于研发费用，分别为7782.04万元、9775.26万元及9674.36万元，占当期营业收入的比例分别为27.72%、27.96%及24.16%。

对比同行，节卡股份的销售费用率明显大于平均值。

截至2024年末，公司已拥有研发人员157人，占比为31.91%。截至2024年12月31日，公司已取得授权发明专利53项，实用新型专利132项，软件著作权67项。

不过，节卡股份并非全部自研。考虑到研发投入的成本效益原则，对于部分前沿、基础性研究，以及外观设计、技术评测等辅助研发活动，公司与高校等外部研究机构签署委托研发协议，并根据协议约定开展研发合作。

2022年至2024年，公司与上海交通大学签署了《上海交通大学-节卡机器人共建智能制造联合研究中心合作框架协议》，在以上合作框架协议项下，公司与上海交通大学签署了多项技术开发协议/技术委托开发协议。

扩张八倍产能如何消化？

此次IPO，节卡股份计划募资6.76亿元，募投项目主要为产能扩充，拟用于智能机器人生产项目、研发中心建设项目；计划分5年逐步释放，预计项目将不早于2026年正式投产，投产后各年度产能分别约为1.60万台、2.00万台、2.80万台、3.20万台，并在2030年以后达产满产4万台产能。

2023年度，节卡股份协作机器人整机销量4681台。根据IFR统计的全球销量数据5.7万台，公司的全球市场占有率约为8.2%。

这也意味着，到2030年，公司要扩张八倍产能，风险不容小觑。

智能制造的浪潮下，协作机器人行业正处于高速发展期。在国外，协作机器人销量位居前列的企业主要是丹麦厂商优傲、日本厂商发那科。此外，韩国上市企业斗山为境外协作机器人市场主要供应商之一。

在国内，遨博、越疆、节卡被誉为国产协作机器人“三杰”。三者在技术研发、市场拓展与资本运作上展开激烈角逐。

公开资料显示，遨博以连续四年国内出货量第一、全球第二的成绩稳居行业龙头地位，核心零部件国产化率突破90%。据悉，遨博也已启动上市计划。

越疆在全球协作机器人行业中排名前二，并在中国所有协作机器人公司中排名第一，全球市场份额为13%。2024年12月，越疆登陆港股成为“协作机器人第一股”。

据分析人士观察，我国协作机器人赛道仍处于“高增长、高投入、低盈利”的早期阶段，面临价格战、盈利难题、资本退潮的多重困境。

价格方面，国产协作机器人均价从2021年的7.2万元/台降至2025年的4.8万元/台，行业平均毛利率跌破40%；技术方面，国产厂商普遍模仿优傲（UR）技术架构，工业场景渗透率不足15%，新兴领域（医疗、农业）标准化程度低。

目前，节卡股份的协作机器人整机产品分为Zu系列、Pro系列、C系列、Mini系列、Zu s系列、All-in-one共融系列、S系列、A系列、K系列等多种标准化产品，可以实现搬运、包装、打磨、焊接、喷涂、检测等多种契合工业/商业场景的功能。

其中，高端价位的Pro系列2024年价格出现大幅下滑。

值得关注的是，此次节卡股份募投项目的投产到最终满产预计需要4-5年时间，但募投项目的总体生产规模结合了公司对工业、商业、服务业市场开拓情况的预估，如果公司下游市场增长或公司市场开拓未及预期，公司可能面临新增产能不能被及时消化的风险。