财联社债市早参8月4日|国债等利息收入8月8日起恢复征税，债市影响几何？财政部通报六起隐债问责典型案例

债市要闻

【两部门：8月8日起对新发行的国债等利息收入恢复征收增值税】

财政部、税务总局公告，自2025年8月8日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。对在该日期之前已发行的国债、地方政府债券、金融债券(包含在2025年8月8日之后续发行的部分）的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。

解读：具体来看，（1）自2025年8月8日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税，普通自营机构税率从0上升至6%，资管产品（含公募基金）从0上升至3%。（2）政策实施新老划断，对在该日期之前已发行的国债、地方政府债券、金融债券(包含在2025年8月8日之后续发行的部分）的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。

（数据来源：华西固收，财联社整理）

有专家表示，新政在短期内可能引发新老券种价格分化，长期或将降低债券资产的相对配置价值。受访专家同时强调，此次政策调整优化对市场影响有限，新政基本不会影响到普通个人投资者，还将缩小不同债券之间的税负差异，有利于更好发挥国债收益率曲线的定价基准作用。着眼于健全有利于市场统一的财税体制，恢复征收债券利息收入增值税既考虑到财政可持续性，又兼顾宏观经济调控的需要。

【央行：继续实施好适度宽松的货币政策】

中国人民银行8月1日召开2025年下半年工作会议暨常态长效推动中央巡视整改工作推进会。会议认为，金融支持经济持续向好力度加大。实施适度宽松的货币政策，降低存款准备金率，灵活运用多种货币政策工具，保持流动性充裕。下调政策利率、结构性货币政策工具利率和个人住房公积金贷款利率，促进金融市场利率和社会综合融资成本下行。持续完善货币政策框架，培育政策利率，完善货币政策工具箱，做好政策沟通和预期引导，巩固拓展整治资金空转、金融业“内卷式”竞争成效。

会议要求，持续做好金融支持地方政府融资平台化债工作。有序推进重点地区和机构风险处置。进一步加强风险监测评估和宏观审慎管理。推进金融市场改革开放。推进债券市场“科技板”建设和科技创新债券风险分担工具使用，扩大科技创新债券发行规模。完善金融市场和金融基础设施制度框架，加快推进票据法、公司债券管理条例等制定修订工作。深化贸易外汇业务管理改革，积极推进跨境投融资便利化。

【财政部通报六起地方政府隐性债务问责典型案例】

8月1日，财政部通报六起地方政府隐性债务问责典型案例。一、辽宁省沈阳市辽中区通过国有企业举债融资实施高标准农田改造提升项目，新增隐性债务5.2亿元。二、福建省厦门市通过国有企业垫资实施土地一级开发项目、安置型商品房项目等，新增隐性债务683.96亿元。三、山东省德州市陵城区通过国有企业举债融资实施高标准农田建设项目，新增隐性债务1.45亿元。四、湖北省武汉东湖新技术开发区通过国有企业垫资建设应由政府承担的建设项目及基础设施建设等公益性项目，新增隐性债务103.85亿元。五、重庆市武隆区通过向国有企业借款用于基础设施建设，新增隐性债务1.6亿元。六、四川省成都市通过国有企业垫资实施城市有机更新项目、垫资建设市政道路等公益性项目以及代政府缴纳轨道交通建设发展专项资金，新增隐性债务614.08亿元。财政部将切实履行财会监督主责，健全跨部门联合惩戒机制，对新增隐性债务和化债不实等违法违规行为，做到“发现一起，查处一起，问责一起”，持续强化隐性债务查处问责力度，有效防范化解地方政府债务风险。

【交易商协会发布《关于规范银行间债券市场簿记建档发行及承销有关工作的通知》问答】

8月1日，交易商协会发布《关于规范银行间债券市场簿记建档发行及承销有关工作的通知》问答。在发行情况公告披露情况中企业需确认以下内容：经核查确认，本公司未直接认购或者实际由本公司出资，但通过关联机构、资管产品等方式间接认购本期债务融资工具，认购资产支持票据及其他符合法律法规、自律规则规定的情况除外。

【超长期特别国债完成下达92.6%，实际发行7960亿】

1日早盘，下半年首批50年超长期特别国债“25超长特别国债03”迎来续发，在拟定2.1%票息的基础上，中标利率最终降至2.0187%，市场抢筹热情高涨，全场认购倍数达5.42，边际倍数16.47。受一级发行利率影响，二级国债市场震荡下行。截至12时，10年期国债收益率上行0.7bp后掉头转下，收于1.705%，下行0.05bp，超长期国债收益率从早盘最高的1.925%下行至1.914%。1日国家发改委新闻发言人蒋毅在新闻发布会上透露，今年“两重”建设项目清单8000亿元已全部下达完毕，中央预算内投资7350亿元已基本下达完毕。同时在“两新” 政策方面，今年第三批690亿元支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金已全部下达完毕，并将于10月按计划下达第四批690亿元资金，届时将完成今年3000亿元的资金下达计划。截至8月1日，1.3万亿超长期特别国债已完成下达发行计划的92.6%，仅剩960亿“两新” 政策资金尚未下达。从超长期特别国债实际发行情况来看，据Wind数据显示，截至7月31日，超长期特别国债实际发行规模为7960亿元，占全年计划的61.23%。剩余5040亿元主要于三季度集中发行，其中8-9月为供给高峰。

【上海票交所：延长中国票据业务系统交易时段】

上海票据交易所发布关于延长中国票据业务系统交易时段的通知，外部交易（指不同金融机构法人之间或交易一方为非法人产品的交易）时段调整为9:00-12:00，13:00-16:50（此前为13:00-16:45）。内部交易（指同一金融机构法人总部与分支机构之间或分支机构之间的交易）时段保持不变，仍为9:00-17:30。本次调整自2025年8月4日（周一）起生效。

【做债热情飙升 城农商行现券交易金额7月创新高】

据证券时报，中小行的做债热情，在7月创出年初迄今新高。记者查阅银行间同业拆借中心的现券买卖数据，发现在今年7月，城农商行合计现券交易金额再次突破17万亿大关（上一次是在一季度末），约为17.24万亿元，且继续高于大行和股份行合计现券交易金额。这背后，有效贷款需求不足、信贷投放缩量、大行下沉挤压、跨区展业受限的影响叠加，让中小行或主动、或被动，更加有冲动进行金融投资（尤其是债券投资）来扩容资产，扩充收益。此外记者近期走访了若干西部城农商行，其中两家均告诉记者，其上半年尤其是二季度资产规模的增量，有相当大一部分是靠“投债”。

【贵州：支持符合条件的消费、文化、旅游等领域项目发行REITs】

贵州省人民政府办公厅8月1日发布《贵州省提振消费专项行动实施方案》。其中提到，加强投资支撑消费。用好中央预算内投资、超长期特别国债等资金，依法依规加强对教育医疗、技能培训、养老托育、文旅体育等领域项目支持。强化财政资金监管，督促落实各类奖补资金兑付。支持符合条件的消费、文化、旅游等领域项目发行基础设施不动产投资信托基金（REITs）。

【全球信用债利差触及2007年以来低点 高盛提示客户保持谨慎】

高盛集团信用策略师敦促客户对冲风险，上周全球公司债收益率溢价已收紧至2007年以来的最低水平。美国与其多个贸易伙伴之间近期达成贸易协议，在关税问题上提供了明确性，而且“只要经济衰退风险得到控制，投资者就愿意忽略短期内经济增长疲软”，高盛策略师Lotfi Karoui在7月31日的一份报告中写道。不过，他们警告投资者不要自满。根据一项彭博指数，周四全球投资级债券的收益率溢价收紧至79个基点，为2007年7月全球金融危机爆发前以来的最低水平。上周信用利差进一步收窄，标普500指数创下历史新高，美联储的政策制定者并未暗示即将降息，表明央行仍需要更多数据来确保通胀风险不会持续。

【美国7月非农就业人数增加7.3万人 不及市场预期】

美国7月非农就业人数增加7.3万人，预估为增加10.4万人，前值为增加14.7万人。数据创9个月以来新低。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，8月1日以固定利率、数量招标方式开展了1260亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1260亿元，中标量1260亿元。Wind数据显示，当日7893亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼6633亿元。本周央行公开市场将有16632亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期4958亿元、4492亿元、3090亿元、2832亿元、1260亿元。

信用债事件

■上交所：对铜仁黔东汇能物流、中民投租赁、中民投予以公开谴责，因“20黔东01”募集资金使用违规，中民投租赁、中民投未按时披露财务报告；

■聊城安泰城投：公司被列入失信被执行人名单，涉案金额1105.45万元；

■宁夏晟晏实业：重要子公司新增2起失信被执行事项；

■深圳龙光控股：各存续公司债自8月4日开市起复牌；

■泛海控股：收到法院《民事判决书》，判令公司偿还民生银行借款本金8.6亿元；

■联合国际：将天津滨海建投的国际长期发行人评级从“A-”上调至“A”；展望“稳定”；

■中诚信亚太：上调大连德泰控股长期信用评级至“Ag-”，展望“稳定”；

■中诚信亚太：上调成都中法生态园投资发展长期信用评级至BBBg+，展望稳定；

■20湘友谊阿波罗ZR001：8月4日兑付部分本金及利息，剩余本金展期2个月；

■“21万经开/21万盛养老债”持有人会议：提前兑付全部未偿本金议案获通过；

■常州城建：“22常城建MTN001”、“23常城建MTN004”最终收购面额为0.5亿元、1.95亿元；

■常德金禹能源集团：拟将“22金禹水利MTN002”票息下调348BP至1%，回售申请自8月4日起；

■信达投资：拟将“23信达投资MTN003B”票息下调269BP至1%，回售申请自8月1日起；

■鹏博士：“18鹏博债”将于8月25日到期兑付，到期兑付存在不确定性；

■淄博临淄九合金控：落地年内第二笔非标债务置换贷款，金额4500万元；

■青岛黄岛发展：取消发行“25青岛黄岛MTN001B”，保留发行10.28亿元“25青岛黄岛MTN001A”。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数下行】

上周五，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行8.18BP报1.3139%，创2024年12月以来新低；7天期下行13.0BP报1.4242%，14天期下行2.66BP报1.5335%，1月期报1.5376%。

Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行7.7BP报1.315%；7天期下行5.1BP报1.446%；14天期上行0.7BP报1.553%；1个月期下行0.1BP报1.549%。

银行间回购定盘利率全线下跌。FR001跌28.0个基点报1.37%；FR007跌10.0个基点报1.5%；FR014跌5.0个基点报1.55%。

银银间回购定盘利率全线下跌。FDR001跌8.0个基点报1.32%；FDR007跌14.0个基点报1.46%；FDR014跌7.0个基点报1.53%。

【利率债|国家发展改革委召开新闻发布会，债市重回窄幅震荡走势】

上周五，国债期货收盘表现分化，30年期主力合约跌0.07%报119.040元，10年期主力合约跌0.02%报108.435元，5年期主力合约持平于105.720元，2年期主力合约持平于102.348元。

银行间主要利率债收益率涨跌不一，截至下午16:30，10年期国债活跃券250011收益率下行0.05bp报1.705%，30年期国债活跃券2500002收益率上行0.2bp报1.916%，10年期国开活跃券250210收益率下行0.6bp报1.788%。

业内人士指出，跨月后资金价格明显回落，增量信息纷纷落地后，债市重新回到窄幅震荡节奏。上周以来债市情绪反转，累积了不小的止盈压力，周五国债期货和现券均小幅盘整，30年现券收益率日内振幅在1.5bp左右，基金上午主力卖出，下午转为买入，10年国债期货小幅收跌0.02%。

【信用债|信用债收益率多数下行，全天成交超千亿】

上周五，各期限信用债收益率多数下行，全天成交超千亿，“22万科04”、“24赣水投MTN005B”涨超2%。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.11个基点报1.6999%，AA级中短期票据中，1年期收益率下行1.11个基点报1.7899%；AAA级城投债中，1年期收益率下行1.47个基点报1.7013%，AA级城投债中，1年期收益率下行1.48个基点报1.7872%。

涨幅超2%的信用债共2只，其中“22万科04”、“24赣水投MTN005B”、“25文投01”涨幅居前，分别涨2.75%、2.06%、1.66%，分别成交800.27万元、1057.88万元、512.25万元。

跌幅超2%的信用债共2只，“24电建K1”、“24铁建K1”、“PR酉桃花”跌幅居前，分别跌2.76%、2.59%、1.96%，分别成交0.52万元、1.43万元、64.51万元。

高收益债：共139只收益率高于5%的信用债有成交，其中“24远洋控股PPN001(重组)”、“23华阳新材MTN008”、“23山西建投MTN006”收益率居前，分别为244%、8.33%、8.27%，分别成交1450万元、1031.53万元、1208.3万元。

【欧债市场|欧债收益率收盘涨跌不一，英国10年期国债收益率涨1.3个基点报4.577%】

上周五，欧债收益率收盘涨跌不一，英国10年期国债收益率涨1.3个基点报4.577%，法国10年期国债收益率跌0.2个基点报3.346%，德国10年期国债收益率涨2.0个基点报2.710%，意大利10年期国债收益率涨0.6个基点报3.542%，西班牙10年期国债收益率涨4.7个基点报3.272%。

【美债市场|美债收益率收盘集体下跌，2年期美债收益率跌25.49个基点报3.698%】

上周五，美债收益率收盘集体下跌，2年期美债收益率跌25.49个基点报3.698%，3年期美债收益率跌22.86个基点报3.668%，5年期美债收益率跌20.13个基点报3.766%，10年期美债收益率跌14.62个基点报4.220%，30年期美债收益率跌6.88个基点报4.827%。