德信服务时隔两年折价拿下莫干山酒店

观点网 7月31日，德信服务公告表示，旗下两家全资附属公司与德清常卓企业管理有限公司（简称“德清常卓”）签订了一份股权转让协议。

根据协议，德清常卓同意出售德清莫干山瑞璟置业有限公司（以下简称“莫干山瑞璟置业”）100%股权予德信服务旗下公司，总代价为7800万元。

德信服务此次收购的资金部分来源于公司全球发售所得款项净额中尚未动用的8240万港元（约人民币7500万元），剩余约300万元将由内部资源支付。

资料显示，莫干山瑞璟置业所持有的主要资产为莫干山云谷德信开元名庭酒店，因此德信服务的主要目标其实是该酒店。

时隔两年，德信服务又一次出手“买”下了这间位于莫干山的酒店。

波折的交易

莫干山位于长江三角洲中心位置，地处浙江省德清县境内，是有名的国家级风景名胜区。

相传2000多年前，吴王阖闾命干将、莫邪夫妇在三个月内铸成两支宝剑。然而铁水在炉中沸腾却不凝聚，莫邪为铸剑舍身跳入炉中，殉祭炉神，铁水才凝固，最终铸成雄名干将、雌名莫邪的两把宝剑。后来，干将、莫邪夫妇铸剑的地方便被命名为莫干山。

到了现代，莫干山被打造成景区，总面积58平方公里，以修竹、山泉、别墅称秀于江南，有着“江南第一山”的美誉。数据显示，今年五一期间，莫干山景区接待游客5.1万人次，同比增长22.89%。

德信服务此次收购而来的莫干山云谷德信开元名庭酒店正位于该景区之内。

资料显示，该酒店位于湖州德清县莫干山镇三莫线66号，地盘面积及总建筑面积分别约为1.78万平方米及3.20万平方米。酒店共4层的楼宇（包括1层地下室），提供合计190间客房，其中有3家餐厅、一个酒吧以及一系列设施（包括一个无柱舞厅、若干间会议室、一个室内游泳池、家庭聚会及健身房）。

实际上，在差不多两年前，德信服务就收购过一次这家酒店，且当时的收购金额比现在更高，不过交易的对象不一样。

2023年8月23日，德信服务公告宣布，公司拟以9000万元价格收购上述酒店的拥有者莫干山瑞璟置业100%股权，卖方为德信中国间接全资附属公司德清莫干山德信影视城开发有限公司，因此此次交易被市场诟病为输血母公司。

不过，当时双方并未能成功完成交易，虽然已经签订了协议，但交易的推进仍需获得各自股东会的许可。

2024年3月13日，德信服务方面举行了股东大会，就关联交易的议案投票获得了100%通过支持。

问题出在德信中国方面。按照原定计划，德信中国拟于2024年6月12日召开股东大会并审议上述股权转让交易事项。但就在召开的前一天，6月11日，德信中国被香港高等法院颁令清盘。鉴于清盘令，该公司股东大会也被迫取消。

先决条件无法达成，德信服务与德信中国的这一次关联交易自然也无法进行下去。

后来，德信中国选择违背协议，将莫干山瑞璟置业100%股权资产出让予其他人。根据德信服务最新公告，德信中国当初应该是卖给了德清常卓，也就是这一次与德信服务交易的卖方。

这一次的交易同样也有先决条件，如无意外的话，莫干山云谷德信开元名庭酒店在兜兜转转间，最终还是落入德信服务囊中，且对比于两年前，所花费的价格要少了1200万元。

仅从收购价来看，德信服务捡了个大便宜。不过，事实真的如此吗？

“独立第三方”

从数据来看，德信服务这次收购算不上是一个很好的交易。

于2025年5月31日，莫干山云谷德信开元名庭酒店的评估金额约为2.362亿元，而两年前，该酒店的估值约为2.614亿元。

除了酒店资产估值打折外，持有这家酒店的莫干山瑞璟置业，近年来发展也难掩颓势。

自酒店于2021年8月开业以来，莫干山瑞璟置业这些年累计收益约为1711万元，亏损累计高达8137.4万元，而且该公司截止目前的总负债金额达1.58亿元。

德信服务本身的情况也有些不容乐观，2024年该公司营业收入约为9.33亿元，同比下降2.32%；年内净利润约3847.30万元，同比下降37.71%；年末公司现金规模约2.02亿元。公司这次的收购金额已超过去年利润额，并超过现金规模的三分之一。

虽然德信服务旗下有增值服务板块业务，但花费如此大代价将一个并非很好的标的买下，所图为何？答案或许就藏在卖方人员的身份中。

据股权穿透，卖方德清常卓由何珊珊、宁波源平企业管理咨询有限公司（简称“宁波源平”）各持股50%；宁波源平则由陈晓飞持股100%。

在德信服务披露的公告中，是这样介绍卖方的：“据董事作出一切合理查德询后所知、所悉及所信，德清常卓、何珊珊及宁波源平企业管理咨询有限公司均为独立于本公司及其关连人士的第三方。”

交易方的关系是否真如公告所言呢？

德信集团创始人胡一平出生于浙江德清县，即莫干山所在地，因此他对莫干山有着特别的感情，很难想象他会把与莫干山有关资产出售给一个陌生的第三方。

实际上，何珊珊与德信集团的关系并不一般。

2021年8月，德信地产曾通过全资子公司成都信棠企业管理有限公司（简称“成都信棠”），与美的置业一起合作成都东樾玖苑项目；一年后，德信地产选择退出该项目。在退出项目前，德信地产就已经将项目公司成都信棠全部股权提前转让给了两个自然人，其中一人正是何珊珊。

2021年12月21日，德信服务曾向供应商德清达康企业管理有限公司提供过一笔412.15万元的借款，当时何珊珊手上持有德清达康企业管理有限公司50%股权。

另据股权穿透，陈晓飞与德信地产集团之间同样有关联，由他100%持股的宁波源平工商信息中，所登记电话与邮箱均被德信地产集团曾经使用过。

从种种线索来看，何珊珊、陈晓飞与德信之间明显存在关系。

因此可以推测，当初德信中国未能成功将莫干山云谷德信开元名庭酒店出让予德信服务，于是只好先卖给信得过的合作伙伴，再由合作伙伴将该部分资产转让到德信服务名下。

时隔两年，德信服务还是完成了这一出“曲线救母”的交易。

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