谁在做空宁德时代？超45亿元分红难阻A+H股全线跌价

本报（chinatimes.net.cn）记者李未来 北京报道

虽然上半年业绩增长，但宁德时代（300750.SZ，03750.HK）的这份成绩单似乎并不被资本市场认可。

7月30日宁德时代交出上半年成绩单：实现营业收入1788.86亿元，同比增长7.27%；实现净利润304.85亿元，同比增长33.33%。同时，宁德时代还宣布向全体股东每10股派发现金分红人民币10.07元，合计约45.7亿元。这本是一个令人振奋的消息，但从7月30日至8月1日的3个交易日内，宁德时代A股和H股股价连续下跌，A股从292元降到263元，降幅接近10%，H股从462港元降到403港元，降幅接近13%。

一名资深投资人告诉《华夏时报》记者，宁德时代近日的股价表现与业绩无关，主要是H股过去一段时间涨势太猛，冲高回落，另外宁德时代关于固态电池商业化的解读降低了市场热度。

券商力挺

宁德时代近3天的股价走势，在两年前的一幕似曾相识。

2023年宁德时代曾遭到过一次做空，当年6月摩根士丹利突然抛出了一份50页的研报，一是指出公司海外业务受到诸多限制，二是质疑公司向合作伙伴的返利计划存在较大不确定性，三是预期宁德时代的市场份额将会被其他动力电池厂商瓜分。

这让宁德时代市值一天内缩水549亿元。

2025年7月30日至8月1日，宁德时代港股从462港元跌至403港元，跌幅近13%；A股从292元降到263元，跌幅接近10%。

而就在7月30日，宁德时代发布了一份看上去不错的半年报。今年上半年，公司实现营业收入1788.86亿元，同比增长7.27%；实现净利润304.85亿元，同比33.33%。另外宁德时代拟以现有总股本4,559,310,311股剔除回购专用账户中已回购股份22,632,510股后的股本4,536,677,801股为基数，向全体股东每10股派发现金分红人民币10.07元。

由于有“前车之鉴”，部分投资者惯性地认为宁德时代又被做空。

不过，如今的情形与两年前有较大不同，最大的区别是摩根士丹利力挺宁德时代。在宁德时代发布半年报前夕，摩根士丹利发布研报，将宁德时代定位为一家“以技术升级驱动资本回报”的科技平台型公司，认为其核心竞争力并非规模制造能力，而是源源不断的技术进化与生态系统构建能力。研报中颇多对宁德时代的溢美之辞。

不仅如此，国内不少券商研报也给予宁德时代“买入”“优于大市”“跑赢行业”评级，比如华兴证券研报认为宁德时代业绩稳健，盈利能力不断改善；国信证券研报给予宁德时代“优于大市”评级，指出其动储电池出货快速增长；中金公司给予宁德时代“跑赢行业”评级。

只有高盛将宁德时代H股评级从买入下调至中性，目标价定为436港元。

非业绩之过

部分投资者不能理解，既然业绩上涨，分红给力，机构力捧，为何宁德时代依然下跌？

记者采访了多名投资人，大多认为宁德时代近期股市与业绩无关，而要归结于几个方面的原因：一是冲高回落，尤其是港股；二是宁德时代高管在2025年半年报业绩解读会上关于固态电池的言论给市场泼了冷水；三是宁德时代业绩虽然增长，但没有达到市场对它的预期，尤其是第二季度。

5月20日宁德时代‌在香港联交所主板挂牌上市，募集资金净额约307.18亿港元，这是今年港股市场的现象级事件，是近3年来港股市场最大规模新股发行，也是上半年全球最大规模IPO。当时宁德时代发行价格以263港元为上限，此后股价不断攀升，至7月29日收盘涨至462港元，近两个月涨幅高达75%。中间偶有回调，但幅度不大，7月30日下跌7.66%是其港股上市以来最大跌幅。

7月30日晚间，宁德时代召开2025年半年报业绩解读会，其高管对固态电池未来趋势给出了观点：目前固态电池资本的热度比产业热度高，企业可以做一个样品或试验品用来广告宣传，但真正商业化的时间较长。第二天宁德时代又重申：公司非常重视固态电池，在固态电池领域已有10余年的研发积累，目前已组建了业内领先的研发团队，加大固态电池领域的投入，技术始终处于行业领先地位。目前，固态电池行业的科学问题已经基本解决，还有一些工程问题，离包括供应链在内的商业化还有一段距离。

今年上半年，固态电池概念在资本市场十分活跃，作为固态电池概念股之一，宁德时代股价也被一次次推高。但宁德时代关于固态电池的观点显然给市场泼了一盆冷水，虽然其陈述是客观事实。

星辰新能联合创始人陈培毅在接受《华夏时报》记者采访时表示：“固态电池的实现难度是比较大的，因为它全靠界面发生反应，这就需要高度贴合的界面，可能要在高压等一些条件下才能实现，这在日常状态下是很难的。其次是在它的反应过程中，一旦界面被破坏，整个电池就瞬间衰减。”

另外，从业绩来看，宁德时代虽然增长，但却未达预期，尤其是第二季度。高盛研报指出，宁德时代第二季度营业收入940亿元，同比增长8%，较高盛预期低10%。高盛估算第二季度宁德时代电池销售量约150吉瓦时，同比增长34%，但较预期低5%，单位毛利为每千瓦时135元，低于预期的150元。由于预期宁德时代电池单位毛利继续下降，高盛将宁德时代2025、2026年、2027年盈利预测分别下调1%、5%及3%，下调H股评级至“中性”。

而在7月上旬，高盛研报预计宁德时代第二季度营业收入将达到1047亿元，纯利将达到156亿元。

“老大”的烦恼

作为“电池一哥”，宁德时代时常有“被冒犯”的烦恼。

自2021年以来，宁德时代与中创新航、海辰储出现了多项专利权纠纷。2021年以来，宁德时代就“正极极片及电池”“防爆装置”“集流构件和电池”“锂离子电池”“动力电池顶盖结构及动力电池”5项专利起诉中创新航侵权，索赔总金额超过6亿元。2023年，中创新航反诉宁德时代，索赔10.07亿元。今年6月，宁德时代以“不正当竞争纠纷”为由，起诉海辰储能及其创始人吴祖钰等。值得一提的是，吴祖钰曾是宁德时代技术骨干。

一名锂电行业资深人士告诉记者：“老大是很多人学习的目标，前期也是挖人的目标。”

2024年全球动力电池市场上，宁德时代出货量排名第一，中创新航排名第四；2024年全球储能电池市场上，宁德时代出货量第一，海辰储能、中创新航位列其后。也就是说，宁德时代的专利战，是电池领域头部企业的利益之争。

根据ICC鑫椤资讯数据统计，2025年1—6月全球锂电池产量为986.47GWH，同比增长48.29%。Top10企业分别为：宁德时代、比亚迪、LG、中创新航、亿纬锂能、国轩高科、瑞浦兰钧、厦门海辰、三星SDI、蜂巢能源。2025年1—6月全球储能电池产量258Gwh，同比增长106%。Top10企业分别为：宁德时代、亿纬锂能、海辰储能、比亚迪、中创新航、瑞浦兰钧、国轩高科、远景能源、赣锋锂电、楚能新能源。

“在专利许可期限内未经专利权人许可，也没有法律规定的免责事由，实施具有保护范围内的专利技术，进行制造、使用、许诺销售、销售、进口专利产品的行为，会判定为专利侵权。”康德智库专家、北京京师（成都）律师事务所律师刘诚冬向记者解释。

北京市鑫诺律师事务所合伙人、专利业务部负责人张安强表示，专利侵权案件赔偿金额的确定通常有四种方式，分别是权利人实际损失、侵权人获益、参照专利许可费合理倍数确定以及法定赔偿。对于故意侵权且情节严重的，可以在前三种方式确定数额的基础上适用1-5倍惩罚性赔偿。

硝烟未止，宁德时代的专利权之战还在继续。

责任编辑：张蓓 主编：张豫宁