除了主动权益，东方红还有一支“量化奇兵”

当时间的指针拨向2025年下半年，资本市场的叙事似乎正在发生微妙的变化。

上半年来，市场整体风格偏成长，医药、科技、新消费等板块表现强势。与此同时，很多主动管理型基金凭借其穿越周期的能力，业绩开始明显回暖。市场的聚光灯，似乎正从过去几年大放异彩的指数与ETF产品上悄然移开，重新聚焦于那些在波动中展现韧性的主动基金经理。

风向的转变，如同投入湖心的一颗石子，再次激起了那场关于“主动与被动孰优孰劣”的经典争论。这也是老调重弹，市场上关于主动alpha与被动beta的讨论一直就未曾断过。

然而，非此即彼、站队式的争论，或许本身就是对投资世界丰富性与复杂性的一种过度简化。将主动与被动视为泾渭分明、非此即彼的两极，忽略了它们之间相辅相成、协同发力的融合地带。

东方红资产管理指数与多策略团队，正是主动与被动融合理念的坚定实践者，不执着于标签，不纠结于派别，既充分发挥团队成员的主动性，也借助量化工具的力量，致力于用一套系统化的方法论，探索出一条兼具深度与广度、远见与纪律的投资道路。

基于这一理念，团队于7月28日起发行东方红中证港股通高股息投资指数基金（A类024227，C类024228），精选港股通范围内具有持续高分红特征的优质上市公司，为投资者提供分享港股高股息投资机会的工具。

从“捕获好公司”出发

在东方红资产管理深厚的文化土壤中，“价值投资”是一面贯穿始终的旗帜。

东方红指数与多策略团队早在2011年就开始组建，团队的使命，便是用量化的语言，阐述和践行对价值投资的理解。虽然方法有差别，但对东方红指数与多策略团队而言，价值投资的本质都是分享优秀企业的价值创造。无论是传统的主动选股，还是复杂的量化模型，最终的落脚点都是回答这个根本问题。

在团队负责人徐习佳看来，这并非一句空洞的口号，而是所有投资决策的逻辑起点。

2024年初小微盘股出现“过山车”般的行情，多只个股连续跌停，万得微盘股指数（868008）在一二月最大回撤超过45%，许多以量价因子为主导的产品也遭遇大幅调整，“量化”一词被推上风口浪尖。

在许多人的印象中，量化模型天然地以量价因子为主导，用技术手段去获取短期价差，其实存在很深的误解。

东方红指数与多策略团队表示，在公募量化系统构建初期就应该有所为、有所不为，选择上需要主动“做减法”，舍弃与公募监管环境匹配度低的因子。

例如2024年备受关注的小市值因子，上演过多轮起起伏伏。在2017年之前小市值因子非常有效，小盘策略显著占优，但2017-2020年风格反转，小市值股票大幅跑输大盘股，而随后小市值再度受到市场追捧，直到2024年小微盘的大幅震荡。长期来看，行业轮动、市值大小的有效性值得深入评估，即便短期有不错的收益，但长期大概率要面临均值回归，在特定时段暴露过大反而可能面临业绩反转。

对于这些均值回归现象非常明显的因子，徐习佳认为应该将其视为风险因子，而非alpha因子。

在东方红指数与多策略团队的投资理念中，组合的基石是长期有效因子，这些因子背后的投资逻辑既要符合统计数据，也要经济规律与投资逻辑支持。

基于这样的理念，徐习佳团队着力打造的公募量化产品以基本面量化指标为基石，在因子层面的择时也是从经济周期出发，以动量类技术指标辅助。尽管方法都是从数量统计中寻找规律，但这与以量价因子为主的高频量化存在显著区别，收益来源和投资理念也泾渭分明。

自2019年以来，团队凭借自身深厚的投研实力，与中证指数公司深度合作，将独特的投研理念融入指数的编制规则中，打造了系列Smart Beta指数：东证竞争（931142）、东证红利低波（931446）、东证优势成长（931579）和东证价值（931258）。

之所以选择质量、红利、价值、成长作为核心因子，一方面是这些因子长期都有不错的表现，另一方面是因为它们就像一年的春夏秋冬四季，在运行过程中有轮番表现，在经济周期的任意阶段大概率会有其中1到2个因子表现比较好，组合起来基本可以覆盖完整的市场周期。

翻阅编制方案可以发现，这4条指数的选股逻辑各异，但无一例外都将ROE作为前置筛选条件。团队坚信量化是锋利的“器”，而价值判断才是坚实的“核”，只有基于基本面的深度理解，才能找到真正驱动企业长期价值的源泉。

量化投研团队最常被问到的问题，或许就是核心量化因子会不会因为时间变化而失效。

团队负责人徐习佳表示，所谓的长期有效因子，并非简单的回测结果导向，无论市场如何变幻，均值回归、市场周期和人性规律是颠扑不破的，而对高质量企业、稳定现金回报、合理价格以及高质量成长的追求，都将是驱动股票长期回报的根本力量。

就像巴菲特所说的“用合理的价格买入优秀的公司”，是放之四海而皆准的投资硬道理，不会因为时间而发生改变。

Wind数据显示，除了东证价值指数发布（2024/9/30）尚不足一年，剩下3条指数自发布后均在对标指数的基础上有更佳的表现，经受住了严峻的市场考验。

截至2025年6月底，其中东证竞争指数专注于质量因子，自发布（2019/3/20）以来累计涨幅为8.39%，好于同期沪深300的2.66%；东证红利低波指数以红利因子为主导，发布（2020/4/21）至今累计涨幅为77.05%，领先于同期中证红利的33.12%；而东证优势成长指数以成长因子为主要策略，发布（2020/11/9）后累计涨幅为43.58%，大幅领先于同期中证500（-6.12%）和创业板指（-21.22%）等成长型宽基指数。

服务不同需求的解决方案

东方红指数与多策略团队自2019年开始进入公募领域，将抽象的投资哲学，转化为一套清晰、立体、能满足不同投资者需求的产品解决方案。团队以长期有效因子为基点，通过构建多层次的量化产品矩阵，稳步建立与机构渠道的信任。

实际上，东方红指数与多策略团队更愿意将量化投资称作“系统化投资”，通过量化的工具和手段，让投资不再仅仅依赖于个人的灵光一闪，而是能够成为一套可复制、可传承、可拓展的工业化体系。

得益于近年来指数基金的爆发式增长，指数基金几乎成为家喻户晓、人手必备的资产配置工具。

在团队设计的产品谱系中，定制指数基金的工具化属性较为明显，定位是为投资者提供清晰、透明、直接的因子配置工具，它们是投资者进行资产配置时的“积木”。

自然而然地，在定制指数的基础上，东方红指数与多策略团队陆续发布了3只指数基金——东方红中证竞争力指数基金（A类007657，C类007658）、东方红中证东方红红利低波动指数基金（A类012708，C类012709）和东方红中证优势成长指数发起基金（A类018920，C类018921）。

当然，除了先定制指数再发行跟踪产品，东方红指数与多策略团队也会通过遴选现有的优质指数，积极为投资者提供更丰富的资产配置选择。

例如7月28日开始，团队发行的东方红中证港股通高股息投资指数基金（A类024227，C类024228)，借助港股市场独特的估值体系和高股息特征，为投资者提供一键布局香港市场优质高股息资产的投资工具。

市场上一种非常普遍的投资心态，很多人既看好某个市场或板块的整体表现，又希望在此之上能有望获得更高的回报。指数增强产品，正是为这一“鱼与熊掌兼得”的诉求而生。

以东方红指数与多策略团队已发行的中证500指数增强发起基金（A类021175，C类021176）为例，基金经理会以中证500指数为基准，严格控制跟踪误差，让组合能分享到优质的市场beta；与此同时，基金经理会进行更加精细化的选股和持仓，力求获取持续、稳定的alpha收益。

在具体的增强方式上，团队已经构建了成熟的多因子、多策略模型，将包括上述四大因子在内的因子家族打包，形成多个低相关策略的融合，并根据周期阶段以及不同因子预期收益的高低调整权重配比。

如果说指数产品是为投资者遴选的“优质食材”，指数增强是提供搭配好的“快手菜”，那么主动量化产品就是由团队为投资者精心烹制的一席“盛宴”。团队在2024年陆续发行了东方红量化选股混合发起基金（A类020803，C类020804）和东方红红利量化选股混合发起基金（A类021650，C类021651）。

主动量化产品的关键价值在于，它将复杂的投资决策流程完全打包。投资者不仅可以通过产品投资于一篮子被验证过有效的基本面因子，还能通过团队的系统化模型，有效解决因子择时和因子对冲这两大投资难题。

对团队而言，尽管产品类型有区别，但都秉承着主动而不主观的决策模式，决策的逻辑是预设的、清晰的，但执行的过程是系统的、客观的。

一旦策略框架确立，模型便成为最高指挥官。在组合运行过程中，除非出现极端情况，否则团队都会遵循模型信号进行系统化操作，最大限度剔除市场情绪的干扰。投资中最难的知行合一，在这里通过系统化的流程得到贯彻。

量化的背后永远是人

任何卓越的理念和精密的体系，最终都需要由专业人才来承载和驱动。东方红指数与多策略团队的强大战斗力，源于其背后一个专业、协作、且能够持续进化的投研生态。

东方红指数与多策略团队组建了清晰而稳固的人才队伍，形成“老将掌舵、中坚攻坚、新锐破壁”的梯队化作战模式。目前团队共有6人，团队成员来自北大、复旦、上海交大等名校，专业背景覆盖数学、统计、计算机、金融等，全方位实践投资、研究、系统开发，具有很强的作战能力。

掌舵者是团队负责人徐习佳。他拥有25年的证券从业经验，14年投资管理经验，6年公募基金管理经验。近10年来全方位实践量化产品的投资、研究、系统开发和产品创设，市场经验丰富。他为团队确立了“以价值为内核，以量化为工具”的大方向，并奠定了开放、严谨的团队文化。

团队的中坚力量是两位拥有十年以上丰富经验的资深成员，他们是团队策略研发、模型构建和投资管理的关键力量，确保了团队核心策略的深度、稳定性和有效性。比如戎逸洲，进入东方红资产管理已经超过10年，一路从研究员成长为优秀的基金经理，目前管理公募产品已经超过5年，在基本面信息挖掘、深度学习与量化建模、风险控制及组合优化等方面有深入理解，持续为团队沉淀知识体系和实战经验。

除此之外，团队持续不断地引入优秀的年轻人才。这些“新鲜血液”带着学术前沿的技术视野和创新的思维方式，为团队贡献着旺盛的学习能力和进化动力。

这种“老中青”传承有序的层次感，保证了团队的稳定与发展。团队负责人徐习佳认为，一个成熟的公募量化团队，人员的相对稳定和一定程度上的新陈代谢必不可少。人员的相对稳定可以保证策略的延续性和持续性，而适度的新陈代谢如同催化剂，激发着团队内部的化学反应，确保团队的知识库和工具箱不会僵化。

不同于一些将研究与投资分开的模式，东方红指数与多策略团队强调“投研一体”。这意味着，判断一家公司“好不好”和判断它“能不能投”这两件事，在团队中是一体的。

这要求团队成员不仅要对多个领域有所了解，形成广阔的知识面，同时还需要在某个专项上具备专长。这是一种对T型人才的要求，既要“点多面广”，也要“深耕细作”。

在徐习佳的领导下，团队确立了开放包容与严谨协作的团队文化。

一方面，团队鼓励成员自由探索自己感兴趣的研究领域，并为有价值的创新想法提供充足的资源支持。一时的“无功而返”是被允许甚至是被鼓励的，因为失败的探索同样能积累宝贵的经验，为未来的成功铺路。这种开放的氛围，本质上是对科学探索的尊重，也激发着团队的创新活力。

另一方面，团队的日常运作又充满了严谨的协作精神。团队会提供各种必要的支持，帮助成员提高研究的准确性和成功概率。同时，内部实行“AB角”制度，确保每一个核心策略、每一个关键环节都有备份和交叉验证。

定期的内部研讨会是团队的常态，成员们在这里分享研究成果，碰撞思想火花，甚至会邀请公司主动权益团队的同事来“找茬”，通过不同视角的审视，打破信息孤岛，共同提升认知。

结语

纵观东方红指数与多策略团队在公募产品线的布局上，团队在公募量化这条路上走得很有耐心，在产品布局上步步为营，先通过核心因子发布对应的策略指数，再基于指数开发跟踪的指数产品，在揭开量化“黑箱”和赢得市场信任之后，再布局指数增强基金和主动量化基金。

在所有复杂的模型和多层次的产品体系背后，东方红指数与多策略团队的初心，回归到一句朴素的话语——“争取让投资人大概率能赚到钱”。这既是他们所有工作的出发点，也是最终的目的地。

他们选择了一条难而正确的道路，并没有取巧的捷径。它需要更深邃的思考，去伪存真，洞察驱动价值的本源，还需要更强大的纪律，去克服人性的弱点，坚持系统化的执行，更需要更长久的坚持，去穿越周期的迷雾，等待价值的回归。

这不仅是对投资业绩的负责，更是对持有人每一份沉甸甸信任的守护。

在主动与被动的喧嚣争论之外，东方红指数与多策略团队正以其独特的哲学与实践，为投资者提供了一种更从容、更理性的选择。时间会见证，这条主动与被动融合之路，将如何行稳致远，抵达更开阔的风景。

风险提示：基金过往业绩不预示未来表现，管理人管理的其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金有风险，投资需谨慎，请认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要及前述文件更新内容。基金的风险等级评级结果请以销售机构的评级为准，请投资者根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。上述基金由上海东方证券资产管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资和兑付责任。

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