合生元卖不动+Swisse品牌陷争议，健合国际上市15年来首亏

随着年轻人端着“保温杯泡枸杞”熬夜的“赛博养生”成为潮流，“进口品牌”Swisse等保健品一时畅销。

Swisse并非“原汁原味”的海外品牌，早在10年前就已经被国内的H&H国际控股（下称健合国际，01112）收购。日前，合生元奶粉的母公司健合国际发布2024年上半年业绩预告。

靠“法国合生元”做大做强的国产奶粉品牌

2008年，国内奶粉“三聚氰胺事件”爆发，国产奶粉陷入信任危机，消费者将目光放在国外进口。此时一个名叫“法国合生元”的品牌迅速获得消费者青睐。

合生元正是健合国际的前身，1999年罗飞、罗云兄弟成立合生元生物制品有限公司，并于2000年注册“合生元”商标。合生元并非完全没有“法国基因”： 2002年，合生元与法国拉曼公司达成战略合作伙伴关系，但一直销售的是益生菌，直到2006年才开始研发奶粉配方。

2008年7月，罗飞以“法国合生元”的名义推出婴幼儿奶粉，强调欧洲奶源原罐进口，迅速在国内婴配粉市场中占据一席之地。趁着“进口”的风口，2010年罗飞兄弟带领合生元赴港上市，2017年改名健合国际。

根据招股书，健合国际旗下的法国合生元子公司，注册资金仅为1万欧元。

2013年，合生元因价格垄断行为被国家发改委反垄断罚款约1.63亿元，同时其“假洋牌”身份被媒体曝光。根据中国经济周刊2013年的报道，乳企“广州市合生元生物制品有限公司”的这一罚款数额仅次于著名的外资奶粉品牌美赞臣和多美滋。“作为不被大众熟知的新品牌，以‘洋奶粉’的面目半路杀出，契合国人崇洋的心理，再加上价位也高，更容易让大众接受。”乳业专家、北京普天盛道品牌营销顾问机构董事长雷永军解释。

为走出信任危机，重振品牌，健合国际走向全球收购布局，2013年入股法国著名乳制品生产商 Isigny Sainte Mère（ISM）。2015-2016 年，公司斥资 102 亿元全资收购澳大利亚知名保健品品牌Swisse，还收购了美国有机婴幼儿食品品牌Healthy Times以及法国母婴护理用品品牌 Dodie等；2017年，健合国际旗下的合生元有机婴幼儿配方奶粉在法国市场上市，实现国内销售“法国合生元”到出口法国销售“合生元”的转变。

2021年，健合国际收购美国线上宠物营养品品牌 Zesty Paws，入局宠物用品行业。

但近年来品牌Swisse在营销上“故技重施”，采用“澳大利亚品牌/跨境电商”标识，并且产品发货地址显示“保税仓”发货。

凭借“澳大利亚品牌”，Swisse的鱼油单罐120粒售价329元，对比同类国货产品有较高溢价。

合生元卖不动奶粉 让位成人保健品

2024年，健合国际全年录得营收130.5亿元，同比下滑6.3%；亏损净额为-5370万元，同比下滑109.2%，为公司2010年底上市15年以来的首次亏损。

健合国际构建了三大核心业务矩阵：成人营养及护理（ANC）、婴幼儿营养及护理（BNC）、宠物营养及护理（PNC）。

公司曾经引以为傲的基本盘合生元婴配粉，2023年收入从上年的51.8亿元跌至44亿元，被成人营养及护理用品业务反超，2024年更进一步缩水约25%至33.3亿元。2023年以Swisse为首的成人保健品业务收入61.5亿元，较2022年的45.6亿元有大幅增长，进一步增长至2024年的67亿元。

近年来，Swisse取代婴配粉成为公司的核心主业。然而，保健品的营销需要大量的支出，公司2024年销售费用高达55.7亿元，销售费用率高达42.7%。在2025年 618 线上购物节期间，Swisse 的商品成交总额稳居天猫、京东、抖音等各大电商平台营养补品榜首，据Early Data数据，Swisse多个品类2021-2024年连续四年线上主流平台销量第一。

然而今年4月，继2013年合生元“假洋奶粉”事件后，Swisse同样深陷公关危机。

正逢《封神》电影IP爆火，有博主在小红书发布 Swisse 品牌相关广告，其中含有 “那尔那茜同款”“背摔于适” 等用语。网友认为这些话语是在 “拉踩” 于适，是通过艺人形象暗讽来蹭热度，触碰了广告伦理红线，甚至可能违反《广告法》中“不得贬低他人”相关规定。

Swisse因广告语不当而背负“虚假营销”的骂名，尽管最终以品牌方Swisse道歉结束，但“Swisse究竟是国货还是洋货”的品牌争议仍在发酵。

根据公开报道，目前Swisse品牌分为两个版本，即海外版本和国内版本。在淘宝等线上平台，Swisse斯维诗海外旗舰店所售产品为海外版，Swisse斯维诗官方旗舰店所售产品基本是国内版本，生产地址位于广东汕头。

健合国际正处于主品牌切换的关键期，Swisse撑起营收主力。但面对品牌争议，其能否持续撬动增长仍需市场观察。