东方证券：下半年部分AI垂类应用产品的用户增长和商业化规模将提速

东方证券发布研究报告称：ToC端字节AI应用布局全面，Chatbot豆包或为国内最大的AINative应用。字节在AI应用各垂类如Chatbot、教育、图像视频、情感陪伴等均有产品上线，区域上产品在海外、国内基本一一对照，且同时布局于APP端和Web端。全面布局和流量优势下，字节AI产品能快速扩大用户覆盖。值得重视的是，虽然国内没有新的现象级AI应用横空出世，但Chatbot赛道用户使用心智日益加深，认为字节豆包或会成为最大的AINative产品。数据趋势看，Chatbot用户从2024年1月约2千万（产品MAU相加不去重）→2025年4月DeepSeek/豆包MAU分别达1.7亿/1.2亿（全文如无特殊说明均单指APP端）；月总时长头部产品合计达3.6亿小时，为去年同期的19倍。豆包不受2月DeepSeek扰动持续增长验证产品力，其2025年4月MAU/DAU达1.2亿/3135万，qoq+3%/8%；单MAU月使用时长达80分钟，为2024年1月的2.5倍。

我们判断下半年部分AI垂类应用产品的用户增长和商业化规模将提速。目前已有一定商业化规模的产品（ARR>5000万美元，ARR指年度经常性收入，根据当月收入年化推算）主要分成三类，（1）以通用模型服务订阅收费的产品，如OpenAI和Anthropic，ARR分别为100亿和40亿美金。（2）结合垂类场景的AINative产品，以生产力提效为主，如AI编程Cursor、AI图像生成Midjourney、AI视频生成可灵等，ARR收入在几亿美金不等。（3）AI赋能原有业务场景，如AI图像编辑美图，AI能力提升原有产品效果和用户体验，拉动付费渗透。我们看好下半年垂类AI产品用户增长和商业化闭环提速，考虑到目前海外AI付费习惯和意愿更好，认为应重视国内有海外AI应用布局的公司，商业化起量或超预期。

ToB端字节搭建Agent开发链路和工具生态，需求落地助推火山云增长。技术推动Chatbot到AIAgent的范式转变，字节内部判断企业架构将全面转型，工作流变成以大模型为中心，以IDE（集成开发环境）为入口，将云等产品捏合在一起，最后由Agent来负载的形态。认为在Agent服务上字节可以充分发挥模型优势和云服务的链路能力，企业Agent场景构建下，最终火山云有望受益。