权益市场热度不减，百元估值转债单边拉升，溢价率已达到33%

财联社7月29日讯（编辑 李响）转债市场上涨势头持续火热。

今日，天路转债大涨14.68%，成交额高达114.69亿元，创本月以来转债市场最高单日成交记录。而上一次逼近百亿成交额的还要追溯至6月12日的“利民转债”。

尽管天路转债由于挂钩雅江水电概念被市场重新炒作，其正股西藏天路（600326）也与午后触及涨停，录得7天6板的疯狂，但转债市场整体火热的势头不减，个券均出现不同程度上涨。

据Choice数据显示，全市场474只转债个券，7月至今已有414只表现上涨，占比高达87.34%，除退市的“鸿达转债”，最高涨幅为131.50%，同样来自“天路转债”。

图：7月来涨势前20的转债个券表现

数据来源：Choice，财联社整理

财联社注意到，自7月初以来，中证转债录得3.91%的区间涨幅，其中百元估值转债单边拉升特征明显。

据申万宏源固收团队统计，截至7月27日，随着估值提升，转债到期收益率创2017年以来新低的-5.09%。全市场转债百元溢价率已达到33%，上周再次大幅上行1.14%，最新分位数水平已处于2017年以来89.90%百分位。

溢价率是衡量可转债投资成本与潜在价值关系的核心指标，当转债价格涨幅超过正股时会导致转股溢价率上行。不过当转债价格超过130元时容易触发强赎，若投资者未在赎回日前卖出或转股，否则可能面临“赎回损失”。

据华西固收团队统计，截至7月27日，全市场转债价格中位数上升至129.25元，120-130元是转债市场分布最多的价位，占比高达35.56%。

“往前一步就是130元心理价位，但市场热度不减，一部分原因是不少低平价转债溢价率同样在抬升”，有业内人士指出。

财联社注意到，7月以来涨势亮眼的转债个券整体评级偏低，涨幅前二十的个券中仅有1只“广核转债”评级为AAA，AA级以下个券数量达到11只，同时从可转债ETF规模变动亦可看出，博时可转债ETF（511380）规模持续创历史新高，债市需求仍然充裕。在不少业内人士看来，低评级转债估值拉升幅度大于高评级是较为明确的市场信号，通常在预期确定性较为明显的阶段出现，在权益市场趋势性转弱之前，转债当下至少具有足够的交易价值。

二级市场交易热度也支撑了资金的配置逻辑。从成交规模来看，全市场转债日均成交额由前一周的729.74亿元上升至852.25亿元。从换手率（成交量/债券余额）来看，周内全市场转债日均换手率为8.14%，环比上升1.01个百分点。

不过也有业内人士提醒，当转债溢价率较高时，转债的价格对正股的敏感度可能降低。由于溢价率已经反映了对正股的预期，后续正股上涨的带动作用可能减弱，交易难度增加，在配置方面尽可能选择高YTM（到期收益率）的转债，由于高YTM转债有更好的债性支撑，抗跌性强，在市场预期较为一致下能提供稳定的收益回报。

“目前尚未退市的转债中，处于赎回进度的转债共有52只，强赎和到期转债的潜在转股或到期余额为50亿元，权益市场走强趋势不减，本周有望满足赎回条件的转债或达到14只，需留意持有的转债是否会发布提前赎回公告”，申万宏源固收首席黄伟平在研报中表示。