100万本金，持有价值股的翻倍之路第50天

今天三大指数全线上涨，创业板还是比较可以的，上涨幅度达到了1.86%，全市成交额达到了1.8万亿左右，上涨家数只有2200家公司，大部分个股依然是下跌的，今天还是有点奇怪的。从板块上来看，创新药概念股依然持续火热，医药股沉睡了几年后，传统医药行业，依然不乐观，唯独创新药一直在持续火热。这个热度预计会持续相当长一段时间。

一些中药股，自口罩事件以后，它们不再神秘，而且被市场抛弃掉。模棱两可的东西确实没有意义，就像某些中药，使用之后，过一段时间康复了。一个比较扎心的事实就是，假如当初不服用任何药，也会康复，因为人体本身就具有免疫功能。具象化来说，某些东西就像是当年的“脑白金”一样，效果只有天知道。像这样的中药股，我觉得还是要回避的，指不定哪天爆大累呢。

其实医药行业，选股很简单，哪款药效果好，直接去医院问医生。

创新药上涨，而传统医药原地不动，是很正常的，预计以后，有些模棱两可的药，就会慢慢的退出市场。

关于估值类的公允价值的判断，这里再重新说一下，有些人还是不清楚。

买股票就是买公司的一部分股权，这一点如果不认可，以下的内容就可以不用看了。我们曾经在三七互娱被套接近50%时，补了接近原资金二倍的仓位，在胜宏科技被套接近20%时，补了一倍的仓位，在英维克连续大跌后，跌幅接近50%时，补了原资金三倍的仓位。这些票后面都是实现了较好的上涨，并且也盈利出局了。有些票卖出后，则是继续的狂涨。

买股票就是买了公司的一部分资产，公司资产的质量以及该资产产生净利润的能力，决定了股价未来的方向。有些人喜欢止损，但我没有止损的概念，我认为一个公司当它的价值是10元时，我买入了，假如它跌到了6元，此时，我应该去筹集更多的资金去买入，而不是去止损。（这里插入一个题外话：多年以前我也喜欢止损与止盈，而且深信不疑，后来我发现：止损止损越止越损，止盈止盈越止越盈。在长期的实践中，利润全部跑掉了，剩下的全塔么都是套）。另外一点，股票收益是一个延迟满足的过程，买入后它短时间内没有上涨，是很正常的事情，如果想期待快速的结果，那就只有一个办法，就是去追热点板块或者做波动率极大的股票同，而这些没有哪一条理论能证明它是正确的。如果靠着追热点或者打板，长期来看，盈亏是无常的，也没有任何保障。

基于以上两点，就产生了这样的一条定理，公司的股票价格的变动，是围绕该公司的价值而上下波动，当价格严重低于该公司的价值时，股价会缓慢的向上移动，直到价格与价值相一致，反过来，当价格明显的高于公司的价值时，股价会向下运动，直到价格与价值相匹配为止。我们看一组数据。

茅台在2001年上市时，它的股本是2.5亿股，股价35元上下波动，市值大概是87.5亿。当年它的净利润是3.5亿，相当于25倍的市盈率。

截止到2024年年底时，它的股本是12.6亿，股价是1450元，市值大概是1.8万亿，净利润是860亿，相当于21倍的市盈率。

茅台上涨了205倍左右，刚上市的时候是25倍市盈率，现在却只有21倍的市盈率。是现在贵呢，还是刚上市的时候贵呢？用去年的净利润除以刚上市的时候的净利润，我们发现它的净利润增长了245倍。市值的增长幅度却是低于利润的增长幅度。

股价的变化始终围绕着它的内在价值的变化而变化。有些股票，几年后，它的净利润增长了10多倍，我们发现，它的股价也增长了10多倍。反过来看，有些股票，被庄家炒作，当时那段时间是长了几倍，但几年后或者10多年后它的股价却又回落到被庄家炒作之前的低位附近。原因就是它这些年的业绩没有变化或者变公极小。

股价的变化是有规律的，当价格低于内在价值时，股价被低估，当价格高于内在价值时，股价被高估。当价格处在公允价值附近时，股价与内在价值相匹配。如果以低于内在价值的价格买入，然后耐心等待，等它回到公允价值附近时卖出，这是一个必然能盈利的过程。如果长期按此理论实践，收益会越来越多。

公允价值就是当下的公司的实际市场价值。比如，有一家店铺，投资是100万，年收益是30万。你拿着100万找到店主，你跟人家店主说，你的店面当初投资的时候，就是100万，我现在只付100万来买你的店面。人家肯定不会卖给你。因为这个价格店主肯定不满意。股票的价格也是一样的道理，它也有公允价格，低估的价格，高估的价格。

投资收益率取决于无风险的国债收益率，如果中长期国债收益率是3%左右，那么，一家业绩稳定的公司，它的合理市盈率大约是30倍。比如说，某投资者拿着一部分资金，要做理财，他首先考虑的问题就是银行存款VS还是买股票（公司）。

公允价格的市盈率其实是最容易确定的。难以把握就是公司的业绩的变动。一般的我们取最近10年的业绩的平均值或者最近7年的业绩的平均值作为参考。下图是迎驾贡酒的净利润变化图。

我们取最近7年的净利润的平均值作为它业绩的参考基准。它的净利润的平均值是15亿，意思是说，假如某投资者有500亿的资金，他在考虑是存银行或者买公司。假如存银行的收益率低于3%，而买公司的收益率是3%以上，那么，买公司是划算的。

为什么取7年或者10年利润的平均值呢？因为这样的平均，可以确保每年的收益率达到15亿以上。如果不能确保，那存银行更换算，这也是为啥取平均值的意义之所在。

假如一家公司的年收益在15亿左右，乘以无风险收益率的倒数，就是这家公司的公允价值。经过计算，大概率是500亿左右。换句话来说，一家年收益率在15亿左右的公司，它的公允价格就是500亿左右。这样的计算，得做最保守的估计，比如说，业绩稳定向上增长的情况下，取平均值最有实际意义。不然的话，存银行更换算，实际上，业绩的持续稳定增长，才是买公司而非存银行的根本原因。因为这样可以带来更高的溢价收益。

以上只是一个举例，现实中，存500亿在银行，不可能只有3%的收益，或者花500亿买一家公司，不只是每年15亿的净利润收益，而是直接控制了这家公司，会有更多的商业溢价，这个溢价多到无法评估。真实的情况是，某投资者也就那么30或者50万资金，要选择存银行或者买公司的一部分股权的问题。

估值嘛，毕竟是估算的，它也只是一个大概，但你不能用当下的净利润去估，比如去年的净利润是25亿，然后乘以30倍的市盈率就是750亿，这样的估算法是不合适的，因为未来的业绩的上升或者下降，都是有可能的，我们用7到10年的平均值，更精准一些。

实际上，迎驾贡酒这家公司的公允价格就是500亿左右，相对应的股价就是60块附近，相对于当下40元左右的每股价格，它是明显的低估的。如果今年业绩持续增长，这个低估就更加明显。