四川大决策投顾：AI资本开支持续加码，光模块行业有望延续高景气

四川大决策投顾 摘要：在当前全球 AI 基建趋势下，光模块是 AI 智算中心中数据传输的核心器件。近期英伟达H20芯片对华解禁短期内缓解市场算力焦虑，但加速了国产芯片自主替代进程；与此同时，Meta、谷歌、OpenAI等巨头投入数千亿美元加码超大规模数据中心建设，推动AI基建军备竞赛升级。这一趋势直接拉动高速光模块需求放量。

1.光模块为光通信中实现光电转换的核心部件

在当前全球 AI 基建趋势下，光模块是 AI 智算中心中数据传输的核心器件。光模块是光通信中实现光电转换和电光转换的光电子器件。技术上，接收端设备只能识别电信号，无法直接对接收到的光信号进行识别，需要借由光模块完成电光与光电信号之间的转换。

光模块种类丰富，从光模块封装类型的演化来看，光模块正朝着高速率、小型化、可热插拔的方向发展。根据封装类型的不同，光模块划分为GBIC、SFP、XFP、SFP+、SFP28、SFP56、QSFP+、QSFP28、QSFP56、QSFP-DD、OSFP 等。

随着云计算、人工智能的广泛应用，数据传输、数据处理需求量增加，高速光模块需求显著增长，并驱动光模块向800G、1.6T的产品迭代。数据量、算力需求的快速提升推动光模块技术路径朝着高速率、低成本、低功耗方向发展，并驱动相关技术路线变革升级，如硅光、CPO等。

2.光模块行业产业链

光模块产业链下游需求旺盛，上游有望率先受益。光模块在光通信系统中起光电转换功能，光模块与连接端口存在数量上的对应关系。光模块产业链上游包含光器件、光芯片，其中光芯片是制造光器件的基础元件，光组件包括陶瓷套管、陶瓷插芯、光收发接口组件等；将光芯片和光组件进行组装可得到光器件，光器件根据是否涉及光电转换可分为有源器件和无源器件。光模块由光器件、电芯片、印制电路板、结构件等封装而成，在光通信中负责实现光电信号转换功能，主要应用于数据中心、5G 基站及承载网、光纤接入和新兴产业。5G 网络、数据中心目前正处于快速发展期，对光模块需求旺盛，上游光器件、光组件等行业有望率先受益。

3.云厂商资本开支持续上行，海内外光模块产业链发展发动力强劲

海外大厂不断加码 AI，在大模型、云计算、搜索及广告、生产力工具等赛道积极拥抱 AI 商业化浪潮，发力布局 AI 大模型应用及产品服务。各大厂不断加大 AI 方向资本开支，对服务器、网络设备等设施加大投入，2023、2024 年相关资本开支持续上行。

微软计划在 2025 财年投资约 800 亿美元用于开发数据中心，以训练人工智能模型，并部署人工智能和基于云的应用程序；谷歌 2025 年的资本支出计划高达 750 亿美元，较市场预期超出了 32%；亚马逊计划在 2025 年将资本支出提升至 1000 亿美元，较 2024 年的830 亿美元大幅增长；扎克伯格预计 2025 年 Meta 资本支出最高 650 亿美元，高于分析师预期。海外云厂商军备竞赛加剧，对服务器、网络设备等设施投资持续加大，在 2024 年逐季环比大增的前提下，CSP 云厂商 2025 年资本开支仍将继续快速增长。我们预计未来资本开支中用于 AI 硬件采购的占比预计将持续提升，2025 年甲骨文、苹果、特斯拉也将加入到大模型军备竞赛中，海外市场 AI 相关产业链如光模块等将受到行业发展带动持续快速发展。

2025 年国内大模型的投资方主要有互联网厂商、电信运营商、政府及相关部门。字节、腾讯、阿里等头部互联网商投资额预计将大幅增长，其中字节资本支出将超过 1500 亿元，其余各家也均在大模型军备竞赛中秣兵厉马。国内大模型行业有望复制北美大模型市场，即 CSP 厂商军备竞赛抢夺资源。2025 年初 DeepSeek 模型火爆全球，DeepSeek R1 通过强化学习框架创新、知识蒸馏技术、数据与训练策略优化等方式，实现了与 OpenAI o1 相当的推理性能，其核心意义在于验证了“无需海量标注数据+低成本算力”的可行性。国内AI 商用进程加速，推理端需求涌现，国内光模块需求有望超预期增长。

在数据中心 IT 设备成本占比中，光模块占比一般为 5%，在 AI 数据中心建设中，由于光模块技术要求远高于传统数据中心，因此光模块占比有望超过 5%。海内外大厂资本开支持续扩张叠加光模块占比维持稳定或提升，带来市场规模持续增长。针对整体光模块市场，根据 YOLE Group 数据显示，2023 年全球光模块市场规模约 109 亿美元，预计 2024 年的收入增长率将达到 27%，到 2029 年将达到 224 亿美元。针对 AI 用光模块市场，LightCounting 自 2023 年 7 月以来，每三个月就会上调一次以太网光收发器的销售额预测，行业景气度凸显。据 Lightcounting 预计，2024 年我国光模块的市场规模约为 26.5 亿美元，预计 2029 年有望达到约 65 亿美元，CAGR 达 20%，超过全球市场增速。中国领先的云计算公司对光模块的需求在急剧增长。同时全球众多二线云计算公司和初创企业也将为 2025 年及以后的市场增长做出贡献。华工科技作为同时供货国内与海外的光模块厂商后续持续强劲发展得到有力支撑。

目前公司已拓展 CISCO、HP、诺基亚、Alcatel—Lucent 等大客户。AI 行业爆发以来，公司已在海外多家头部客户进行 400G、800G 以及 1.6T 产品的测试。其中 800G LPO 产品已获得明确需求，目前在加紧测试；1.6T 产品正加快送样测试，整体进度处于行业第一梯队。

4.国内光模块厂商全球市场份额不断提高

近年来，我国光模块厂商在技术、成本、市场、运营等方面的优势逐渐凸显，占全球光模块市场的份额逐步提升。2015 年前，全球前十大光模块厂商仅光迅科技一家中国企业。2023 年，中际旭创首次不与其他厂商并列，独占第一。2023 年前十名中共有 7 家中国厂商入围，分别为中际旭创（排名第 1）、华为（排名第 3）、光迅科技（排名第 5）、海信宽带（排名第 6）、新易盛（排名第 7）、华工正源（排名第 8）、索尔思光电（排名第 9）。国产光模块厂商在本轮 AI 浪潮中深度受益，未来有望继续引领行业发展。

5.光模块行业投资逻辑与个股梳理

在当前全球 AI 基建趋势下，光模块是 AI 智算中心中数据传输的核心器件。近期英伟达H20芯片对华解禁短期内缓解市场算力焦虑，但加速了国产芯片自主替代进程；与此同时，Meta、谷歌、OpenAI等巨头投入数千亿美元加码超大规模数据中心建设，推动AI基建军备竞赛升级。这一趋势直接拉动高速光模块需求放量。

相关个股：中际旭创、新易盛、光迅科技、华工科技、天孚通信、太辰光、源杰科技、仕佳光子等。

风险提示:AIGC应用推广不及预期的风险、算力行业竞争加剧的风险等。

参考资料：

1.2024-7-11开源证券——AI时代的光器件领军企业

2.2025-7-20中国银河证券——从算力爆发到业绩兑现，光模块产业链超预期

3.2025-5-20国金证券——国内光模块市场兴起，光电器件业务有望迎来突破

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