谢逸枫：收到26亿，1470亿债务清零了吗？金科复活了吗？

文/谢逸枫

金科债券展期、美元债违约、境内公开债务违约爆发于2022年-2023年1月，重整之路始于2023年5月，内部董事会后提出主动向法院申请重整及预重组的设想。2024年2月正式申请，2024年4月重庆市第五中级人民法院裁定受理。

2024年年11月，上海品器管理咨询有限公司与北京天娇绿苑房地产开发有限公司联合体中选为投资人，后续又引入中国长城资产、四川发展证券基金等产业投资人，与20余家财务投资人签约，合计注资26.28亿元。

2025年年1月，《金科股份重整计划草案》出炉。2025年3月31日，《金科股份重整计划（草案）》获部分组表决通过，但子公司重庆金科普通债权组因“金融机构内部流程未走完”暂未通过。

2025年5月11日，重庆金科第二次债权人会议表决通过司法重整计划，金科股份司法重整正式进入执行环节。7月10日，公告称，9日公司管理人账户已收到全体重整投资人按照《重整投资协议》约定支付的全部重整投资款26.28亿元

金科是全国首家主动向法院申请破产重整的大型房企。2024年4月22，法院裁定受理金科的重整申请，2025年5月11日晚，裁定批准金科股份重整计划，意味着金科股份成为A股首家正式进入重整程序、获得批准的大型全国化上市房企。

2023年7月31日，金科股份在一次内部董事会后，提出主动向法院申请重整及预重组的设想，拉开其重整序幕。2024年2月21日，金科股份以其不能清偿到期债务，并且明显缺乏清偿能力为由，向法院申请破产重整。

重庆五中院于2024年4月10日组织召开听证会，参加听证的大部分债权人表示支持金科股份重整。2024年4月22日晚，金科股份（000656.SZ）发布公告称，该公司收到《民事裁定书》，重庆五中院裁定受理其重整申请。

2025年5月11日晚，*ST金科发布公告称，公司及全资子公司重庆金科分别收到重庆市第五中级人民法院送达的《民事裁定书》，裁定批准《金科股份重整计划》《重庆金科重整计划》，并终止公司及重庆金科重整程序。

2025年5月11日晚，*ST金科发布公告披露，重庆金科召开的第二次债权人会议已表决通过重整计划。同时重庆五中院分别于5月10日、11日作出裁定，正式批准金科股份与重庆金科的重整计划，并依法终止两家公司的重整程序

产业投资人将成为新金科的控股股东，金科股份将依法产生新一届董事会，金科股份将以此次重整为契机，进一步完善现代企业制度，优化法人治理结构，提升决策的科学性和透明度。金科股份通过本次重整，成功引入了战略投资者。

战略投资者分别为上海品器联合体、中国长城资产、四川发展证券基金，形成了“优质资本+央企AMC+地方国企”的产业投资人组合。金科股份作为首个大型千亿级房企率先通过司法重整实现风险化解，树立了房企化解风险的示范。

为出险房企走出困境提供借鉴和参考，有助于加快行业风险出清，有助于提振行业发展信心。回溯其重整时间线，2023年7月31日，金科股份董事会和监事会就审议通过了《关于拟向法院申请重整及预重整的议案》。

董事会同意公司向有管辖权的人民法院申请重整及预重整。2024年2月21日，金科股份以其不能清偿到期债务，并且明显缺乏清偿能力为由，正式向法院申请破产重整。法院于2024年4月10日组织召开听证会，参加听证的大部分债权人表示支持金科股份重整。

2024年11月29日，金科股份发布关于公司重整事项的进展公告，上海品器管理咨询有限公司（下称“上海品器”）及北京天娇绿苑房地产开发有限公司（下称“北京天娇绿苑”）联合体（下称“品器联合体”）为公司及重庆金科中选重整投资人。

除了此前确定的上海品器联合体等作为重整投资人外，金科股份又引入中国长城资产、四川发展证券基金等产业投资人，并与20余家财务投资人签约。2025年1月，《金科股份重整计划（草案）》和《重庆金科重整计划（草案）》公布。

2025年3月31日，金科股份公告显示，相关草案在第二次债权人会议上，获财产担保组、职工债权组、税款债权组通过，但子公司重庆金科普通债权组因金融机构内部流程未完成暂未通过，表决时间延至5月10日。

5月11日，重庆金科第二次债权人会议通过重整计划，重庆市五中院同日裁定批准金科股份及重庆金科重整计划并终止重整程序。作为首家进行司法重整的全国性上市房企，金科通过“司法重整＋战投赋能+业务转型”模式获得新生。

一定程度说，这个模式，验证了房企化解债务风险的可行性路径。其经验表明，通过法治化、市场化手段重构经营模式，房企完全有望实现“破茧重生”，这对稳定房地产行业预期、加速房地产市场出清具有重要示范价值。

2025年5月11日《金科股份重整计划》获得通过，本次重整，金科股份及重庆金科重整涉及的债务规模达1470亿元，债权人数量超8400家。不仅仅是房地产行业迄今最大的重整案，更是重庆市有史以来最大的重整案。

理论上，金科股份1470亿元债务“清零”，成为全国首家通过司法重整成功卸下历史包袱的千亿级上市房企。事实上，金科股份1470亿元债务“清零”的关键是《金科股份重整计划》全面执行、圆满成功，否则面临破产。

目前金科股份及重庆金科进入重整计划执行阶段。金科股份公告中表示，根据企业破产法的有关规定，在重整计划执行期间，如公司或重庆金科不执行或者不能执行重整计划，法院有权裁定终止重整计划的执行，宣告公司破产。

金科股份重整计划裁定，最大的利好是有利“保交楼、稳民生”，重整投资款中有部分定向用于“保交楼”工作。根据金科招募遴选情况、重整投资协议签署情况，重整投资人将以26.28亿元受让金科股份转增后30亿股股票。

其中重整投资人投入的不超过2.40亿元将作为金科股份保留及非保留公司的保交楼、保交房专项资金，在重整投资款支付达18亿元（重整计划裁定批准后60日内）后，由金科股份为届时有保交楼、保交房资源缺口的公司提供专项借款。

2024年金科股份及所投资的公司完成交付住宅及商业7.24万套，交付面积约1205万平方米，达成年度交付目标。自“保交房”工作开展以来，金科股份累计交付总面积4631万平方米，交付房屋总量30.04万套，累计完成交付比例95%。

确保所有项目“零烂尾”，确保2025年交付不低于290万平方米，利用好房地产项目“白名单”机制积极筹措保交房增量资金，预计2025年度将完成全部保交房工作。尽管业绩面临的局面十分危机，金科股份在其他方面努力发力。

目的是支持保交楼、保交房任务的完成。保交楼、保交房专项资金将设立第三方共管账户，进行专户管理。未来金科股份的整体战略将主要围绕“高效运营、精益管理、科技创新”展开，以提升盈利能力、资产价值和流动性为核心。

推动公司转型为聚焦强盈利能力和高投资回报的不动产综合运营商。重整后金科股份将设置投资管理、开发服务、运营管理、特殊资产四大业务板块，通过投资经营特殊资产、运营开发改善型住宅、做精做强收费服务、创新发展产业机会。

实施“汰旧、取新、强链”转型路径，在彻底改善公司业务结构和经营业绩的前提下，寻找新的增长曲线。此外，产业投资人将成为新金科的控股股东，金科股份将依法产生新一届董事会。此次重整是其走出困境、恢复正常经营的关键一步。

最为关键是金科股份重整计划顺利、圆满执行成功，通过有效化解债务压力、引入战略投资、优化业务结构和改善公司治理，金科股份得以改善资产负债表，持续经营能力和核心竞争力有望得到恢复和提升，将迈向发展的新阶段。

2025年7月10日，金科股份发布关于收到重整投资人全部重整投资款公告。公告指出，2025年7月9日，公司收到管理人通知，公司管理人账户已收到全体重整投资人按照《重整投资协议》约定支付的全部重整投资款。

重整投资人应在法院裁定批准重整计划后60日内支付全部重整投资款。其中上海品器联合体、长城资产、四川发展证券投资基金管理有限公司（代表川发产业互动私募证券投资基金）3家产业投资人应当支付重整投资款共计7.56亿元。

深圳市前海久银投资基金管理有限公司、天津启重圣源企业管理合伙企业（有限合伙）、深圳市信庭五号投资合伙企业（有限合伙）等25家财务投资人应当支付重整投资款共计18.72亿元 。

截至此次公告披露日，上述重整产业投资人及重整财务投资人应当支付的全部合计26.28亿元重整投资款已全部到账。作为重庆市有史以来最大的重整案，金科股份及重庆金科重整涉及的债务规模达1470亿元，债权人数量超8400家。

金科股份指出，在此次全部重整投资款到账后，公司将有序推进包括信托计划设立、偿债资源兑付、股份转增登记等事宜，切实做好各项与债权人、投资人及中小股东利益息息相关的各项重整计划执行工作。

后续将在法院及管理人的监督及重整投资人的带领下，加快推动新业务发展和战略转型升级，持续做好各项经营工作，着力提升债权清偿率和持续经营能力。值得关注的是在金科股份发布上述公告后，金科股份（ST金科）的股价今日涨停。

随着上海品器联合体、中国长城资产、四川发展证券投资基金管理有限公司3家产业投资人及25家财务投资人的26.28亿元投资款项全部划入管理人账户，金科股份正式跨越了重整过程中最关键的资金门槛。

金科26亿重整投资款全额到账，既保证了短期偿债能力，又为长期转型预留空间。意味着中国首例房企重整迈入新阶段，1470亿元债务和涉及债权人数量超8400家暂时清零，金科迎来绝地重生，让金科暂时活了过来。

尽管金科股份获得了救命钱，后续的重整之路依旧不容乐观。因为金科收到的26亿元并非直接用于偿债，主要是保交楼、公司经营和运营，是以0.63-1.04元/股的低价获取30亿股转增股票的对价。

在8400多家债权人中，普通债权人达5790家，涉及债务规模高达649亿元。按照清偿方案，每100元债权仅能兑换2.53股金科股票及100份信托受益权。以当前股价计算，100元债权的实际价值仅为3.6元，整体清偿率不足20%。

意味着绝大多数债权人的资金面临大幅缩水，可能血本无归。房企破产重整难度极大，因其‘包袱’过重。债权人会议通过重整计划是多方博弈的结果，是行业环境使然，不重整则问题难解，企业彻底垮掉。

新进接盘的投资者需冒重整失败、资金打水漂的风险。各方面临挑战，最终结果是协商、博弈与妥协的产物。2024年金科营收同比下滑56.43%，净亏损319.69亿元。2025年亏损在持续。一季归母净利润亏损16.17亿元，同比下滑39.27%。

2024年*ST金科的业绩压力未缓解，营收净利润双降。2025年4月29日公布的年度报告显示，2024年公司实现营业收入达到275.55亿元，同比下滑56.43%。归属于上市公司股东的净利润为-319.69亿元，同比下滑266.11%。

经营活动产生的现金流量净额为-6.74亿元，同比增长80.95%；基本每股收益-6.04元。对于业绩亏损的原因，主要是整体项目销售下滑，报告期内达到交付条件的项目同比大幅减少，结转收入下降至276亿元，结转毛利润同比减少48亿元。

另外是经营性物业的出租率、租金水平及客流量的下降，导致以公允价值计量的经营性物业价值同比减少12亿元。不仅仅是2022年、2023年、2024年，2025年金科股份的亏损在继续，这个亏损呈现持续性的状况。

2025年4月29日，金科股份2025年一季报显示，今年一季度公司实现营业收入为7.53亿元，同比下滑89.97%。归属于上市公司股东的净利润亏损16.17亿元，同比下滑39.27%。经营活动产生的现金流量净额为-3.34亿元，同比增长64.12%。

债券展期、美元债违约、境内公开债务违约，2022年-2023年1月，金科股份连续三次暴雷，堪称大地震。自2022年5月开始，金科股份先后对“20金科03”、“21金科地产SCP003”等到期债券展期，其累计完成约209亿有息负债的展期工作

截至2022年11月末，金科股份已到期未支付的债务本金合计90.91亿元，占公司 2021年经审计净资产的23.36%。金科股份仅存续一只美元债，存续规模3.25亿美元，票息6.85%，将于2024年5月28日到期。

2022年12月30日，金科股份未能在宽限期内支付上述美元债1113.1万美元利息，构成美元债违约。2023年1月31日，金科股份公告称，未能按期足额兑付“20金科地产MTN001”本息。这是金科股份首次发生境内公开债务违约。

债券展期、美元债违约、境内公开债务违约、部分票据到期未兑付、相关资产被冻结，2022年金科股份归属于上市公司股东的净利润亏损95亿元-190亿元，较上年同期由盈转亏。金科股份已转让金科服务部分股权，流动性依然十分紧张。

2022年6月末，金科暂缓拿地。截至2022年6月末，土地储备可售建面为6101万平米，能满足企业未来2-3年的开发需求。截至2022年6月末，金科股份总资产为3274.91亿元，总负债2602.79亿元，净资产672.12亿元，资产负债率79.48%。

截至2022年三季末，金科股份流动负债有2283.84亿元，主要为其他应付款，其一年内到期的短期债务合计386.34亿元。相较于短债规模，金科股份流动性紧张，其账上货币资金有166.07亿元，不足以覆盖短债。

现金短债比为0.43，公司面临较大短期偿债压力。在备用资金方面，截至2021年末，金科股份银行授信总额有1213.92亿元，未使用授信额度为763.16亿元，授信额度和可用余额均大幅下降，无法覆盖流动性负债。

除此之外，金科股份还有318.95亿非流动负债，主要为长期借款，其长期有息负债合计287.37亿元。整体来看，金科股份刚性债务有673.71亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为26%，未来还债的压力巨大。

金科股份对外担保规模较大，存在一定负债风险。截至2022年6月底，金科股份及关联公司对外担保余额为651.74亿元，占净资产174.42%，被担保公司主要为合作开发企业。金科股份销售疲软，业绩巨亏。

财务杠杆高居不下，短期偿债压力较大。股权质押率较高，存在“明股实债”质疑。作为上市企业，金科股份可以直接获得股权融资，另外还通过开发贷等间接融资补充，其在国内外债券市场发债是主要融资方式。

金科集团成立于1998年，已形成精耕地产主业，做强智慧服务，做优科技产业，做实商旅康养，整合产业链生态圈的“四位一体、生态协同”总体布局。2011年金科借壳ST东源上市，2020年11月金科服务在香港联交所登陆资本市场。

金科集团成为重庆首家同时在H股和A股上市的民营企业。按照金科集团股权结构显示，黄红云及其一致行动人金科投资、广东弘敏、红星家具合计持有金科股份25.84%股份，黄红云为公司实际控制人。

由于实际控制人黄红云直接及间接持有公司股权比例较低，金科集团股权质押比例较高，且已发生控股股东及实际控制人所持公司部分股权被平仓事件，公司股权结构及实际控制人存在变动风险。

2011年上市时，金科年销售额不过100来亿，房地产行业中的小弟。由于黄红云野心勃勃，迅速把业务版图扩张到全国23个省份。其增长速度惊人，2018年销售额突破1000 亿大关，到2020年，更是达到2239亿的历史最高点。

2022年金科总资产超过4000亿，连续多年稳坐中国企业500强的位子，风光无限，但是背后的债务一路水涨船高。截至2022年6月末，金科股份总负债2602.79亿元，2023年总负债下降到2271亿。