白酒不行了？不，是市场太急了

当前，白酒行业仍处于深度调整期，市场表现整体低迷。7月中旬，多家白酒企业披露了上半年业绩预告，惨淡的数据如同一面镜子，映照出整个行业的阵痛与转型。

从预告显示的数据来看，白酒行业整体增速明显放缓，企业营收和净利润普遍下滑，部分企业由盈转亏，行业洗牌正在进入深水区，市场格局重塑的步伐正在加快。

酒鬼酒业绩预告显示，上半年净利润为800万-1200万元，较上年同期的1.21亿元下滑90.08%-93.39%。预计报告期实现营业收入5.6亿元左右，较上年同期下降43%左右，几乎腰斩。酒鬼酒在业绩预告中表示，今年上半年，受多重因素影响，白酒企业经营进一步承压，马太效应下中小酒企压力更大，经销商回款意愿谨慎。

水井坊业绩预告显示，预计上半年净利润为1.05亿元，同比下降56.52%；预计上半年实现营业收入14.98亿元，同比下降12.84%；预计上半年销售量增加543千升，同比增加14.54%，销售量全部来自中高档酒。水井坊表示，2025年上半年，白酒行业整体仍处于深度调整阶段。尤其在第二季度，商务宴请和宴席等传统消费场景持续承压，市场恢复节奏放缓。

顺鑫农业业绩预告显示，2025年上半年预计净利润为1.55亿元-1.95亿元，同比下降53.85%-63.32%。顺鑫农业在公告中解释称，白酒行业深度调整，白酒板块承压，产品销售量同比减少，影响了整体营收和利润水平。

金种子业绩预告显示，2025半年度实现归属于母公司所有者的净利润为-9000万元到-6000万元。其在公告中指出，行业整体呈现深度调整态势，产量延续下滑趋势，同时新品馥合香系列处于市场培育期，未达规模效应，且为提升品牌表现增加了市场投入。

可以看到，多家酒企都在业绩预告中指出了当前的困境。显然，业绩下滑已成为普遍现象，这清晰地反映出行业整体面临的系统性压力，而非个别企业的经营问题。

在这样的环境下，面对这样的市场表现，我们或许应该重新审视对白酒上市公司的预期评判标准，与其苛责短期业绩，不如给予更多理解与耐心，因为真正的行业复苏，往往需要时间。

而当前白酒行业的困境，是多重因素叠加的结果。

首先，消费场景萎缩，市场需求疲软。新“禁酒令”的出台进一步压缩了高端白酒市场。同时，商务宴请、高端宴席等传统白酒消费场景持续承压。此外，消费者代际更替，消费者消费意愿往果酒、低度酒偏移，传统白酒的市场份额被挤压。这些变化并非短期波动，而是结构性调整，意味着白酒行业必须适应新的市场逻辑。

库存高企与价格倒挂问题严重，加剧行业压力。中国酒业协会发布的《2025中国白酒市场中期研究报告》显示，2025年1-6月58.1%的经销商表示库存增加，超过一半存在价格倒挂问题。该报告还指出，白酒行业平均存货周转天数已达900天，较上年同期增加10%。主销价格带由300-500元向100-300元下沉，800-1500元价格带倒挂最严重，电商平台低价促销进一步冲击了市场价格体系。在此背景下，五粮液、洋河等头部企业纷纷出台控货挺价措施以稳定市场秩序。然而，这些举措短期内难以扭转供需失衡的局面，反而可能进一步影响企业的短期业绩。前文提到的水井坊的“量升价减”现象尤为典型，销量增长14.54%，但营收却下滑12.84%，这体现出企业在去库存过程中不得不牺牲价格。在这种情况下，单纯以净利润增速作为衡量企业价值的标尺，显然有失公允。

值得关注的是，白酒行业的调整也并非全无亮点。贵州茅台、五粮液等头部企业在当前市场环境下仍保持了相对稳健的增长。茅台宣布上半年完成了既定经营任务，营收同比增长9%；舍得酒业则在核心市场表现超预期，电商销售大幅增长，宴席和团购业务表现亮眼。

此外，低度酒市场的快速增长也为行业提供了新的增长点。近期，酒鬼酒与胖东来合作推出的“酒鬼酒·自由爱”联名产品即将上市，试图探索新的增长路径。这些举措虽然短期内难以在财报中体现，但为长期竞争力奠定了基础。

同时，头部酒企正加速构建自营电商、小程序、私域社群矩阵，强化用户直连与数据掌控能力。渠道碎片化与消费者主权提升，正促进整个酒类供应链体系进行效率革命。

因此，我们不应因短期业绩下滑而全盘否定白酒行业的未来潜力。

据业内人士预测，白酒行业或将在2027年全面回暖，在2028年迎来新的发展。而在此之前，我们需要对白酒上市公司多一份理解，少一份苛责。

市场需要时间消化库存，企业需要空间调整策略，消费者也需要逐步适应新的产品形态。白酒作为中国传统文化的重要组成部分，其市场需求不会消失，但消费形态和行业格局正在重塑。给予企业更多的包容与耐心，并不意味着忽视问题，而是以更理性的视角看待行业的转型阵痛。

毕竟，真正的投资价值往往在低谷时孕育，而非在巅峰时显现。