“翻倍基”涌现，战胜指数的主动基因

（来源：过客财经）

随着股市行情回暖，权益基金展现了较好的赚钱效应。对很多投资者来说，主动还是被动，是一道选择题。

2021年以来，以ETF为代表的被动投资引领新潮流，品类不断丰富，规模快速增长。截至2024年底，被动基金规模超过了主动权益基金。换言之，过去三年的主流答案是被动投资。

如果开启上帝视角，会看到一个极其戏剧化的场景：在ETF大扩张前夕的2020年，是主动权益的超级大年，“炒股不如买基金”成为共识。

不过，证券市场是一个非常复杂的系统，“共识”是一种极其微妙的安全幻觉。每一次群体共识的形成，往往却是新周期开启的信号。

站在被动投资浪潮汹涌而来的节点，主动权益基金的赚钱效应也在2025年悄然回归。

01 /新版本开启？/

2025年，风开始重新吹向主动权益。

（数据来源：中证指数公司官网数据区间为2025年1月1日至2025年7月24日）

截至7月24日，中证偏股型基金指数年内跑赢沪深300接近7个点。上图的这个画风，与过去三年主动权益的逆风期形成了鲜明的对比。

过去三年主动权益经历了一段痛苦的低谷期，Beta与Alpha之间的天平，逐渐偏向Beta。反映在基金规模上，便是一轮Beta主导的指数化浪潮。

然而，历史是一个层层嵌套的周期。我们以中证偏股型基金指数（930950）代表主动权益基金的整体表现，在指数发布之后的前四年（2017~2021年）里，主动权益每年跑赢沪深300指数，其中2019年、2020年均大幅跑赢，但在过去三年（2022-2024年）里却连续跑输。

有人将Beta与Alpha之间的纠葛，总结为定价与效率之争。当市场alpha竞争特别激烈甚至过于充分时，指数化投资深化带来的beta定价效率收益大于牺牲的alpha定价效率，整体市场定价效率上升。

然而，当整个市场的指数化投资资金越来越大，alpha定价资金相对不足时，指数化投资深化带来的定价效率收益边际递减，能高效提供alpha定价的主动管理的需求反而会更旺盛。如下图所示，主动权益赚钱效应的回归也就顺理成章了。

（数据来源：中证指数公司官网数据区间为2025年1月1日至2025年7月24日）

这种切换类似于太极图里阴阳双鱼之间的“相生相克”。从市场定价的有效性和公募基金的视角来看，主动管理与被动指数并不是一个对立取代的关系，而是一个相辅相成、动态平衡发展的生态。

而从投资者的视角来看，便是不能过于执着单一类型的产品。投资不是一件绝对的、非此即彼的事，主动和被动本质上都是我们投资的工具。通过被动产品，高效、低成本地获取市场平均收益（贝塔）；优选那些真正有行业配置、个股选择能力的基金经理，获得一些超额回报（阿尔法）。

事实上，今年以来主动权益的“收成”相当不错。截至7月25日，年内收益超过40%的基金有126只。不要认为这个数据很常见，上一次有上百只主动权益基金半年左右收益超过40%的时候还是2020年，这是一个比较显著的主动权益回暖的信号。

其中，两大赛道的主动权益基金表现出众：一是医药主题基金，历经多年连续下跌后，医药板块在2025年迎来盈利与估值双击，助推多只医药主题基金“霸榜”；二是重仓北交所的基金，上半年同样表现不俗。

02 /主动管理的价值/

在路人甲看来，主动权益最大的价值，是让投资者的选择更为多元。这是一个“沙里淘金”的过程，选中牛基的快乐也远非被动投资所能比拟。

而在数千只主动权益类基金中挑出具备牛基潜力的基金，一个重要的视角是考察基金管理人的整体投研能力。因为，相比起出人意料的黑马，在精心培育和锻炼的白马中挑出骏马的概率显然更高。

从基金管理人的角度看，广发基金引起了我们的注意力。上述126只基金中，有多家公司旗下有4只以上产品年内收益率超过40%，其中，广发基金旗下有7只，数量在所有基金公司中排名第1。

从近一年的视角来看，广发基金旗下有18只主动权益基金近一年收益超过50%，更有2只“翻倍基”，分别是广发成长领航一年、广发北交所两年定开。

从相对排名来看，有7只产品排在同类前十名，其中既有医药主题基金，也有全市场选股的主动基，还有量化策略基金。

图：广发基金旗下近一年收益超过50%的主动权益基金

（数据来源：银河证券，截至2025.7.25，基金历史业绩不代表未来表现，市场有风险，投资须谨慎）

表现最突出的是吴远怡管理的广发成长领航一年持有混合A（016243），这是一只全市场基金，它没有配置今年最强的两大贝塔（北交所、医药），而是在不同行业（新消费、科技互联网、国防军工等）广泛布局，通过选股优势大幅跑赢市场。

据银河证券数据，截至今年7月25日的最近一年，该基金收益率为127.11%，在同类型的1826只偏股型基金中排名第2。（注：以下业绩与排名均采用银河证券数据）

回顾广发成长领航一年持有的近年操作可以发现，该基金良好的业绩得益于三个方面：一是对港股的前瞻配置，二是对新消费、互联网科技两大方向的精准把握，三是对个股的深入研究。

港股仓位方面，基金定期报告显示，广发成长领航一年持有A的港股仓位从2024年二季度末的4.74%提升至今年一季度末的31.55%，二季度则继续保持较高的港股配置，精准捕捉了港股近年来的上涨行情。

而在持仓结构上，他重点配置的是新消费、互联网科技两大方向，也是这一波港股上涨中弹性较大的进攻方向。

具体到个股层面，该基金自2024年二季度连续重仓持有泡泡玛特，去年四季度重仓老铺黄金，今年一季度新重仓美图集团，二季度新重仓的昂利康，均是近一年来股票市场上的牛股。

图：广发成长领航2025年二季度前十大重仓股

（数据来源：基金2025年二季报，持仓标的仅供举例，不做个股推荐）

03 /成长赛道出彩/

权益大厂的标配，是拥有一批经验丰富、风格迥异的绩优基金经理。

广发基金旗下另一只全市场基金——广发价值领航一年持有A（014317），近一年也表现突出，其累计收益率为95.85%，在1826只偏股型基金中排名第11。

图：广发价值领航一年持有混合A近一年来净值走势

该基金由杨冬和唐晓斌管理，均是市场上有名的长跑型基金经理。他们管理的广发多因子（002943），在2018~2024年间连续七年跑赢沪深300指数、万得偏股混合型基金指数、中证800指数，市场上仅有两只基金能做到这一成绩。

翻看广发价值领航的定期报告可以发现，杨冬和唐晓斌对于行业的配置非常灵活，持仓中既有非银金融、化工等相对传统的周期板块，又有生物医药、科技互联网等成长股。或许正是这种“不拘一格”的做派，让这只基金在过去几年剧烈的风格切换中，仍稳坐钓鱼台。

而在偏成长风格的基金中，陈韫中管理的广发成长启航A（018835）以近一年99.73%的收益率，在同类1826只偏股型基金中排名第9。

图：广发成长启航A近一年来净值走势

定期报告显示，基金经理陈韫中擅长结合市场环境动态调整仓位和行业配置。去年二季度期间，基金以较低的股票仓位平稳度过了建仓期；去年9月末，随着政策利好落地，基金大幅抬高股票仓位至9成，主要增配了港股互联网及A股科技成长标的，涵盖了新能源、半导体、军工以及近几年快速发展的人工智能算力、机器人、低空经济等新兴产业方向。

在今年“走红”的医药赛道中，吴兴武管理的广发沪港深医药A（014114）、广发创新医疗两年持有A（010731）表现出色，近一年收益率为分别为79.23%、74.4%，在医药医疗健康行业偏股型基金中分别排名第9/83位、第10/83位。

此外，在特定策略领域，广发基金旗下也有表现亮眼产品。例如，李育鑫、易威管理的广发量化多因子（005225）近一年收益率为79.71%，在477只灵活配置型基金中排名第8。

最后，路人甲认为，相比被动投资，主动权益更具生态多样性。从海外的经验来看，主动权益的市场份额长期呈现出集中趋势，在多元投资能力上保持领先的基金管理人及旗下产品更值得关注。

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