1.6万亿元逆回购将到期 跨月资金面有望修复

来源：兰格钢铁网

人民银行28日开展4958亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平；鉴于当日有1707亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净投放3251亿元。

上周（7月21日-25日）央行公开市场全口径合计实现净投放1295亿元。此外，上周有1200亿国库现金定存到期，周三财政部开展1000亿元1M国库现金定存操作，中标利率1.78%，较前值下行30BP。

资金面可谓经历“过山车”行情。周初税期已过、跨月未至，资金面如期转松，隔夜利率重回1.40%附近，然而伴随央行税期逆回购投放悉数回笼，资金面逐步收敛，不过绝对水平并不算太高，21-23日隔夜利率依然分布在OMO利率附近，7天资金价格也基本稳定在1.50%以下。24日资金面“超预期”收敛，隔夜利率迅速攀升至1.65%以上，7天资金也迅速提价上行近10BP；与此同时，央行公告7月MLF续做4000亿元，全月净投放1000亿元，7月中长期资金累计净投放3000亿元。25日，资金面压力略有缓和，隔夜利率回落，R001、DR001分别下行14、13BP，分别收至1.55%、1.52%。不过，7天资金可支持跨月，7天资金利率仍延续上行态势，R007、DR007分别升至1.69%、1.65%。

本周（7月28日-8月1日）逆回购到期规模降至16563亿元，其中周五到期规模达到7893亿元；政府债净缴款规模将上升至2876亿元，主要集中在周二、周三。下周公开市场到期压力仍然较大，跨月因素可能也会带来一定的扰动，但考虑周五OMO的大规模投放，央行当前维持相对宽松的流动性环境的态度可能并未变化，在权益市场波动对资金面可能带来影响的背景下，后续可能也会加大投放力度，维护市场流动性平稳，尽管资金面短期或仍有波动，但中枢仍有望回归平稳。

中信证券首席经济学家明明认为，纵观7月份各项流动性工具投放情况，7月份，3个月期、6个月期买断式逆回购两项工具操作后实现共计2000亿元资金净投放，和6月份规模一致。7月份以来公开市场操作以净回笼为主，尽管7月份是缴税大月，但月初到月中资金面相对宽松，资金利率和政策利率利差稳定，削峰填谷操作模式下，央行流动性中性偏松流动性立场仍然不变。

明明预计，资金跨月时点央行仍将实施OMO净投放，在维持流动性合理充裕的同时，加强对市场预期的引导，政策重心更多向优化结构、增强传导效率倾斜。

展望8月，广发证券指出，一是流动性的扰动，在于地方债净融资、资金面空转、央行非税期/跨月的资金面回笼，预计8月资金面继续保持宽松基调，但月中可能存在扰动，但若债市利率继续快速上行，可能引发央行对银行间市场流动性进行呵护；二是宽信用的扰动，6月社融数据高于市场预期，而从票据利率上看，7月银行仍有冲票据诉求，若7月信贷数据不及预期，债市或重新演绎宽信用担忧；三是通胀预期的扰动，7月以来的反内卷政策从供给端优化上游市场结构，但债市对通胀演绎方向不会简单参照2021年能耗双控下的市场走势，预计通常对债市影响仍偏中性。

华西证券强调，考虑到当前央行态度偏呵护，预计央行会维持一定的投放力度，叠加月末财政资金释放（过往7月财政资金支出基本在1.6-1.9万亿元），资金价格有望迎来修复，7天资金利率中枢或分布在逆回购利率上方约10-15BP。与此同时，随着央行逆回购投放的精确度和力度的提升，7月跨月资金面的波动也在边际减弱，如果单日央行净投放维持在2000亿元或以上，预计资金面波动可能不会超出季节性。（新华财经 刘润榕）