澜起科技：内存互连芯片龙头市值破千亿之路

全球AI浪潮推动DDR5内存接口及模组芯片需求增加，澜起科技业绩持续回暖。2024年，公司以36.80%的市场份额稳居全球内存互连芯片第一的位置，并深度参与国际标准制定。不过，公司在赴港招股书中也表示其下游客户集中度较高，业绩存在依赖大客户的风险。

胡楠/文

7月14日，澜起科技（688008.SH)披露业绩预告，公司预计2025年上半年实现营业收入26.33亿元，较上年同期增长约58.17%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约为10.30亿元至11.20亿元，较上年同期增长约89.17%至105.71%。

这份亮眼财报的背后是全球AI浪潮下澜起科技核心产品DDR5内存接口及模组配套芯片出货量显著增长，且第二子代和第三子代RCD芯片出货量占比增加，推动公司内存接口及模组配套芯片销售收入大幅增长。

截至7月23日，澜起科技2025年以来的涨幅为23.65%,同期申万半导体指数的涨幅为2.29%，上证科创综指的涨幅为14.76%，澜起科技不仅跑赢了所在行业，也跑赢了科创板指数，该公司在7月16日一度涨破千亿市值。公司于2019年7月在科创板上市，目前正奔赴香港联交所上市，已提交招股书。

据招股书，公司主要收入来自内存互连芯片和PCle Retimer芯片。2025年上半年，其互连类芯片销售收入为24.60亿元，其中，PCle Retimer、高宽带内存接口及时钟驱动器芯片合计销售收入为2.94亿元。据此计算，澜起科技内存互连芯片收入约为21.66亿元。

内存互连领头羊

澜起科技拥有互连类芯片产品线和津逮服务器平台产品线，其中，互连类芯片主要包括内存接口芯片、内存模组配套芯片、高性能运力芯片解决方案及时钟芯片；津逮服务器平台主要由津逮CPU及数据保护和可信计算加速芯片组成。

互连类芯片产品线是澜起科技的主要收入来源，财报数据显示，2024年及2025年上半年，澜起科技互连类芯片销售收入分别为33.49亿元、24.60亿元，占当期营业收入的比重为92.30%、93.43%。

据招股说明书，在诸多互连类芯片产品中，由内存接口芯片、内存模组配套芯片所组成的内存互连芯片是澜起科技最核心的产品。根据弗若斯特沙利文的资料，按照收入计算，澜起科技已成为全球最大的内存互连芯片供应商，其2024年市场份额为36.80%，高于瑞萨电子的36.00%和Rambus的20.50%，三家公司合计市场份额高达93.40%，内存互连芯片市场呈现高度集中的市场竞争格局。在内存互连芯片这一细分领域，澜起科技是不折不扣的全球领头羊。

内存互连芯片主要应用于服务器领域，部分应用于PC领域，其市场规模与服务器及PC的出货量、单台配置的内存模组种类及数量密切相关。

据华源证券研报，由于全球数据中心的迅速增长以及云端数据迁移趋势，AI数据中心建设持续进行，云计算、人工智能等数字经济不断发展，全球服务器市场保持高景气度。

TrendForce测算，2024年全球服务器产值约为3060.00亿美元，其中，AI服务器受服务器OEM、CSP客户需求增加推动，其产值增至2050.00亿美元。预计2025年AI服务器需求将持续增长，总产值或将达到2980.00亿美元。

而据IDC数据，2024年中国加速服务器市场规模达到221.00亿美元，相较2023年增长134.00%，预计到2029年，中国加速服务器市场规模有望突破千亿美元。

与传统服务器相比，AI服务器对内存容量的需求显著增加，需配置更多的内存模组。据招股说明书，通常一台主流AI服务器配置的内存模组数量是通用服务器的两倍左右。

据广发证券研报，内存互连芯片是内存模组实现数据高速传输与可靠访问的核心组件，传统产品体系包括内存接口芯片和内存模组配套芯片。前者细分为寄存时钟驱动芯片、数据缓冲器；后者细分为串行检测芯片、温度传感器、电源管理芯片。

随着AI及大数据应用的发展以及相关技术的演进，内存互连芯片衍生适应新型算力需求的品种，包括用于服务器内存模组的高带宽内存接口芯片和用于PC内存模组的时钟驱动器芯片。

据JEDEC的定义，在DDR5世代，服务器内存模组需要新增搭配1颗串行检测芯片、1颗电源管理芯片以及2颗温度传感器。而且，由于产品技术难度、复杂度和性能的提升，DDR5内存接口芯片、内存模组配套芯片价值量较DDR4明显增加。

在PC领域，DDR5内存模组需要搭配一颗更高规格、价值量更高的串行检测芯片,并新增加一颗电源管理芯片，推动DDR5时代芯片价值量提升。另外，DDR5第一子代产品支持的速率是4800MT/s，当数据速率达到6400MT/s及以上时，PC模组需要新增加一颗时钟驱动器芯片，该芯片从2025年开始渗透，预计到2029年，将覆盖所有PC内存模组，彻底打开消费级市场空间。

因此，内存颗粒与内存模组产品的代际更迭，正从需求量与价值量双维度，驱动内存互连市场增长进入快速发展阶段。据招股说明书数据，内存互连芯片市场规模从2020年的7.68亿美元增至2024年的11.68亿美元。预计市场规模将从2025年的15.79亿美元增至2030年的50.05亿美元，期间年均复合增长率为25.90%。

作为全球市场份额第一的内存互连芯片供应商，澜起科技提供全系列DDR2到DDR5内存接口芯片以及内存模组配套芯片，包括串行检测芯片、温度传感器以及电源管理芯片。据财报数据，公司DDR5内存接口芯片2024年出货量超过DDR4内存接口芯片，在DDR5内部子代迭代过程中，澜起科技DDR5第二子代寄存时钟驱动芯片出货量超过第一子代产品，第三子代产品也于2024年四季度开始规模出货。

根据弗若斯特沙利文资料，澜起科技是全球唯二能够提供DDR5第一及第二子代高带宽内存接口芯片的公司之一。另外，公司还是行业内首家发布并试产时钟驱动器芯片的公司。

更为重要的是，澜起科技多名成员在国际行业标准组织JEDEC中担任要职，并入选JEDEC董事会。作为中国唯一一家入选JEDEC的芯片公司，公司深度参与产品标准制定。

据国信证券研报，澜起科技发明的DDR4全缓冲“1+9”架构被JEDEC采纳，并在DDR5世代演化为“1+10”架构，继续作为减载双列直插内存模组的国际标准。另外，公司还是DDR5寄存时钟驱动芯片、高带宽内存接口芯片及时钟驱动器芯片的国际标准牵头制定者。

PCle互连追赶者

Pcle协议是一种高速串行计算机扩展总线标准，是为了解决总线带宽问题发展而来，用于连接计算机的主板和各种外围设备，例如，GPU、固态硬盘、网卡等。

据国信证券研报，2017年至今，PCle互连技术发展迅速，每次升级传输速率基本上都实现了翻倍增长，并保持良好的向后兼容性。其中，PCle 5.0、PCle 6.0传输速率分别为32GT/s、64GT/s。目前，PCle已成为主流互连接口，全面覆盖了包括PC、服务器、存储系统、手持计算等各种计算平台。

随着算力需求的增长，PCle互连芯片逐渐成为数据中心和服务器高速数据互连的核心组件。根据PCI-SIG标准体系，PCle互连芯片分为两大类，分别为PCle Retimer芯片、PCle Switch芯片。前者主要用于解决在高速、远距离传输场景中时序不齐、损耗严重、完整性差等问题，在CPU与外设的互连中发挥作用；后者用于扩展接口数量，通过内部交换架构实现多设备的高速数据传输，从而实现更多设备间的高密度PCle互连。

Astera Labs官网数据显示，DGX A100 8卡服务器是英伟达推出的一款面向高性能计算和科学研究的集成式服务器，专为大规模人工智能训练、推理及高性能计算设计，其GPU芯片与PCle Rettimer芯片的比例为1:1；在英伟达专为AI计算打造的DGX H100 8卡旗舰服务器中，GPU芯片与PCle Retimer芯片的比例为1:2；而在亚马逊专为超大规模生成式AI模型设计的AWS Trn2 64卡服务器中，GPU芯片与PCle Retimer芯片的比例为1:3。

据澜起科技招股书，2022年至2024年，全球PCle互连芯片市场规模从4.69亿美元快速增长至22.89亿美元。预计到2030年，PCle互连芯片市场规模将达到77.61亿美元，2025年到2030年间的复合增长率为20.10%。

目前，PCle Retimer市场主要玩家为Astera Labs、澜起科技、谱瑞科技、德州仪器等。据华源证券研报，Astera Labs是全球最前推出并量产PCle 5.0 Retimer芯片的厂商，占据了PCle 5.0和PCle 4.0 Retimer芯片的大部分市场份额；谱瑞科技占据一定的PCle 4.0 Retimer芯片市场份额，其PCle 5.0 Retimer芯片也已发布。

澜起科技在PCIe高速互连领域已实现PCIe Retimer芯片的量产。据财报数据，公司是全球三家能够提供PCIe 4.0 Retimer芯片的主要厂商之一，并且在PCIe 5.0时代成为全球第二家量产PCIe 5.0 Retimer芯片的厂商。同时，由于其产品使用了自研的SerDes IP，在时延、信道适应能力方面具有一定的优势。

随着AI 服务器需求的快速增长以及PCIe 5.0生态的逐步完善，全球PCIe Retimer芯片市场迎来了爆发式增长。澜起科技PCIe Retimer芯片出货量也快速增长。据澜起科技招股说明书，2024年，公司PCle Retimer芯片收入为0.4亿美元，占全球PCle Retimer芯片市场份额的比重为10.90%，高于谱瑞科技的3.00%，但距离Astera Labs的86.00%市场份额仍有着不小的差距。

相对乐观的是，澜起科技PCle Retimer芯片还在不断迭代。2025年1月，公司推出了PCIe 6.x Retimer芯片，其最高数据传输速率提升至64GT/s，并已向客户成功送样。另外，公司已启动PCIe 7.0 Retimer芯片的研发，预计最高数据传输速率将提升至128GT/s，可以满足未来高性能计算和数据中心的需求。

提前布局CXL市场

随着对支持快速接口和易扩展性的内存平台的需求的增加，CXL互连芯片应运而生。

该芯片物理层沿用PCle标准，可以实现GPU、CPU、内存间高速低延迟的数据交换，主要应用于内存的扩展和内存池化场景。

据国信证券研报，在AI领域，CXL互连芯片可以帮助GPU、FPGA等加速其与CPU间实现高效协作，提升AI模型训练和推理速度，提高计算效率。同时，为AI应用提供更大的内存空间和更灵活的资源分配方案，解决内存带宽瓶颈。

在数据中心领域，AIGC推动数据中心向万卡级集群演进，芯片至数据中心的多维互联复杂难度指数级提升，传统互联方案难以满足TB级带宽与百纳秒级延迟需求，而CXL互连芯片可以完美实现上述需求。

澜起科技招股书，CXL互连芯片市场尚处于商业化初期，2024年，其市场规模仅有430万美元。不过，行业预测该市场在未来几年将迎来高速增长，预计到2030年，CXL互连芯片市场规模将达到17.03亿美元。

据财报数据，澜起科技已提前布局CXL互连芯片市场。2022年，澜起科技全球首发CXL MXC芯片，并与多家内存厂商展开合作推动 CXL内存商业化；2023年，公司成为全球首家进入CXL合规供应商清单的MXC芯片厂商；2025年1月，澜起科技再次进入首批CXL 2.0 合规供应商清单，三星电子和SK海力士同期入选该名单，两家公司受测产品均采用澜起科技的CXL MXC芯片。

抗周期性

半导体行业具有周期性，在诸多细分行业中，存储芯片行业周期性更为明显。2024年，随着行业库存的出清，以及人工智能行业大爆发，存储芯片行业重回增长，互连类芯片出货量也随之增加。

作为全球互连类芯片的重要供应商，澜起科技业绩快速回暖。据财报数据，2024年，公司营业收入为36.39亿元，同比增长59.20%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为12.48亿元，创出历史新高。公司归母净利润从上市前的2018年的7.37亿元增加至2024年的14.12亿元，七年时间盈利几乎增长了一倍，期间没有出现亏损，公司业绩表现出了更好的抗周期性。

需要指出的是，澜起科技内存互联芯片下游客户主要为内存芯片厂商与内存模组厂商。

据慧博投研数据，全球存储芯片市场高度集中，2024年，三星电子、SK海力士、美光科技、铠侠、西部数据市场份额分别为39.50%、27.60%、16.20%、4.70%、2.30%，合计市场份额为93.60%，其中，三星电子、SK海力士、美光科技3家厂商市场份额高达83.30%。

另外，据财报数据，2022年至2024年，澜起科技对前五大客户合计销售额为30.91亿元、17.13亿元、27.91亿元，占当期营业收入的比重为84.30%、74.80%、76.69%。

对此，澜起科技在招股书中表示，在可预见的将来，经营业绩将继续依赖少数客户的合作，收入集中度仍将保持较高水平。由于无法控制的因素，客户对公司产品需求会产生波动。失去一家或多家主要客户或对其销售受到限制，或客户订单减少或产品组合发生变化，都可能对经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

本文刊于07月26日出版的《证券市场周刊》