亏损3亿、存货高企，澜沧古茶亏损背后的渠道困境与市场挑战

近期，普洱澜沧古茶股份有限公司（以下简称“澜沧古茶”）披露2024年年报，交出了由盈转亏的成绩单。不仅如此，澜沧古茶还面对毛利率下滑、库存高企等挑战。

对此，中国食品产业分析师朱丹蓬认为：“澜沧古茶去年登陆了资本市场，但是整体的表现不亮眼，可能与消费意愿、能力、信心持续下降有关。中国茶叶作为送礼属性非常重的品类，市场上像澜沧古茶、大益、八马、华祥苑等以礼品市场为主的品牌，整体表现都不亮眼，属于正常现象。”

渠道问题凸显

据澜沧古茶2025年7月1日晚发布的年报显示，公司在2024年实现收入在3.61亿元左右，同比大致下降31.5%；实现毛利在1.88亿元左右，同比大致下降46.8%；年内亏损在3.08亿元左右。

实际上，早在3个月前的3月10日，澜沧古茶就曾发布盈利预警，预计2024年度收入为3.6亿元至3.7亿元，同比减少30%至32%；年内亏损约9650万元至1.2亿元。

而此次年报中实际披露的亏损金额却远超此前预警，这无疑是脱离了市场预期。作为“普洱茶第一股”，澜沧古茶于2023年12月成功登陆港股。

在中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜看来：“这表明公司管理层可能对经营恶化的速度和程度估计不足，或者存在某些突发性、难以预料的因素导致亏损急剧扩大。这反映了公司内部可能存在管理上的问题，如风险控制、成本管理等方面可能存在漏洞。”

彼时，澜沧古茶被寄予厚望，然而上市后其首个完整会计年度，就交出亏损如此严重的成绩单，不禁令人唏嘘。

值得注意的是，澜沧古茶收入的下滑与亏损，可能与其安身立命的线下渠道显露颓势有所关联。

财报显示，2024年，澜沧古茶向经销商销售收入在1.81亿元左右，同比大致下降52.3%；直营客户收入大致下降18.1%。不仅如此，截至年底，经销商门店仅剩492家，一年减少56家。

对此，澜沧古茶解释称：“从市场环境来看，全球经济形势错综复杂，不确定性因素显著增加，行业竞争也愈发激烈，对公司的运营带来了诸多挑战；同时，公司经营管理层在部分战略决策上存在着一定的偏差，这些决策未能精准地契合市场变化的节奏，对公司业务的拓展和效益的提升产生了不利影响。”

为挽救线下颓势，公司采取了更宽松的应收账款政策，发放提货券鼓励门店进货，结果却是现金流加速恶化。

2024年，澜沧古茶的经营活动现金净流出1.08亿元左右，账面现金仅余6537万元左右，而短期有息负债高达2.31亿元左右。

而澜沧古茶借款规模增加叠加总资本减少，也导致其资本负债率的上升。财报显示，其资本负债率由2023年12月31日的20%上升至2024年12月31日的32.7%。

除了采取更宽松的应收账款政策以外，澜沧古茶还试图加码线上渠道、加大投入寻求突破。

2024年，线上推广及服务费同比大致增长67.7%，然而线上仅实现收入7910万元左右，同比仅大致增长11.4%，投入和收入增长未能匹配。

但或是如澜沧古茶所言的“经营管理层在部分战略决策上存在着一定的偏差”，其线上渠道不仅未能获得大幅销售增长，反而进一步冲击了线下门店的经营。

对此，柏文喜指出：“可能是推广渠道选择不当、营销内容吸引力不足、线上产品定价或组合不合理，或者线上竞争过于激烈，导致投入了大量资金但未能有效转化为销售增长。”

三大产品线均呈现下滑态势

澜沧古茶最早可追溯至1966年，为发展澜沧县茶产业，政府在景迈山创办茶叶培训班，这成为澜沧古茶的起点，搭建了其前身景迈茶厂的基础。

1972年，茶厂首次手工压制边销紧压茶（澜沧砖茶）；1975年，茶厂搬迁到澜沧县城西郊，正式命名为澜沧县茶厂。

虽然1998年茶厂因经营不善濒临破产，但在政府帮助下，由部分失业老工人组建了澜沧县古茶有限公司，杜春峄被选为董事长，开始自主创业。

1999年，澜沧古茶创立了古树生茶“001”、古茶熟茶“0085”，成为品牌标志性茶品。2015年，公司在普洱市完成建设品牌中心，全面展示品牌形象。

2023年，澜沧古茶成功登陆港交所，成为中国普洱茶IPO第一股。然而，2024年公司业绩出现大幅亏损。

近年来，澜沧古茶围绕核心品牌“澜沧古茶”，并相继开发出1966系列、茶妈妈和岩冷三大产品线，分别对应高端、中端和新中产消费群体。

而2024年澜沧古茶的三大产品线却均呈现下滑的态势。其中，贡献了公司六成收入的1966系列，主要通过线下门店（直营+经销商）实现销售，受消费市场环境影响更明显。

2024年，澜沧古茶1966系列录得收入2.28亿元左右，同比大致下降37.4%；茶妈妈和岩冷收入合计1.17亿元左右，同比大致下降21%。

虽然普洱茶行业素有“越陈越香”的说法，在销售下滑的情况下，澜沧古茶的存货风险日益凸显。

存货金额从2020年的4.7亿元一路攀升至2023年的8.41亿元，再到2024年的9.03亿元，占总资产的比重也已经达到了67%。

按普洱茶“三年最佳品饮期”的行业规律推算，公司部分库存已临近保质临界点，存在减值风险。

在存货高企的背后，澜沧古茶的毛利率也遭到了影响，2024年毛利率从67%骤降至52%，15个百分点的下滑直接吞噬了盈利能力。

澜沧古茶对此解释称：“报告期内，集团在品牌营销等活动上仍维持较大投入，营销推广及业务样品方面的投入同比增长16.7%。”但从亏损可以看出，有关投入并未获得理想的收益回报。

柏文喜对此表示：“澜沧古茶需要深刻反思其经营策略，重新评估市场定位和渠道布局。仅仅加大线上投入而不优化策略，可能难以扭转颓势。公司需要找到线上线下协同发展的有效路径，提升产品竞争力，并严格控制成本，否则持续亏损的局面可能难以改变。”