以太坊 ETF 一周年回顾

文章作者：Prathik Desai

文章编译：Block unicorn

三个月前，即使对以太坊最狂热的支持者来说，庆祝其在美国推出的交易所交易基金 (ETF) 一周年的想法也会令人啼笑皆非。

然而，以太坊 ETF 正值其辉煌时刻，距离 2024 年 7 月 23 日首次交易已满一周年。

2025年 6 月，以太坊 ETF 创下了迄今为止表现最佳的一个月，净流入超过 35 亿美元，比 2024 年 12 月（20.8 亿美元）的历史最高纪录高出 70%。7 月份的表现有望超越 6 月份，迄今为止的净流入已超过 30 亿美元。截至 7 月 18 日的过去两周，以太坊 ETF 的净流入量创下了历史新高。此外，这些基金已连续 10 周没有出现任何净流出，这是其 52 周历史以来的首次。

下图中的曲棍球棒式增长模式说明了这一情况。

情况并非一直如此。

当美国监管机构于 2024 年 5 月批准以太坊 ETF 并于 7 月 23 日开始交易时，市场反应不一。比特币早在当年早些时候就已抢占了 ETF 的风头。ETH 的首次亮相更像是无人问津。价格波动不大，关注度逐渐下降。在最初的几个月里，大规模资金流入从未发生。

事实上，最初的一些资金流向是净流出的。

在最初的 39 周中，以太坊 ETF 仅在 15 周录得正净流入。相比之下，最近 14 周中有 13 周显示净流入，过去三个月的情况明显发生了转变。

截至 2025 年 7 月 21 日，美国所有以太坊 ETF 的管理资产总值（AUM）已超过 190 亿美元，较仅两个月前的约 96 亿美元翻了一倍多。

ETF 并不是以太坊需求强劲的唯一产品。机构对以太坊的兴趣也通过以太坊金库加速增长。

6 月 2 日，SharpLink Gaming 成为首家宣布将以太坊纳入其金库策略的美国上市公司。当加密世界忙于追踪一系列上市公司将比特币加入资产负债表时，以太坊联合创始人、ConsenSys 创始人兼首席执行官乔·卢宾（Joe Lubin）将以太坊带入了金库派对。

卢宾担任 SharpLink Gaming 董事会主席，领导了其 4.25 亿美元的以太坊金库策略。自推出金库计划以来，该公司已成为以太坊最大的企业持有者，持有 360,807 ETH，按当前价格计算价值超过 13 亿美元。该公司还额外筹集了 4.13 亿美元，并通过质押其 ETH 持仓累计获得 567 ETH 的奖励。

不仅如此。在提交给美国证券交易委员会（SEC）的补充招股书中，SharpLink 寻求将其可出售普通股的金额从最初的 10 亿美元增加到 50 亿美元。

另一家相对较新的以太坊金库公司也展开了激烈竞争。

比特币矿商 BitMine Immersion 也押注以太坊，持有超过 300,000 ETH，按当前价格计算价值超过 10 亿美元。其主席、华尔街资深人士汤姆·李（Tom Lee）有一个更大的目标。

“我们正朝着收购并质押以太坊总供应量 5% 的目标稳步前进，”他表示。SharpLink 和 BitMine 现持有比以太坊基金会更多的 ETH。

以太坊金库公司和以太坊 ETF 的资金流入共同反映了机构对以太坊作为基础设施层的押注。而且这种趋势正在增强。

凯西·伍德（Cathie Wood）的 ARK Invest 最近出售了 Coinbase 和 Roblox 的大量持股，以增加对 BitMine Immersion 的投资，投资额达 1.82 亿美元。此前对以太坊的敞口不足，ARK 对其三个旗舰 ETF 进行了重组，将 1.5% 的投资组合分配给 BitMine。

亿万富翁彼得·蒂尔（Peter Thiel）也在该公司持有 9.1% 的股份。

通过现有公司合并成立的新公司 Ether Machine，将打造一个提供机构级以太坊基础设施和以太坊收益敞口的公开交易工具。

该公司由前 ConsenSys 董事会成员兼负责人安德鲁·基斯（Andrew Keys）和 ConsenSys 前高管、现任 Ether Machine 首席执行官大卫·梅林（David Merin）领导。合并后，Ether Machine 计划在纳斯达克上市，持有超过 400,000 ETH，价值超过 15 亿美元。

过去几个月发生了什么变化？以太坊基金会最近的领导层变动可能起到了一定作用。

4 月底，以太坊基金会调整了领导层，将董事会与管理层分开。新领导层将扩展以太坊基础层、改进 Layer 2 rollup 和提升用户体验作为核心优先事项。

以太坊的实用性和收益生成能力也使其成为投资者的吸引力所在。

目前，美国没有 ETF 提供质押奖励。美国证券交易委员会（SEC）尚未开绿灯。如果以太坊 ETF 最终能提供质押，以太坊可能成为机构投资组合中的“数字债券”。

启用质押的 ETF 可能提供 3-5% 的原生收益率。即使以当前以太坊持有量（196 亿美元）计算，平均 4% 的收益率，ETF 发行人也能获得超过 7.5 亿美元的质押收入。

贝莱德（BlackRock）已经在探索包含质押的结构。它提交了一份修订后的 19b-4 文件，明确提到质押作为“潜在未来功能”，但需等待监管批准。市场正在观望。

专家预测，到今年最后一个季度，以太坊 ETF 的质押功能将获得批准。

对许多投资者来说，质押可能是风险敞口与承诺之间的主要区别。通过受监管工具获得的被动收入可能吸引养老基金、捐款基金和主权财富基金。

市场制造商和交易公司 Wintermute 在其去年以太坊 ETF 推出时发布的报告中指出，缺乏质押机制是一个阻碍因素，预计这会削弱“以太坊作为 ETF 工具的吸引力”。

如果宏观条件发生变化——例如降息、通胀稳定或资本寻求更高收益——以太坊将成为一个引人注目的选择。它通过供应量减少提供稀缺性，通过质押提供收益，并通过 ETF 和托管机构提供可访问性。

以太坊价格已经与机构活动同步上涨。进一步的价格突破可能会激发乐观情绪并吸引更多资金流入。无论如何，散户和机构都将欢迎以太坊在长时间低迷后的演变。

以太坊价格在过去两周内已飙升超过 50%，并创下 2025 年的年度新高。在过去三个月中上涨了 150%。

当 ETF 发行新份额时，它们必须购买以太坊。这会锁定供应量。市场上可用的以太坊减少，将对价格造成更大压力。

预计即使是以太坊金库公司也会像钻石手一样持有 ETH。注册投资顾问（RIAs）、财富管理公司和上市公司通常不会追求短期收益，也很少恐慌性抛售。

金库建设者正在将以太坊定位为可编程抵押品——一种能够产生收益、保障安全并保持稳定的资产。

此外，宏观背景看涨：《GENIUS 法案》最近签署成为法律，将稳定币合法化为数字现金。以太坊将成为最大受益者，因为它仍然是市场份额占 50% 的主导区块链。

接下来会怎样？

一旦 ETF 的质押功能获得美国证券交易委员会（SEC）的批准，预计机构兴趣将持续存在。由于质押功能，更多公司可能会建立以太坊金库更多像贝莱德这样的资产管理公司将继续加大 ETH 在其投资组合中的比重。

对于传统投资者来说，这可能是他们认识到以太坊现在拥有两个强大分销渠道——ETF 和金库——的时刻，这两者都锁定了供应量并将以太坊的触角延伸到传统经济中。

那些将比特币的金库和 ETF 与以太坊进行比较的人没有抓住重点。

比特币被视为价值储存和宏观策略中的数字黄金。而以太坊则被用于实际工作。基金发行人和金库建设者购买并支持以太坊，因为它提供了质押奖励、基础设施轨道和金融实用性的可编程层。

比特币是你持有的资产。而以太坊是你构建的网络。

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