发力多元资产配置 券商资管转型加速

来源：中国证券报-中证网

　　● 本报记者 林倩

　　随着债券市场波动加剧和资管新规的深入推进，券商资管面临着前所未有的转型压力和发展机遇。在接受中国证券报记者采访的业内人士看来，券商资管需要加速转型，减少对固收业务的依赖，积极发力进行多元资产配置，创新产品和服务，提升主动管理能力，以适应市场变化和客户需求的多样化，打造差异化竞争力。同时，券商资管还要加强对投资组合的风险管理。

　　市场波动与竞争加剧

　　去年多数券商资管呈现较强韧性，固收类产品发挥了重要作用。但是今年以来，债券市场告别过去几年单边走强态势，步入高波动震荡格局。如何在复杂多变的市场环境中寻找新的增长点，成为券商资管亟待解决的关键问题。

　　华金证券副总裁华一在接受记者采访时表示，今年以来，券商资管在固收类产品方面面临多重挑战，市场波动加剧了投资难度，收益获取难度增加，产品净值化管理压力增大，信用风险防控难度也在提升。

　　“当前利率中枢下行至历史低位附近，叠加信用利差收窄，新配置债券票息下降，而存量高收益资产逐步到期，产品收益面临‘再投资’等压力。”国金资管助理总经理杨静涛表示，部分机构通过加久期、加杠杆增厚收益，但久期拉长至5年以上的产品在利率波动中净值回撤风险陡增。

　　资管新规推进下，固收类产品全面净值化，这对券商资管提出更高的要求。华一表示，今年以来债券市场的高波动使产品净值波动明显，加之投资者对净值回撤的容忍度降低，券商资管需在产品设计和管理上注重风险控制和流动性管理，合理设置产品期限结构、优化赎回条款，同时加强与投资者沟通，引导其树立长期投资理念。

　　积极进行多元策略布局

　　在接受采访的机构人士看来，为破解收益困局，券商资管需加大可转债、ABS、境外债、REITs等非传统固收资产的布局，但对这类资产的配置上存在“风险-收益性价比”平衡的问题。

　　近年来，包括华鑫证券、华福证券、华金证券在内的多家券商开始将目光投向一种创新的投资策略——全天候策略。据华一介绍，华金证券资管在2024年初即开始探索宏观视角下的全天候多元资产投资交易策略，通过投资权益市场、债券市场、商品期货、金融期货、可转债、REITs、期权等多种资产类别，降低了单一资产的风险，同时也降低了资产之间的相关性。全天候策略可以通过不同的资产和策略组合实现风险的平衡和分散，即使单一子策略表现不佳，也不会导致整个组合整体风险失控。

　　对于固收产品来说，杨静涛表示，ABS和可转债是重点挖掘的资产。ABS的基础资产现金流相对稳健，能分散传统债券风险，信用结构分层设计可匹配不同风险偏好，补充固收资产多样性。优质可转债也符合固收产品稳健性要求，正股上涨时有机会转股获利，增强收益弹性，缓解纯债收益压力。此外，可转债基金也有类似效果。

　　“除固收产品外，权益投资是公司近几年关注的重点，公司力求探索细分领域的投资机会，挖掘能够增厚业绩的细分赛道。”杨静涛表示，今年权益市场环境向好态势显现，红利策略在去年表现较好，从长期来看仍有投资价值。

　　在多元化资产配置的同时，券商资管还应加强对投资组合的风险管理。华一表示，在低利率环境下，市场波动可能加大，机构需要建立完善的风险管理体系，对投资组合进行动态调整和优化，以降低投资风险并提高收益稳健性。机构应加大资管产品的创新力度，推出更多符合市场需求和投资者偏好的产品，如固收类、混合类、权益类、全天候类等，以适应不同投资者的风险承受能力。

　　打造差异化竞争力

　　相较于银行、基金、保险等其他金融机构，券商资管的核心优势源于依托体系内证券公司全牌照生态与资本市场深度参与，可以形成差异化竞争力。

　　在当前市场环境下，杨静涛认为，券商资管有望在多个业务方向实现增量：一是通过QDII布局海外高息资产，并探索REITs、商品期货等另类资产，分散单一市场风险；二是券商资管可依托投行基因优势，发力ABS、基础设施公募REITs等创新工具，具体品种上，绿色ABS、战略新兴ABS、低空经济ABS等与国家战略贴合的项目均是方向。

　　尽管固收市场行情有所降温，但低风险理财仍是主流。华一表示，券商资管可通过持续丰富固收产品体系，加强“固收+”产品的发行力度，如挂钩黄金、衍生品的固收+策略等，尽力满足投资者对收益的需求，推动固收业务保持相对平稳增长。此外，券商资管可发行“FOF+衍生品”结构的产品，通过期权等衍生品对冲FOF的下行风险；或设计“母基金+子基金”的分级模式，满足不同风险偏好投资者需求。