上半年保险公司举牌股票21次，创24年新高，牛市初现？

保险主业其实是通过卖纸，售卖未来风险的看涨期权！所以，保险公司的资金成本极低，仅次于发行加密货币的！而如何对现金资产进行保值增值，就构成了保险公司的主营利润！所以，通常而言，险资大举入市举牌，往往发生在三种周期里，即：资产荒周期、低利率周期、政策宽松期！

其本质是从 “短期套利” 向 “长期配置” 的转型，从市场信号看，举牌潮与低估值共振可能预示结构性机会，但全面牛市仍需经济基本面改善与流动性宽松的双重支撑。

对于投资者而言，可关注两类机会：一是银行、公用事业等现金流稳定的高股息标的；二是科技、医疗等政策支持且估值修复空间大的新兴领域！这两类是险资目前最感兴趣的标的！

尤其是后者，因为传统险资的投资范围主要集中在与保险业务相关的领域（如医疗、养老）及金融、公用事业等，2025 年开始的新规进一步允许投资科技、大数据产业。

一、险资举牌控股的特点

保险公司持有大量长期负债（如寿险保单），需要匹配久期的资产以实现稳健收益。当前国内长端利率持续下行（10 年期国债收益率约 2.6%），传统固收类资产难以覆盖负债成本，而高股息股票（如银行、公用事业股息率普遍超过 5%）成为重要替代选择。

此外，新会计准则（IFRS 9）要求股票投资在 FVTPL（公允价值变动计入损益）和 FVOCI（计入其他综合收益）中二选一，险资通过举牌高股息标的并指定为 FVOCI，可降低利润波动性，优化财务报表，如果选择前者，还要频繁计算价值变动，非常影响业绩稳定！

通常来说，保险公司举牌的资金，会根据《保险资金运用管理办法》，使用自有资金或传统账户保险责任准备金，且需符合偿付能力监管要求！（注意代2偿2规则，长股投的市场风险因子提高，可能降低保险公司偿付能力充足率，所以小保险公司举牌要关注）

而所谓的举牌是指投资者持有一个上市公司已发行股份的 5% 时，根据相关法律法规，该投资者应在该事实发生之日起 3 日内，向证监会、交易所作出书面报告，通知该上市公司并予以披露《简式权益变动报告书》，这一过程被称为 “举牌”。

当投资者及其一致行动人持有上市公司已发行股份超过 5% 后，其持股比例每增加或减少 5%，也需再次履行上述报告、通知和公告义务，同样属于举牌情况。

此外，港股和A股在举牌规则上有所不同：主要是港股要求每 1% 变动即披露，A 股仅需每 5% 变动详细披露，1% 仅需提示性公告，A 股在 5% 变动披露前后有严格交易限制，港股无此约束，灵活性更高！

我举例下：

A 股案例：某投资者持有 A 公司总股本5% 的股份，若增持至 10%（即增加 5%），需在 3 日内披露详式权益变动报告书，并在公告后 3 日内暂停交易。

港股案例：某机构持有 H 股流通股 5.5%，若增持至 6.5%（即增加 1%），需在次一交易日披露，但无需暂停交易。

二、险资举牌控股的偏好

首先是行业选择上防御性与稳定性优先！典型的如：

银行股：如平安人寿三度举牌招商银行 H 股，因其低估值（2025 年银行板块 PB 约 0.6 倍）、高分红（平均股息率 6%）且经营稳健，契合险资长期配置需求。

公用事业与环保：绿色动力环保 H 股、华电国际电力等标的现金流稳定，受宏观经济波动影响小，2025 年上半年险资举牌中此类标的占比超 30%。

近年来，保险公司开始偏好 H 股，主要是因为其估值普遍低于 A 股，如农业银行 H 股股息率达 9.05%，且外资持股比例低，便于险资低成本增持。

接着，我们就是股息率与 ROE ：

险资2024 年以来的举牌标的呈现 “高股息 + 低波动” 特征，平均股息率 4.6%，显著高于 2015 年（1.0%）和 2020 年（3.3%）。同时，部分险企偏好高 ROE 企业（如长城人寿举牌 ROE 超 9% 的地方国资公司），主要还是希望通过权益法计量改善利润表现。

三、举牌潮与牛市初显的历史经验

历史上，我国曾发生三次保险公司举牌潮，分别是：

2015 年：中小险企通过万能险激进扩张，举牌集中于地产、零售，最终因监管收紧退潮。

2020 年：大型险企主导，标的转向银行、有色，与结构性牛市共振。

2024-2025 年：中型险企成为主力，聚焦高股息 H 股，反映利率下行与资产荒压力。

而当前正处于第三周期，综合市场情况来看：

2025 年沪深 300 PE-TTM 12.6 倍、PB 1.3 倍，处于历史 20% 分位，低于标普 500（PE 27.9）和印度 Sensex30（PE 20.6），处于全球估值低位！

其次，政策面力度很大，六部门《实施方案》要求大型险企每年新增保费的 30% 投资 A 股，叠加权益类资产比例上限上调至 50%，预计释放数千亿增量资金。

最后，我们看到近期外资进来显著，高盛、瑞银等机构认为 A 股估值具备 “下行保护”，2025 年外资净流入预计超 1 万亿元人民币。

不过，我个人认为当下属于结构性机会而非全面牛市！历史数据显示，2015-2023 年举牌股在举牌后半年内下跌概率超 60%，若经济复苏不及预期或地缘冲突加剧，高股息策略很可能失效，尤其是2024 年以来的举牌股中，部分环保、交运标的股价受行业周期影响较大。

所以，还是理性看待，切记盲目跟风！