18.5亿！上海国资入主这家药企

特约作者 | 苒苒

责任编辑 | 郑瑶

在停牌5个交易日后，康华生物控制权正式完成变更。

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闪电易主，成立仅10天的神秘买家

2025年7月20日晚，疫苗行业迎来一桩重磅交易。康华生物公告显示，控股股东王振滔及其一致行动人奥康集团、股东康悦齐明，拟向上海万可欣生物科技合伙企业转让合计2846.66万股股份，占公司总股本21.91%，交易总价高达18.51亿元。

这家名为万可欣生物的神秘接盘方成立于2025年7月8日——距离交易公告仅仅10天。股权穿透后，上海生物医药并购基金持有其80.21%股权，上海医药集团持有19.79%股权。

万可欣生物股权结构

万可欣生物虽是新设平台，但背后站着实力雄厚的上海国资军团。上海生物医药并购基金持有其80.21%股权，该基金由上海国投先导母基金、浦东张江、嘉定区出资平台联合上海医药、君实生物等龙头企业共同发起，总规模超百亿元。

上海医药集团直接持股19.79%，其旗下拥有超过2000家药店及完善医药供应链。这一产业布局与康华生物的疫苗产品线存在天然协同。

康华生物的接盘方万可欣生物，采用的是独特的治理结构——执行事务合伙人上海上实医药的两大股东上实资本与鹭布卡各持50%股权，形成“国资+市场化机构”的平衡模式。行业分析指出，这种设计既保障产业资源导入，又避免单一股东过度干预企业经营。

此次交易完成后，这家成立10天的企业将成为康华生物控股股东，而这家创业板上市刚满五年的疫苗企业将进入“无实际控制人”状态。

同时，这也是上海生物医药并购基金成立不到四个月的首单投资。对上海国资而言，此举将推动沪蓉生物医药产业协同发展，使康华生物能充分借助上海在研发资源、人才储备和全球资本方面的优势。

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折价转让，王振滔的无奈之举？

此次交易采用“股份转让+表决权委托”的组合拳模式。除转让21.91%股权外，王振滔还将剩余持有的8.08%股份对应的表决权独家委托给万可欣生物行使。

委托期限长达36个月，并可自动延长3年。通过这一精心设计，万可欣生物将合计控制康华生物29.99%的表决权，恰好低于30%的要约收购红线。

每股转让价格定为65.0266元，较停牌前72.01元的收盘价折价约9.7%。交易总金额18.51亿元，接盘方需真金白银支付。

值得关注的是，此次交易还设置了业绩对赌——王振滔等承诺2025年至2026年，康华生物扣非净利润合计不低于7.28亿元，研发费用合计不低于2.6亿元。若未达标，将以现金补偿差额。

这位以皮鞋业务闻名的企业家，在2004年跨界创立康华生物，用十年时间打造出国内首个人二倍体细胞狂犬疫苗。2020年，康华生物成功登陆创业板后，王振滔的疫苗事业达到巅峰。

康华生物的业绩轨迹勾勒出一条抛物线。2020年上市当年，公司净利润4.08亿元，2021年猛增至8.29亿元，同比增长103.28%。然而高光时刻转瞬即逝。

2022年至2024年，公司净利润遭遇“三连降”：从5.98亿元降至5.09亿元，再滑至3.99亿元。2025年一季度，净利润更是骤降86.15%，仅2070.86万元。

业绩下滑背后是核心产品面临的挑战。作为公司“现金奶牛”的人二倍体狂犬疫苗，2024年上半年批签发量仅104.30万支，同比下滑60.44%。公司解释称这源于“生产计划与批签发周期影响”。

与控制权正式变更同日，康华生物宣布，公司ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗生产车间已通过药品GMP符合性检查，符合相关要求，可正式复产。该疫苗此前停产，因原液车间技改及生产许可补充申请。2022年起进入药监审批与GMP检查流程，2024年仍在申请中致未复产，期间涉医疗纠纷、份额下滑或影响进度。

王振滔此次出让康华生物控制权，一个不容忽视的因素或许是资金层面的压力。长期以来，王振滔旗下的奥康国际在鞋业市场面临激烈竞争，业绩表现并不理想，最近三年净利润巨亏6.79亿元。为了维持企业运营与发展，王振滔及其一致行动人早在多年前就开始频繁质押奥康国际和康华生物的股权。

截至今年7月3日，王振滔累计质押康华生物股份占其所持股份比例高达89.20%，奥康集团累计质押股份占其所持康华生物股份比例为71.91%。如此高比例的质押，反映出其对资金的极度渴求。

在康华生物业绩下滑、自身鞋业业务也深陷困境的双重压力下，出售康华生物股权，无疑可以快速回笼巨额资金，缓解资金链紧张局面，优化财务结构，降低因高比例质押带来的股权平仓风险，不失为一种“断臂求生”的无奈之举。

另一边，从企业战略布局视角审视，王振滔出让康华生物控制权，或许也是一次深思熟虑的战略收缩与聚焦主业之举。在过去多年，王振滔在跨界发展的道路上并非一帆风顺。除了康华生物业绩下滑外，其通过奥康国际投资跨境电商平台，最终却以巨亏超过2亿元告终；2024年计划收购半导体企业，也因种种原因“闪电流产”。

可能是接连的跨界折戟，让王振滔意识到聚焦核心主业的重要性。鞋类业务作为奥康集团的根基，在当前市场环境下，同样面临着转型升级的巨大挑战。

此时选择出售康华生物，能够将更多的资金、人力与资源集中投入到鞋业主业，助力奥康国际在竞争激烈的鞋业市场中重新站稳脚跟，实现产品创新、渠道拓展与品牌升级，不失为一种战略调整的明智抉择。

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新主登场，机遇与挑战并存

易主后的康华生物将迎来三重机遇。核心产品产能释放成为当务之急。人二倍体狂犬疫苗作为国际公认的“黄金标准”产品，目前仅占国内市场份额约11%。

随着扩建项目完成GMP认证并进入生产许可补充申请阶段，产能瓶颈有望突破。

在研管线迎来收获期。重组六价诺如病毒疫苗已实现技术出海突破，2024年1月康华生物与美国HilleVax签署独家许可协议，交易总额达2.705亿美元，创下中国疫苗License-out纪录。该疫苗已在中、美、澳三国进入临床，瞄准全球百亿级蓝海市场。

上海国资入主后，康华生物有望加速打造多元化疫苗生态圈。公司已布局包括ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗等7个研发项目，其中3条管线计划在今明两年进入临床。

嫁接上海的研发资源后，这些项目推进速度有望提升。

此外，国际化布局将打开新空间。万可欣生物背后的上海医药拥有成熟的海外渠道资源，而康华生物的六价诺如疫苗海外授权已验证其技术国际认可度，未来最高可获得2.555亿美元里程碑付款及销售分成。

从资本市场角度来看，康华生物控制权变更消息公布后，市场反应较为复杂。

7月21日，公司股价开盘大幅低开，盘中一度触及跌停。截至当日收盘，康华生物（300841）报收于67.06元，较前一交易日下跌6.87%，公司总市值降至87.14亿元。

短期来看，市场对公司控制权变动带来的不确定性存在担忧，包括新控股股东战略规划的实施效果、管理层稳定性等。但从长期视角分析，如果万可欣生物能够有效整合资源，推动康华生物在战略、研发、市场等方面实现突破与发展，公司业绩有望逐步改善，资本市场对其估值也将得到修复与提升。

可以看到，康华生物此次控制权变更，是公司发展历程中的重要转折点，也是王振滔在面临企业发展困境与战略抉择时做出的重大决策。对于康华生物而言，新控股股东的到来，既带来了挑战，也孕育着无限机遇。

在生物医药行业竞争日益激烈的当下，康华生物能否借助此次易主，实现凤凰涅槃，重新走上发展快车道，值得持续关注。

内容沟通：郑瑶（13810174402）