中银投资策略报告：“价值+科技”哑铃策略，捕捉更多阿尔法

在投资中，有一种哑铃投资策略。

从名字上就可以知道，这个策略就像举哑铃，两头重、中间轻。一头配高风险资产搏高收益，一头配低风险资产稳底盘，中间中等风险资产少配。靠两类资产此消彼长对冲风险，既抓机会又守底线，平衡收益与安全。

近日，《中国银行个人金融全球资产配置策略季报（ 2025年3季度）》发布。该报告回顾了上半年中国权益市场运行的几个特征，其中之一便是“深度价值与科创指数表现较好，哑铃策略盛行”。

01、市场的贝塔之外，捕捉更多阿尔法

上半年万得二级行业指数中，银行（涨幅15.75%）涨幅居前，而宽基指数中，科创100指数上涨13.49%也显著跑赢万得全A；港股恒生内地指数中，恒生港股通中国内地银行指数涨幅领先，上涨25.94%，主题行业中涨幅第一的是恒生港股通创新药（涨幅60.87%），内地和香港两地市场均呈现价值与科技并驾齐驱的态势。

而上半年中国权益市场行情走势，正印证了中国银行投资策略的观点。

在2025年中银投资策略白皮书示范组合中，中银投资策略研究中心提高了权益比例。权益配置结构方面，采取了“价值+科技”的哑铃策略，用中证A50、红利指数、沪深300、港股通央企红利等作为价值端，追求稳定回报；科创100、恒生科技作为科技端追求成长收益；消费电子、证券保险则作为年度特色资产，追求捕捉年度热点，获取高收益。

中银投资策略一直宣称的“除了市场的贝塔，还有中行阿尔法”的理念，正在照进现实。

02、A股港股均上涨，投资体验感改善

捕捉到更多阿尔法的背后，中国居民的投资体验感正在改善。

今年上半年，近九成公募基金产品取得正收益，万得普通股票型基金指数、万得偏股混合型基金指数、万得偏债混合型基金指数和万得债券型基金总指数分别上涨7.96%、7.86%、1.93%和1.06%，普遍取得正收益且与其风险收益特征匹配，偏股型基金的涨幅超过万得全A指数的表现，主动管理基金产品的阿尔法得以体现。

与此同时股市活力得到提升。今年上半年，在全部A股上市股票中，录得涨幅的占比约70%，其中涨幅不低于10%的占比约50%。2024年年报披露计划现金分红的公司占比超68%，二季度末万得全A股息率2.27%，投资股票的获得感增强。市场个股交易活跃，上半年日均交易金额1.39万亿元，比2024年日均成交金额提升31%，投资者情绪有较大改善。

另外，尽管市场在上半年经历缓涨急跌，但下跌后能够在较短的时间内收复失地，表现出顽强的韧性。比如在4月急跌（3月21日~4月7日）期间万得全A下跌12.96%，但市场仅用20个交易日就完成本轮跌幅回补。

港股方面，上半年港股（以美元计价）涨幅位居全球主要经济体股市前列，恒生指数和恒生科技指数涨幅分别有20.00%和18.68%，其中一季度恒生科技以20.74%的涨幅强于恒生指数15.25%的涨幅，这可能与科技股迎来DeepSeek时刻有关；二季度情况发生逆转，恒生科技指数进入调整，下跌1.70%，而恒生指数在以银行为代表的价值股拉动下，季度涨幅4.12%。

值得一提的是，恒生指数中的新消费、创新药企业进入上行周期，恒生生物科技、医疗保健指数年内涨幅均在50%以上。

03、政策加持、资金流入助推价值重估

2024年四季度以来，中国股市表现出活力与韧性，这主要得益于国家对于股市的重视和持续的政策支持。

比如从2024年4月发布中国股市治理纲领性文件“国九条”（《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》），到2024年9月24日央行史无前例创设两项支持股市货币政策工具（ 证券基金保险公司互换便利、股票回购增持专项再贷款 ），再到2025年3月首次将“稳住楼市股市”写入《政府工作报告》总体要求。

另外，港股低估值、高股息率优势以及包容性吸引了更多全球有影响力的上市公司来港上市，提升了港股的竞争力和吸引力，为全球资金购买中国资产创造了条件。

单从内地保险等长期资金布局来说，据中国保险资产管理业协会发布的信息，截至7月上旬，99家保险公司通过港股通投资香港市场，总规模达到7622亿元，并录得15%的平均收益。

目前，港股市场已经成为全球仅次于美国纳斯达克之外的第二大科技股市场。从上半年运行情况观察，港股确实带领中国资产开启了价值重估之旅，恒生生物科技、医疗保健指数年内涨幅均在50%以上。

政策之外，中银投资策略认为随着消费市场结构跃迁，下半年消费仍有增长点。我国消费市场有明显从“物质”向“服务”转变的趋势，对“悦己消费”的关注度及需求显著提升；数字经济、高端制造等新质生产力将带动制造业投资，目前相关产业增加值增速领先平均水平；中国科技领域近年来异军突起，在全球化竞争中骤然发力，各个领域 DeepSeek时刻不断涌现。中国资产价值重估的序幕正徐徐拉开。

（作者 |陈大壮，编辑 |朗明，图片来源 | 视觉中国，本内容来自财经天下WEEKLY）