山东
发现河钢股份这家公司是因为一开始我以为“同花顺iFinD”里的数据错了。
营业利润4.92亿，利润总额9.24亿，利润总额比营业利润多；太久没见到这种情况，以至于没想到这是因为营业外收入多。
如下表所示，2024年河钢股份的营业外收入达到了4.89亿元，无限接近于营业利润4.92亿元。
那么，这笔营业外收入到底是怎样产生的呢？
财富密码就俩字——搬迁。
2024年河钢股份收到唐钢发展4.88亿元的违约金，在此之前，河钢股份已累计收到搬迁补偿款188.61亿元。
不禁流下了羡慕的泪水。
唐山分公司可获得搬迁补偿款总额为334亿元，本应于2021年全部到位；但是由于唐钢发展到期未付全款，于是每年向河钢股份支付违约金。
在河钢股份赚钱的时候，这笔违约金并不显眼；可是2022年起河钢股份的净利润已不足10亿元，于是违约金开始发力，贡献了大约一半的净利润。
2024年河钢股份的营业利润率只有0.4%。
2024年公司收到违约金4.88亿元，计入利润总额；按照0.4%的营业利润率测算，要获得4.88亿元的营业利润，河钢股份要创造1220亿元的营业收入。
可是相比于产生1220亿元的销售收入所需要的组织、人力和资源，收到违约金这个动作就相对简单很多。
河钢股份跟我原来分析的公司不一样，首先体现在它的杠杆很高。
如下表所示，河钢股份每年的流动负债都在1500亿元左右，且过去3年每年的短期借款都超过了700亿；
再加上它的流动资产只在700亿左右，也就是说，公司流动资产全部变现以后，根本无法全部偿还一年内到期的负债。
因此，河钢股份的偿债能力并不高；而且流动资产中还包括200多亿存在贬值且变现效率受限的存货。
再看现金流量表，河钢股份不仅杠杆高，它的资本开支很大，是在靠借款维持运营。
本来一年1100多亿的经营现金流入是可以覆盖经营开支的，因为每年它的经营现金流都是净流入；但是河钢股份的资本开支大，几乎每年的资本开支都超过了100亿，2022年公司的资本开支超过了200亿。
公司的经营现金流无法覆盖金额更大的资本开支，所以只能通过大额借款维持周转。
河钢股份每年通过借款取得的现金基本超过了1000亿，每年偿还债务支付的现金基本也在1000亿元左右，这更凸显出了“高杠杆”运营的特点。
这跟我们原来分析过的消费品头部企业很不一样，因为那些企业的经营现金净流入大，资本开支少，不仅没有借款还把钱存银行里吃利息。
河钢股份的大额资本开支，转换成了资产负债表上的大额固定资产。
2024年河钢股份账上的固定资产达到了1600亿元，固定资产清理则达到了277亿元；固定资产清理是企业对不再使用的固定资产进行评估、处置和账务处理的过程，清理净收入计入营业外收入。
然而，清理固定资产才能卖几个钱？这些固定资产可都是当初企业花了大价钱购置的；由此也可以看出固定资产投入大、资产重的企业，它们本身就会很辛苦，并承担资产重带来的风险。
最近在看哪些企业短贷长投。
短贷长投是一种资金和资产的期限错配，本来资金的使用时间只有1年，却被拿来投资到变现时间超过1年、甚至长达3到5年的资产上；那么，一旦销售不畅回款困难，以及政策收紧融资不畅，这种“庞氏融资模式”就很难为继。
当初的恒大就是明显的短贷长投的例子，在恒大倒下之前，多数人都认为恒大能够“大而不倒”；毕竟恒大绑定的关联方那么多，怎么会让它倒下呢？
至今还有很多恒大烂尾楼无法交付。
当我们把目标转向一些制造业企业的时候，发现里面也存在短贷长投的现象；只要银行能一直续贷，它们的模式就能维持下去。
这就跟居民上杠杆买房子一样，谁都没想到会有裁员降薪现金不再流入房贷还不上的那一天。
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