疯涨的“股票代币化”

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“从纽约的华尔街到香港的维多利亚港湾，一场围绕RWA的无声竞赛已经打响。”

文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）

“《天才法案》将巩固美元作为世界储备货币的地位”。

“如果失去这一地位，就像输掉一场世界大战”。

2025年7月18日，美国总统特朗普在白宫签下《指导与建立美国稳定币国家创新法案》。该法案被特朗普称为《天才法案》，它的通过，标志着美国稳定币监管立法，进入实施阶段。

特朗普签署天才法案

一旦《天才法案》正式落地，美国将在稳定币领域占据主导地位，美国将不会因为加密货币的发展而影响美元金融地位，甚至还将拥有4万亿美元市值的加密货币“监管权”。

11天后，8月1日，全球首个专门针对法币稳定币的全面监管框架——香港《稳定币条例》也将正式生效。

在中美一系列相互竞赛的动作中，两个全新的概念格外吸睛：稳定币与RWA。

关于前者，，后者却在刚刚过去的一周，在大洋彼岸的美国掀起巨浪。

今天的文章，就带你认识下这个新物种。

16万亿美元的“大时代”

“RWA”是英文Real World Asset的缩写，中文意思是真实世界资产。

我们常说的RWA则是通过区块链技术将实体资产（如不动产、大宗商品、债券、知识产权等）的所有权转化为可分割、可交易的数字代币的过程。

RWA最早萌芽于2017年，如今已经出现了非常多具体的应用场景。

首先是房地产代币化。美国RealT平台已经将美国房产代币化，投资者通过持有代币获取租金收益。50美元起投；迪拜政府也推出了官方RWA平台，正计划将价值160亿美元的房地产上链。

其次是黄金的代币化。美国Paxos Trust Company公司早在2019年就发行了由实物黄金支持的数字代币。

数字代币和黄金按照1：1的比例进行锚定，每个PAXG代币都代表1金衡盎司的伦敦合格交割金条，实物黄金则储存在伦敦LBMA金库中。

最夸张的是基于RWA的股票交易，这场盛宴中第一个吃螃蟹的，是曾经主导“散户大战华尔街”的美国互联网券商Robinhood。

今年6月30日，Robinhood在法国戛纳向欧洲投资者推出“股票代币化”服务，首批覆盖200余只美股及ETF。甚至包括OpenAI、SpaceX等未上市公司的股权。如此创新的金融工具让全球投资者大吃一惊。

“股票代币化”消息一出，Robinhood当天暴涨12.77%。6月份录得41.54%。不仅如此，7月份公司股价继续大涨17.21%。“股票代币化”概念，让公司一时间风头无二。

除了Robinhood以外，更多的大佬正在跑步进入基于RWA的金融代币化领域。

著名投行贝莱德就推出了首个“链上货币基金”BUIDL，每一枚BUIDL锚定1美元，所有资产100%投资美国短期国债等安全资产。摩根大通也推出了类似稳定币的JPMD，目前仅对公司客户进行开放。

截至6月份，剔除稳定币后的RWA资产已高达2455亿美元，波士顿咨询公司（BCG）与ADDX则联合预测：到2030年，全球RWA市场规模将达到16.1万亿美元，占全球GDP的10%。

这是16万亿美元规模的“大时代”。

重塑世界的技术和大国博弈

RWA技术的出现，意味着数字经济和现实经济的融合是大势所趋。

在这个过程中RWA则通过区块链将房产、债券等实体资产“数字化”“碎片化”，搭建起虚拟资产与现实世界的桥梁。

区块链天然的去中心化、数据不可篡改、透明性以及智能合约机制，使得RWA能够改变实体资产货币化模式与深度，从而有改变真实世界商业模式和价值分配方式的潜力。

举个例子，2015年特朗普缺钱的时候，曾经选择这样筹款：他先是打电话给影子银行Ladder Capital要求借钱，银行评估了特朗普的资产后，把他名下位于华尔街40号的特朗普大厦作为抵押，并发放了1.6亿美元的贷款，利率水平3.67%。

而这部分债务则被银行花费几周的时间，拆分成4张票据，和其他几十处房产一起流入次级金融市场，这就是传统的“资产证券化”玩法。

很显然，传统资产流动性很低，交易门槛高，信任机制依赖于政府和银行。但如果有了RWA技术，一切都会变得更加简单。

经过评估以后，特朗普可以直接用RWA技术把自己价值数亿美元的特朗普大厦分割成单价1美元一份的代币，然后在区块链上发行“特朗普大厦代币”。这样，全球投资者可以利用稳定币来购买特朗普大厦的份额。

特朗普大厦入口

很显然，RWA技术让特朗普大厦的交易对象从次级市场的金融投资者变成每一个区块链上的普通人，不管你是特朗普在美国境内的铁杆投资者，还是远在伊朗用水电挖矿的数字货币矿工，你都可以轻易成为特朗普的债主。

总的来说，RWA的优势在于每天24小时且全年无休止的交易，这极大的提高了资产和资金的利用效率。而RWA将高价值的资产做切割，则使得高门槛资产“普惠化”，让普通投资者也能持有优质资产。

这是一项能够重塑世界的技术。

当然，RWA技术的发展离不开稳定币的帮助。有了稳定币就能够为RWA提供高效的结算和支付方式，缩短跨境转账的时间和费用，提升资产价值和稳定性。甚至有人认为，稳定币（法币代币化）本身就是最成功的RWA案例。

所以我们在观察RWA技术和稳定币时，应该将其看成一个融合的整体，而不应该单独拆分出来分析。

无论是已经渗透进生活的稳定币USDT，还是处于爆发前夜的RWA，都已经成为中美金融领域需要重点关注的对象。这主要有三大原因。

◎第一个原因在于实打实的经济利益。

目前，泰达币和美元币两种稳定币市值已高达2500亿美元，美国财长贝森特预计，到2030年，稳定币市场规模将增长至3.7万亿美元，更别提高达16.1万亿美元的RWA市场了。

庞大的资金能衍生出各种各样的金融服务，比如稳定币做市商可以收手续费；券商机构可以进行流动性套利，资产管理公司可以通过管理资产收费，投行可以发行基于稳定币和RWA的产品等等，从而刺激当地经济。

◎第二个原因就在于金融话语权。

贝森特在白宫首次数字资产峰会上也说：“美国将保持美元作为世界主导储备货币的地位，并将利用稳定币来实现这一目标。”很显然，美国对稳定币的推行势在必得。

美国华盛顿，天才法案新闻发布会

◎第三个原因在于，美国希望继续控制国际金融结算系统。

目前，传统的国际资金清算SWIFT系统的话语权在美国手中。美国经常利用SWIFT系统来制裁他国，俄罗斯就是最好的例子。

但基于区块链的数字货币却在美国的金融壁垒上面开了一道门。因为基于区块链技术的稳定币既可以逃避第三方监管，税费又低，而且几乎实时到账。一旦大规模普及使用，那么美国的SWIFT系统可就真的没人用了。

特朗普之所以着急推行稳定币法案，是为了将稳定币也监管起来，维护美元在国际金融体系的地位，而香港的《稳定币条例》，就是从美国口中抢肉吃。

在很多金融分析师看来，不管是稳定币还是RWA，特朗普都不打算放过，他希望将数字货币也纳入美国的金融体系中来。

正如美国财长贝森特所说：“加密货币不会威胁美元地位，反而有助于巩固美元霸权。”

打开的潘多拉魔盒

尽管RWA技术已经拥有很多落地的项目，但是这些项目也并未完美无缺，比如Robinhood的RWA产品“股票代币化”，并不像他们宣传的那么美好。

7月3日，Robinhood交易所中追踪苹果的代币AAPLX价格一度高达236.72美元，较美股市场溢价12%；而追踪亚马逊的代币溢价率甚至高达400%。

很显然，尽管机制看似完美，但相比普通的股票交易所，股票代币的最大缺点还是流动性不足。

如果没有成交量，就意味着市场中的“大户”可以轻易凭借筹码操纵代币价格，甚至大幅度震荡代币价格进行“多空双杀”。普通投资者却往往会在一轮轮追涨杀跌中被收割殆尽。

原本说好的“普惠金融”，反而成为有钱人收割普通投资者的一场盛宴。

由于代币价格异常波动，监管Robinhood欧洲业务的立陶宛央行表示，已要求公司解释这些代币及其向客户营销的方式。此外，立陶宛央行还质疑，该公司模糊了真实股权与衍生品的界限。

除了流动性陷阱之外，Robinhood吹嘘可以购买非上市公司股权的正主们也找上门来了。

OpenAI在社交媒体表示“我们没有与Robinhood合作，没有参与此事，也不认可它”。并澄清其提供的代币并非公司股权。

而另一个当事人马斯克更是直接回应：“你们的股权是假的。”

Robinhood首席执行官弗拉德·特内夫表示

正就其提供代币化股票事宜与监管机构谈判

不仅如此，欧洲的监管机构还担心匿名平台上交易的代币化股票，会助长内幕交易。因为处于监管真空下的股票代币化，击碎了从上市到发行到交易的所有监管环节。

监管真空的确能带来效率，但是风险又该由谁来承担呢？

正如代币化初创公司Securitize首席执行官Carlos Domingo所说：“潘多拉魔盒总有一天会爆发，因为人们会找到用这些代币做非法事情的方法。”

迎接RWA时代

尽管中国大陆对稳定币和RWA持保守态度，但不少内地金融机构正在加速布局香港，以赶上本轮稳定币和RWA的时代浪潮。

截至2025年7月，已经有42家券商拿到升级后的“1号牌照”。这意味着这些券商拥有了为客户提供加密货币和稳定币（如USDT）的交易服务的资格。

此外，有37家机构升级到4号牌照，增加了虚拟资产咨询服务。40家资管机构升级9号牌，拥有了虚拟资产衍生品和RWA传统资产代币化的基金管理权限。

其中，广发证券更是在6月29日在香港发行了首个计息的代币化证券“GF Token”。尽管受制于监管原因，“GF Token”，并不是完美的代币化产品，但不妨碍它成为中资券商在RWA领域的一次重要尝试。

可以预见的是，不管是稳定币的落地还是RWA，新生事物想要被接受必然困难重重。然而历史的车轮滚滚向前，从纽约的华尔街到香港的维多利亚港湾，一场围绕RWA的无声竞赛已经打响。

谁能在这场竞赛中率先建立起完善的技术、法律和商业生态，谁就将在下一个时代的全球金融版图中，占据最有利的位置。

未来已来，我们都是这场伟大变革的见证者和参与者。

本篇作者| 王振超|责任编辑|何梦飞

主编|何梦飞|图源|VCG

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