把握并购金融窗口期 兴业银行破题“哑铃型”融资格局

来源：中国证券报-中证网

　　“根据我们的实践经验，企业通过整合并购做大做强，不仅可以强化自身市场地位，还可以有力推动制造业转型升级。”兴业银行广州分行相关负责人说，近年来，兴业银行重点支持科技企业实施横向扩张与纵向整合。

　　当前企业融资需求呈现“哑铃型”分化格局：头部企业并购扩张与普惠金融增长构成两端热潮，而中型企业融资热度不高。为适应这一融资特点，商业银行加速布局并购金融赛道，通过“商行+投行”模式为企业提供全链条服务。

　　● 本报记者 李静

　　头部企业并购融资活跃

　　“近年来，对公融资需求呈现‘哑铃型’分化趋势。”某股份行广州分行相关负责人说，一方面，头部企业的项目融资和并购银团贷款占比持续提升，反映出其强劲的固定资产投资和产业链整合需求，部分企业甚至主动加杠杆布局；另一方面，该行普惠金融保持年均高速增长，客户数量不断扩大。相比之下，中型企业的融资需求疲软。

　　上述股份行广州分行相关负责人表示，部分中小企业和传统制造企业采取审慎经营策略：一方面主动提前偿还贷款，另一方面通过压降融资成本、管理成本、采购成本等提升效率。

　　业内人士认为，当前企业融资需求呈现上述特征的主要原因在于：头部企业凭借多年积累的技术和市场优势，已具备行业横向或纵向并购能力。这些企业普遍采取较为积极的投资策略，它们基于对当前资产价格处于相对低位的判断，购买与自身所属产业可以高度互补的资产，从而提升市场份额。

　　而对中型企业来说，这类企业多数处于充分竞争阶段，尚未在细分赛道确立显著领先优势，在当前的经济环境下，进行固定资产投资决策态度审慎。而它们的流动资金贷款规模有限，且表外融资工具的替代效应日益显现。

　　记者了解到，近年来表外融资工具与发债融资对表内信贷形成一定替代，推动企业融资成本进一步下行。“一方面，我们大力发展国内信用证、保函、银行承兑汇票等表外融资工具，降低企业的流动资金成本；另一方面，我们积极拓展债券承销业务，发债融资具有期限长、利率低的优势，特别是对AAA级企业而言，公开发债的综合成本更具竞争力，对表内信贷形成了一定替代。”上述股份行广州分行相关负责人说。

　　流动资金贷款增速放缓，这既源于上述融资工具的替代效应，也源于部分行业产能趋于饱和。某股份行人士表示，流动资金贷款增长的主要驱动力来源于市场扩大、产能扩张。

　　抢抓并购金融机遇

　　当前头部企业基于产业升级和资源整合的战略规划，释放出大规模的并购融资需求。为满足这些需求，商业银行开始行动。“企业并购需求旺盛，所需资金规模可观。我们正积极把握这一并购金融窗口期。”某股份行相关负责人表示。

　　并购已成为企业对接资本市场的重要途径。广州开发区相关负责人表示：“当前退市规则进一步明确，对于部分上市公司而言，实现3亿元的年营业收入并不容易。对于部分非上市企业而言，在独立上市难度加大的情况下，接受上市公司并购逐渐成为其借助资本市场实现高质量发展的选择。”

　　去年4月，证监会发布的《关于严格执行退市制度的意见》明确，进一步严格强制退市标准。根据沪深交易所2025年修订发布的股票上市规则，对于最近一个会计年度经审计的利润总额、净利润或者扣除非经常性损益后的净利润孰低者为负值且营业收入低于3亿元的上市公司，沪深交易所对其股票实施退市风险警示。

　　在实行严格退市制度的同时，政策层面加大了对并购重组的支持力度。去年9月，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》；今年3月，金融监管总局组织开展适度放宽科技企业并购贷款政策试点工作，试点适度放宽《商业银行并购贷款风险管理指引》部分条款。

　　“根据我们的实践经验，企业通过整合并购做大做强，不仅可以强化自身市场地位，还可以有力推动制造业转型升级。”兴业银行广州分行相关负责人说，近年来，兴业银行重点支持科技企业实施横向扩张与纵向整合，例如上游原材料供给端对下游零售端的并购等。

　　作为首批科技企业并购贷款试点的重要参与者，今年3月，兴业银行成都分行落地首笔科技企业并购贷款试点业务，为某国家技术创新示范企业的并购交易提供资金支持，贷款期限10年，为企业实现业务板块优势资源整合与结构优化、巩固行业领先地位提供了有力金融支持。

　　破解并购信息孤岛

　　记者调研发现，企业在并购交易中普遍面临匹配难题。为解决这一问题，市场正在形成多方协同的信息对接机制。

　　商业银行充分发挥“商行+投行”模式优势，既作为企业的资金供给方，又凭借资源优势为企业提供并购信息。以首航新能为例，公司于2025年4月上市，是一家领先的光伏和储能解决方案提供商，海外业务占比较高。兴业银行通过“商行+投行”模式为其提供全方位金融服务。一方面，兴业银行通过定制贸易融资方案，包括流动资金贷款、信用证、银行承兑汇票、出口信保押汇等，支持其海外业务发展；另一方面，兴业银行凭借在全球金融市场的广泛网络与资源，为首航新能筛选合适的海外标的，并提供并购融资、财务顾问等服务，助力企业通过资本运作进一步拓展海外市场版图，提升全球市场竞争力。

　　与此同时，地方政府也在搭建专业对接平台。例如，广州开发区一方面通过品牌活动搭建对接渠道，另一方面依托当地金融业协会、上市企业联合会和企业上市促进会三大平台形成联动。其中，企业上市促进会可以为上市企业联合会会员提供并购标的。广州开发区相关负责人介绍，他们通过跨部门信息共享机制，定期走访评估潜力企业，建立动态数据库提升匹配效率，同时与兴业银行等金融机构的专业团队形成合力，为区内企业提供并购金融支持。