恒生前海恒源天利债季报解读：利润与份额变动显著

来源：新浪基金∞工作室

恒生前海恒源天利债券型证券投资基金2025年第2季度报告已发布，报告期内多项数据变化明显，其中本期利润与基金份额变动较为突出。以下将对报告中的关键数据及投资策略等方面进行详细解读。

主要财务指标：A、C份额表现分化

报告期为2025年4月1日至2025年6月30日，恒生前海恒源天利债A和C份额的主要财务指标呈现出不同态势。

主要财务指标恒生前海恒源天利债A恒生前海恒源天利债C本期已实现收益（元）56,188,666.76184,811.89本期利润（元）93,891,188.07-2,089,271.00加权平均基金份额本期利润期末基金资产净值（元）2,258,719,796.067,261,253.77期末基金份额净值

从数据来看，A份额本期已实现收益和本期利润均为正数且数额较大，而C份额本期利润为负。这表明在该季度内，A份额盈利能力较强，而C份额则出现亏损。加权平均基金份额本期利润也体现出这种差异，A份额为正，C份额为负，反映出不同份额投资者的收益情况不同。期末基金资产净值A份额远高于C份额，显示出A份额在基金资产中占据主导地位。

基金净值表现：跑赢业绩比较基准

份额净值增长率与业绩基准对比

恒生前海恒源天利债A和C份额在不同时间段内，净值增长率均跑赢业绩比较基准收益率。

阶段恒生前海恒源天利债A恒生前海恒源天利债C净值增长率①业绩比较基准收益率③①－③净值增长率①业绩比较基准收益率③①－③过去三个月4.53%1.07%3.46%4.42%1.07%3.35%过去六个月4.36%-0.04%4.40%4.21%-0.04%4.25%过去一年8.45%3.56%4.89%8.23%3.56%4.67%过去三年9.83%5.15%4.68%9.24%5.15%4.09%自基金合同生效起至今10.64%5.29%5.35%8.55%5.29%3.26%

可以看出，无论是短期（过去三个月）还是长期（自基金合同生效起至今），该基金的A、C份额均表现出良好的盈利能力，超越业绩比较基准。这表明基金的投资策略在一定程度上较为成功，能够为投资者获取超过基准的收益。

累计净值增长率变动与业绩基准对比

按基金合同规定，基金自生效起六个月为建仓期，建仓期结束时资产配置比例符合规定。从自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较来看，基金整体表现优于业绩比较基准，进一步证明了基金在长期投资过程中的有效性。

投资策略与运作：经济与政策影响下的调整

二季度经济形势复杂

二季度关税影响逐步显现，4月经济受冲击，各项数据同比增速回落，但出口和制造业投资表现出韧性。不过，房地产投资、销售回落，物价水平低位，实体信贷需求偏弱。5月中美关税博弈达成初步协议，但出口仍低于预期。6月PMI略有回升，但内需仍然偏弱。

政策积极应对

面对关税冲击，政策积极布局。4月财政部推出超长期特别国债发行计划，国务院推动政策早出手。5月央行等部门宣布降准、降息及金融稳市场政策，发改委推进“两重”建设。

债市表现分化

二季度资金面缓和，债市表现好于一季度。4月债市震荡下行，信用债不及利率债。5月降准、降息落地，利率债震荡偏弱，信用债表现较好。6月央行呵护流动性，利率债短端下行幅度大，信用债拉久期、下沉。

三季度展望

展望三季度，关税、地产和扩内需政策仍需关注。关税博弈持续影响基本面和出口；地产政策有望助力市场回稳，但效果待观察；扩内需政策将继续发力，基建增速有望提升。债市方面，基本面恢复斜率有待观察，货币政策可能宽松，利率债长端震荡，短端确定性强，信用债票息策略可能更占优。

基金业绩表现：A、C份额均有增长

截至报告期末，恒生前海恒源天利债A基金份额净值为1.1064元，本报告期基金份额净值增长率为4.53%，同期业绩基准收益率为1.07%；恒生前海恒源天利债C基金份额净值为1.0855元，本报告期基金份额净值增长率为4.42%，同期业绩基准收益率为1.07%。A、C份额均实现了净值增长且跑赢业绩基准，显示出基金在该季度的良好运作。

投资组合情况：资产配置多元

资产组合分布

报告期末基金总资产为2,880,866,673.28元，资产组合情况如下：

序号项目金额（元）占基金总资产的比例（%）1权益投资439,188,866.412固定收益投资1,819,430,179.453买入返售金融资产214,968,434.117.464银行存款和结算备付金合计3,472,522.180.125其他资产403,806,671.136合计2,880,866,673.28

可以看出，固定收益投资占比最大，为63.16%，是基金资产的主要组成部分，符合债券型基金的特点。权益投资占比15.25%，表明基金在控制风险的同时，通过股票投资追求更高收益。

股票投资行业分布

报告期末按行业分类的境内股票投资组合显示，基金投资涉及多个行业。

代码行业类别公允价值（元）占基金资产净值比例（%）E建筑业25,666,643.001.13F批发和零售业26,604,163.781.17G交通运输、仓储和邮政业4,145,460.000.18信息传输、软件和信息技术服务业11,796,275.920.52J金融业39,885,743.001.76K房地产业4,470,946.000.20L租赁和商务服务业4,698,360.000.21R文化、体育和娱乐业3,980,400.000.18合计439,188,866.41

金融业占比相对较高，为1.76%，反映出基金对金融行业的一定青睐。批发和零售业、建筑业等行业也有一定配置，体现了行业分散投资的策略，降低单一行业风险。

股票投资明细

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细如下：

序号股票代码股票名称数量（股）公允价值（元）占基金资产净值比例（%）1匠心家居137,96210,697,573.480.472仕佳光子271,97410,348,610.700.463奥比中光123,8337,307,385.330.324兆龙互连155,6807,288,937.600.325鼎通科技115,8047,233,117.840.326新易盛52,2406,635,524.800.297福达股份428,8006,633,536.000.298博创科技92,6006,182,902.000.279隆鑫通用475,2006,063,552.000.2710太辰光62,1005,985,198.000.26

可以看出，基金投资的股票较为分散，单个股票占基金资产净值比例均不高，最大的匠心家居也仅占0.47%，有助于分散风险。

债券投资组合

报告期末按债券品种分类的债券投资组合中，中期票据占比最高。

序号债券品种公允价值（元）占基金资产净值比例（%）1国家债券113,626,400.835.012中期票据745,449,339.173合计1,819,430,179.45

中期票据占比32.90%，表明基金在债券投资中对中期票据有较大配置，可能是基于其收益和风险的综合考量。

开放式基金份额变动：总赎回致份额减少

项目恒生前海恒源天利债A恒生前海恒源天利债C报告期期初基金份额总额2,119,695,275.8961,549,569.26报告期期间基金总赎回份额78,104,824.7254,860,367.55报告期期末基金份额总额2,041,590,451.176,689,201.71

报告期内，恒生前海恒源天利债A和C份额均出现总赎回情况，导致期末基金份额总额减少。这可能与投资者对市场预期的变化、自身资金需求等多种因素有关。

风险提示

1. 单一投资者占比风险：本报告期内有单一机构投资者持有基金份额比例达到91.8646%，若该投资者大规模赎回，可能对基金的流动性和投资策略产生影响，进而影响其他投资者的利益。
2. 市场风险：尽管基金在二季度表现良好，但宏观经济形势复杂，关税、地产等因素仍存在不确定性，可能对基金业绩产生不利影响。债市方面，利率波动、信用风险等也可能导致债券价格变动，影响基金资产净值。投资者应密切关注市场动态，结合自身风险承受能力进行投资决策。

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