纳思达，200亿资产大甩卖！

跨国并购，从来都是一场豪赌！

2025年7月上旬，国产打印机龙头纳思达将早年并购来的利盟国际以0.9亿美元的超低价卖给了施乐公司。

要知道，利盟国际是纳思达在2016年花27亿美元（约为200亿人民币）的大价钱“买来的”，为此甚至不惜背上了180亿的商誉“包袱”。

如今果断卖出，难道意味着，这场跨国豪赌，纳思达还是输了吗？

实际上，现在断言“输赢”还为时尚早，或许我们需要从纳思达的发展历程中窥见这一事件的全貌。

一买一卖，输掉90亿

2016年的纳思达虽已小有成就，但好的不够完美。

当时，在汪东颖等创始人的带领下，纳思达通过接连并购已经在打印耗材市场占据领先优势，旗下品牌格之格的墨盒年产能早已突破150万盒。

但通用耗材市场并没有什么壁垒，竞争相当激烈，客户今天可以用你家的墨盒，明天就可以用别家的墨盒，最终，这个市场会陷入无休止的“价格战”。

最佳突破口就是自己造打印机、卖原装耗材。因为一旦客户选择了纳思达的打印机，后续就会持续采购原装耗材，这就有望给公司带来源源不断的利润。

可问题是，打印机并不好造！

一台普通激光打印机的制造就涉及到精密机械、电子工程等十多个学科，工艺相当复杂。生产中，每个零件的组装误差甚至不能超过1微米，工艺精度堪比航空航天。

更重要的是，这个市场将近80%的份额早已被美、日等巨头瓜分，它们用20多万项专利筑起了高高的壁垒，让后来者很容易惹上专利官司。

虽说纳思达所管理的打印机品牌奔图，早在2010年就正式发布了国内第一台具备自主核心技术的激光打印机，但局限在中低端线，高端打印机国内依旧是空白。

退一万步讲，即使奔图能凭借自身努力翻越专利和技术的大山，也很难量产。

因为当时打印机70%的零部件厂商已被惠普、佳能、爱迪生、利盟等国际厂商先行垄断，不同品牌的打印机零件并不通用，封闭的供应链成为压在奔图头上的又一座大山。

创始人汪东颖坚持认为，“中国必须要有自主核心技术的打印机”，这不只是纳思达一家之事，更是关乎整个国家信息安全的大事，“从0到1”的突破总要有人做。

这时，与利盟“联姻”或许是纳思达最好的选择。

2016年5月，纳思达拟以27亿美元的价格收购利盟100%股权，打算用利盟的产品和客户优势整合打印机供应链，冲进高端市场。

理想是美好的，现实却很骨感。27亿美元对当时的纳思达来说是“天价”，公司加了三次杠杆才终于在2016年11月底完成交割工作，纳思达也因此资产负债率飙升到91.55%，商誉增至188.1亿。

好的是，这一步“蛇吞象”让纳思达从年营收20亿的小厂摇身一变成为年收入超200亿、世界排名第四的打印机龙头，成功跻身全球头部玩家行列。

之后又或许是时运不济，纳思达接连遭到国际市场的打压以及口罩等“黑天鹅”事件的冲击，利盟的业绩并没有达到当初的预想，甚至2023年利盟净利润直接变为负数。

这不得不让纳思达2023年计提78.84亿大额商誉减值损失，公司业绩大受冲击，净利润直接亏损61.85亿。

最终，2025年7月，纳思达选择以0.9亿美元的价格把利盟卖给施乐公司，巨大的买卖差价让纳思达一时间陷入了“血亏”的舆论中。

其实，2017年5月，纳思达为进一步聚焦主业就卖掉了利盟的ES项目，回血13.5亿美元。

从资金绝对值来看，这场“资本大戏”纳思达的确输了90亿元人民币，但从公司成长角度看，它或许还没有输。

卖掉利盟后，纳思达不仅甩掉了一个预期亏损的“包袱”，还让账上近50亿的商誉风险一夜消失，交易金额也很好的补充现金流，未来资产负债率有望进一步下降。

更重要的是，经过这一番操作，纳思达成功让国产打印机品牌奔图突破桎梏，迎来新的发展契机！

聚焦奔图，赢下未来

从公司发展全局看，“买卖利盟”不过是个插曲，纳思达真正的目标依然是做大做强国产打印机品牌奔图。

幸运的是，这一目标已经基本实现了。

收购利盟前，奔图的产品局限在中低端激光机，出售利盟后，奔图已经成功掌握了全速度段A4激光产品、A3激光研发技术等高端线。

具体来看，2024年，奔图成功突破技术壁垒，推出中国首款自主研发的A3复合机，成功填补国内空白。同年，奔图打印机全球累计出货量突破1800万台，自主创新的长期价值得以显现。

要知道，在美、日巨头专利壁垒、供应链垄断、技术封锁的压力下，国产打印机厂商长期被锁定在产业链末端，突围之路异常艰难。

截至目前，国内也只有奔图、联想、得力、小米等几家知名厂商，奔图是其中打印机品类最全、国际出口范围最广的，可以说以一己之力扛起了中国打印机的大旗。

打通技术和产品壁垒后，奔图又把目光转向生态整合，力求搭建一条从芯片、耗材到整机的全国产化链路。

如今，奔图一边与主流国产操作系统、CPU芯片实现全方位兼容适配，有效解决了客户在使用国产化设备中存在的兼容性难题；一边培育数百家零部件供应商形成规模优势，保证供应链的自主可控。

同时，奔图也在全面拥抱AI、大数据等热点技术，率先推出试卷翻新、AI语音打印、远程打印等功能，努力做到“人无我有，人有我优”。

虽说受短期需求回调影响，2024年，全球及中国打印机出货量分别同比下滑3%、11%，但由于我国家用打印机入户率远低于欧美等发达国家，长期看中国打印机市场仍存在较大增量空间。

据预测，2025年，我国打印机市场规模仍将稳步增长至408亿元，而奔图有望凭借自身独特的产品优势，迎来新的成长契机，母公司纳思达或将随之受益。

至此，挡在纳思达成长路上的商誉风险、技术及供应链壁垒消失殆尽，旗下品牌奔图正加速成长为国产打印机的“扛把子”，前景可期。

对于纳思达来说，目前仍然存在的风险可能就是与太盟投资的纠纷了。

2024年12月20日，与纳思达一起“吃下”利盟国际的太盟投资主张，纳思达应当支付其不少于6.89亿美元的相关费用，此事的最终结果可能会对纳思达未来财务状况产生较大影响。

总结

这场“资产甩卖大戏”，与其说纳思达是“断臂求生”，不如说是其主动“快刀斩乱麻”，以便将所有资源聚焦于自有品牌奔图。

在这一过程中，利盟虽因时运不济，未能给纳思达带来更多的利润加成，但却成功把奔图“养大成人”，给纳思达甚至整个国家留下了巨型财富。

如今，在打印这个曾经被国际巨头高度垄断的领域，中国成功占据了一席之地，以纳思达为代表的国产厂商正加速推动中国智造崛起！