腾讯套现离场，星环科技赴港IPO，国产大数据第一股能否迎来奇迹？

文 | 港股研究社

一边是腾讯减持套现7116万元，一边是宣布赴港上市计划，这家连续七年亏损累计19亿的国产大数据第一股，在资本市场的棋局中落下了关键一子。

近日，星环信息科技（上海）股份有限公司（证券代码：688031，证券简称：星环科技，以下简称“星环科技”）发布公告，称公司正筹划发行H股股票并在港交所上市，计划在18个月内完成这一资本动作。

星环科技称，此举是为进一步提高公司综合竞争力，提升公司国际品牌形象，同时更好地利用国际资本市场，多元化融资渠道。

财务困局与市场挑战，连续亏损下的生存突围

天眼查显示，星环信息科技（上海）股份有限公司成立于2013年，是一家从事企业级大数据基础软件开发商，围绕数据的集成、存储、治理、建模、分析、挖掘和流通等数据全生命周期提供基础软件及服务。

目前，星环科技已形成大数据与云基础平台、分布式关系型数据库、数据开发与智能分析工具的软件产品矩阵，支撑客户及合作伙伴开发数据应用系统和业务应用系统，助力客户实现数字化转型为主的企业。

业绩数据显示，2019年至2021年，其营业收入分别为1.74亿元、2.60亿元和3.31亿元，而净利润却分别为-2.11亿元、-1.84亿元和-2.45亿元。

2024年，公司全年营业收入为3.71亿元，同比下降24.31%；归母净利润为-3.43亿元，同比下降19.16%。2018-2024公司归母净利润累计亏19亿元。

再到2025年第一季度，星环科技实现营收6436万元，较上年同期的6273万元增长2.59%；净亏损为8358万元，上年同期的净亏损为8867万元；扣非后净亏损为8785万元，上年同期的扣非后净亏损为9345万元。

持续亏损的背后，是居高不下的研发和营销费用。从2019年到2021年，星环科技研发占营收的当期营收的62.66%、42.11%及42.46%，营销费用占当期营收的85.59%、59.75%及61.42%。

同时，高研发投入与回报失衡构成财务困境的核心矛盾。据深圳商报数据，2024年，星环科技研发费用为2.27亿元，同比增长1.91%。

研发投入占营业收入的比例为61.18%，较上年的45.42%增加了15.76个百分点。公司持续在大数据和AI工具投入研发，如研发部门服务器折旧费用及托管费用增加。

而高投入也并没有带来相应的高回报，公司产品的整体毛利率有所下滑，从2019年到2022年上半年，毛利率分别为60.69%、58.02%、58.94%和48.23%。

红海竞争中，星环科技也难以避免的面临双重夹击。国际市场上，巨头甲骨文、IBM和微软长期占据主导地位。同时，华为、阿里等国内大厂凭借资金实力和客户基础抢占市场份额。

赴港上市的机遇与风险：资本市场的双刃剑

此前，星环科技于2022年10月在科创板上市，成为国产大数据基础软件领域的“第一股”。该公司发行价为47.34元，发行股份3021.06万股，募资总额达14.3亿元。

自成立以来，星环科技已完成多轮融资，投资方阵容庞大，包括腾讯旗下的林芝利创、赞星投资中心、产业基金（SS）、启明创投、恒生电子、国科瑞华、深创投（CS）、三峡金石、TCL等众多机构股东。

2025年5月，星环科技发布公告显示，截至2025年5月6日，腾讯旗下的林芝利创已通过集中竞价方式减持公司股份120.842万股，占公司当前总股本的1%；同时通过大宗交易方式减持5.09万股，占公司当前总股本的0.04%。本次减持计划已在规定时间区间内完成。

然而，多元融资的迫切需求推动星环科技走向港股市场。截至2024年上半年末，公司总资产已从2020年末的9.5亿元缩减至6.4亿元。

同时，由于业务的属性以及客户行业属性，星环科技回款周期相对较慢，应收账款逐年增加。2019年到2021年，应收账款分别为0.76亿元、1.2亿元以及1.73亿元，这进一步加剧了公司的资金压力。

而港股上市为公司打开新的融资通道，也同时带来估值折价的现实风险。新浪财经上市公司研究院数据显示，A to H项目IPO发行折扣与公司市值呈现正相关关系，A股市值越大的公司，则投资者认购越踊跃，最终可以录得更低的发行折扣。

以万亿市值的宁德时代为例，其港股发行价较A股仅折6.8%，上市首日即实现7.0%溢价，至今溢价扩大至19.0%。

此外，千亿市值公司恒瑞医药、海天味业、三花智控港股IPO发行价较A股折20%左右，而百亿市值公司港股IPO折扣则超30%，甚至破50%。

长期来看，技术突围的战略布局或将构成公司未来价值的核心支撑。星环科技已形成完整的大数据与AI基础软件矩阵，覆盖从数据管理到AI应用的全链路解决方案。

结语

尽管，面临连续七年累计亏损19亿元，但星环科技持续保持高研发投入，已锻造出覆盖数据全生命周期的大数据与AI基础软件矩阵。其入选《大模型应用交付供应商名录》的无涯大模型及Sophon LLMOps平台，在金融、政务等场景的深度应用，正逐步构建技术护城河。

此次赴港上市不仅是缓解资金压力的务实之举，更是借力国际资本市场提升品牌影响力、加速技术成果转化的战略机遇。若能把握AI基础设施爆发窗口，将技术势能转化为规模化商业回报，港股或将成为星环科技开启全球化征程的关键一步。