志高机械IPO获批：“中国工程机械专业化制造商50强”开启新篇章

中国上市公司网/文

2025年7月11日，浙江志高机械股份有限公司(以下简称“志高机械”)北交所注册获得批复。此次IPO的保荐机构为东方证券，会所为天健，律所为国浩(杭州)。

根据招股书注册稿以及工商资料信息，志高机械成立于2003年，是一家专业从事凿岩设备和空气压缩机的研发、生产、销售和服务的企业，专注于提供节能、环保、安全、高效的钻机、螺杆机产品，该产品广泛应用于矿山开采、工程建设、装备制造、石化化工等领域。为国内少数同时掌握地下钻机及螺杆机核心部件自主生产能力的本土厂商。

募集资金情况

志高机械本次公开发行股票数量不超过2148.15万股，拟募集资金为3.95亿元，其中3000.00万元用于补充流动资金项目，5772.00万元用于工程技术研发中心建设项目，30728.00万元用于年产300台智能化钻机生产线建设项目。

业绩分析

报告期内2022一2024，公司营业收入分别为7.95亿元、8.40亿元、8.88亿元，同比变动5.70%、5.72%;净利润分别为8898.74万元、1.04亿元、1.05亿元，同比变动16.31%、1.49%;经营活动净现金流分别为1.23亿元、1.88亿元、1.64亿元，同比变动52.96%、-12.61%;毛利率分别为24.45%、27.38%、27.28%;净利率分别为11.19%、12.32%、11.82%。

竞争优势

1、产品质量优势

优异稳定的产品质量优势公司在钻机及螺杆机领域具有多年经验，在长期的生产经营过程中，公司积累了丰富的行业经验并在生产实践中积累沉淀了各种生产经验与工艺等。公司近些年不断强化生产能力、管理能力并不断精进优化，积极推进精细化管理。公司成熟的质量控制体系以及优异稳定的产品质量优势，使得公司在市场竞争中具有较为明显的竞争优势。

2、品牌优势

品牌知名度是公司产品创新、品质控制和信誉积累的结果，钻机和螺杆机作为用途广泛的设备类产品，用户采购时更加关注产品的品牌和质量。针对自身产品结构特点和下游客户的不同，公司制定了差异化的品牌路线，通过内部结构设计以及差异化区域渠道战略的制定，目前已经逐步形成了“志高掘进”、“ZEGA”等不同品牌的钻机、螺杆机产品系列。经过多年市场检验，公司各品牌产品已受到市场的广泛认可，在业内积累了较高的知名度，同时公司获得了“浙江省商标品牌示范企业”、“苏浙皖赣沪名牌产品50佳”、“浙江制造精品”等多项荣誉。

3、销售渠道优势

由于钻机和螺杆机应用于下游众多行业、客户广泛，因此公司采用“经销为主、直销为辅”的销售模式。公司已建立一支销售能力强、品牌忠诚度高、服务水平专业的经销商队伍，主要销售范围覆盖浙江、山东、江苏、广东等经济发达地区及贵州、内蒙古、四川等基础设施建设需求较大或矿藏资源丰富的区域，2022年以来公司将授权经销区域进一步扩展至俄罗斯、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等“一带一路”沿线国家。公司建立的专业、高效的经销商队伍能够为用户提供及时、专业的维修保养服务，有助于提升用户体验和忠诚度;另外，公司经销商队伍有助于扩大公司产品的市场占有率。经销商长期深耕其所在的区域市场，积累了丰富的销售经验和市场资源，能够有效提升公司产品的市场占有率。

4、创新优势

公司为2022年国家工信部认定的第四批国家级专精特新“小巨人”企业、国家高新技术企业。公司依托丰富的技术储备、高效的研发团队，聚焦行业技术发展趋势，以高端一体式钻机等产品的进口替代推进为机遇，不断强化产品的研究创新并将科技成果转化为核心技术。经过多年的技术研发，公司已发展成为国内少数同时掌握地下钻机核心部件液压凿岩机、螺杆机核心部件螺杆主机自产能力的生产厂商。在此过程中，公司构建了成熟良好的技术创新平台并将创新成果逐步深入应用到业务发展中。

核心技术

作为国家高新技术企业，始终专注于钻机、螺杆机产品的研发、生产和销售，始终坚持以市场需求为导向、不断进行技术自主研发和产品创新，满足下游客户对新产品的应用需求。公司建立了完善的产品自主研发体系，掌握了具有自主知识产权的核心技术，具备良好的竞争优势。发行人被浙江省经济和信息化厅评为浙江省“隐形冠军”企业，技术中心被认定为“浙江省企业研究院”。

在钻机领域公司持续进行技术创新，发行人的多臂掘进钻机、地下掘进钻机、自动潜孔钻机等多类钻机产品获得了国内和浙江省装备制造业重点领域首台(套)产品、“浙江制造精品”、“省级工业新产品”等荣誉，陆续开发了ZGYX453+系列、ZEGA D440+系列、ZEGA T640系列、UJ18系列等一系列产品。

智能化、自动化是钻机市场未来的发展方向。随着液压控制和电子信息等新兴技术的发展和应用，自动开孔、防卡钎、自动停机、自动退钎、台车和钻臂自动移位与定位、故障及时报警以及遥控操作系统等功能成为了未来发展方向和趋势。公司开发的前述高端钻机产品具有自动化、智能化、可远程操控等特点，一方面可以通过上述自动化技术来大幅度提高作业精度和凿岩效率并改善作业人员的劳动条件，另一方面也可以通过配置岩孔、巷道设计及分析软件等在内的智能化软件，实现巷道工程管理、凿岩报告生成及凿岩数据分析功能并实现液压钻凿设备工况信息和数据跟踪，同时通过智能矿山、智能建设系统的数据连接可以大幅提高矿山开采和工程施工中作业效率和协同性。

液压凿岩机是地下钻机最核心的部件，其性能好坏直接决定地下钻机整机的性能水平和产品质量。经过多年研发，公司通过掌握的“高频高压大功率液压凿岩机技术”生产高频高压液压凿岩机等钻机核心部件，同时掌握了“地下钻机全液压智能钻进匹配系统”、“地下钻机360度全方位自动平行定位系统”等地下钻机关键核心技术，彻底打破了国际工程机械巨头等外资企业的技术垄断，公司已经成为国内少数拥有自产液压凿岩机能力并配套于钻机的企业，为公司核心技术创新的体现。

在螺杆机领域，发行人致力于对螺杆主机等核心部件的技术攻关以及高端技术的研发，更好地满足客户的节能和定制化要求，不断提高螺杆主机与压缩机整机的匹配性。发行人自主掌握低压螺杆压缩机技术、干式无油螺杆机整机设计技术等一系列核心技术并已经研制成功具有自主知识产权的系列低压螺杆机、干式无油螺杆机，能够满足下游客户对更高清洁度空气的要求。

经营分析

1、在成长性

营收复合增长率为个位数，近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为8亿元、8.4亿元、8.9亿元，复合增长率为5.71%。净利润复合增长率为个位数。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为0.9亿元、1亿元、1.1亿元，复合增长率为8.65%。

2、收入质量

营收与净利出现趋势性背离。近三期完整会计年度内，公司营业收入同比变动分别为-9.75%、5.7%、5.72%，持续增长，净利润同比变动分别为32.93%、16.31%、1.49%，持续下降。收现比持续低于1。近三期完整会计年度内，公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比值分别为0.75、0.72、0.83。营收与现金流变动背离。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长5.72%，经营活动净现金流同比下降12.61%。

3、盈利质量

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为24.45%、27.38%、27.28%，而行业均值分别为28.17%、26.99%、26%。毛利率出现波动。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为24.45%、27.38%、27.28%，最近两期同比变动分别为12.02%、-0.39%。毛利率高于行业均值而存货周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为27.28%高于行业均值26%，存货周转率为2.21次低于行业均值2.47次。研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为3.49%。研发费用持续下降。近三期完整会计年度内，公司研发费用分别为0.3亿元、0.3亿元、0.3亿元，研发费用/营业收入分别为3.98%、3.6%、3.49%。销售费用收入占比超研发。近一期完整会计年度内，公司研发费用/营业收入为3.49%，销售费用/营业收入为5.26%。

4、资产质量及抗风险能力

2022-2024年，流动资产分别为5.36亿元、5.80亿元、6.10亿元，占总资产之比分别为63.02%、64.57%、67.44%;非流动资产分别为3.15亿元、3.18亿元、2.95亿元，占总资产之比分别为36.98%、35.43%、32.56%;总资产分别为8.51亿元、8.98亿元、9.05亿元。

公司的资产负债率分别为50.78%、48.37%、37.15%;流动比率分别为1.48、1.36、1.86。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为10.79%、存货占总资产之比为34.05%，固定资产占总资产之比为24.66%，有息负债占总负债之比为49.08%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：在资产质量上，存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率2.21低于行业均值2.47。在建工程变动较大。近一期完整会计年度内，公司在建工程为507.4万元，较期初增长889.18%。在经营可持续性上，净利率较为波动。近三期完整会计年度内，公司净利率分别为11.19%、12.32%、11.82%，最近两期同比变动分别为10.04%、-4%。