13 天反弹近20%！酒鬼酒牵手胖东来，经营承压下能否 "破局"改命？

每经记者：刘明涛 每经编辑：彭水萍

13个交易日涨幅近20%！自从胖东来创始人于东来在其抖音账号发布了 “酒鬼酒・自由爱” 新品包装，并透露 “马上与大家见面”后，酒鬼酒股价就像一匹脱缰的野马，率先从白酒行业低迷的股价泥潭中挣脱出来，成为眼下行业内最炙手可热的酒企。

不过，在白酒行业环境难见好转和公司业绩持续下行的双重调整期，酒鬼酒“牵手”接连打造网红酒的胖东来，真的能逆天改命吗？公司能否成功突围行业困境，扭转业绩下滑的颓势？《每日经济新闻·将进酒》记者对此展开了调查分析。

借势胖东来，酒鬼酒股价率先反弹

“沾”上胖东来，股价必反弹！近一年以来，这一定律似乎屡试不爽，前有永辉超市、步步高，后有中百集团和如今的酒鬼酒！

6月29日，胖东来创始人于东来在抖音透露“酒鬼酒・自由爱”即将面世销售后，股价还在底部震荡的酒鬼酒如同“打了鸡血”，开启了一波凌厉的上涨攻势。据Wind数据统计，截至7月16日，酒鬼酒自于东来宣布合作后股价累计上涨18.73%。值得关注的是，除酒鬼酒外，同期没有一只白酒股股价涨幅超10%，表现最佳的泸州老窖在此期间累计涨幅也仅为6.98%，酒鬼酒可谓既赚了眼球，也赢得了资金广泛关注。

事实上，此番能推出“酒鬼酒・自由爱”产品，也并非胖东来一时兴起。

《每日经济新闻·将进酒》记者注意到，早在今年2月，酒鬼酒就官宣了与胖东来的合作。彼时，于东来一行前往湘西，先后参观酒鬼酒文化馆、酿酒车间、基酒库等，详细了解酒鬼酒历史文化、发展历程、酿造技艺。他表示，“希望未来在零售渠道拓展、产品创新推广等领域深度合作，携手共同把酒鬼酒打造为中国卓越企业。”

不过当时由于没有实际产品推出，此次合作并未对酒鬼酒股价造成影响，资金态度平淡。但在酒鬼酒此番上涨过程中，其融资余额却出现快速增长。

根据两融数据，酒鬼酒融资余额从6月27日的5.28亿元增加至目前的6.57亿元，而在6月27日之前的一个月时间内，酒鬼酒融资余额并没有明显变化，可以说，与胖东来的合作，资金是“动心”的！

酒鬼酒近期融资融券情况

华鑫证券分析指出，胖东来官宣“酒鬼酒·自由爱”外观，该新品成为酒鬼酒拥抱商超调改渠道第一步，有望打开公司未来零售渠道拓展、新品创新推广等领域的深度合作。

酒鬼酒经营正面临巨大压力

虽然与胖东来合作令其股价“先行”，快速大涨，但就目前经营形势来看，酒鬼酒可谓压力巨大。

7月14日，酒鬼酒发布了2025年上半年业绩预告，其归母净利润为800万元～1200万元，比上年同期下降90.08%～93.39%。对此，酒鬼酒解释称，上半年受多重因素影响，白酒企业经营进一步承压，马太效应下中小酒企压力更大，经销商回款意愿谨慎。同时，公司预计报告期内实现营业收入5.6亿元左右，较上年同期下降43%左右。

《每日经济新闻·将进酒》记者通过计算发现，若酒鬼酒今年上半年净利润不超过1200万元，那么其二季度单季度亏损约2000万元（注：酒鬼酒一季度净利润为3171万元），这不仅是酒鬼酒连续4年二季度单季净利润出现下滑，也是10年来公司二季度首次出现亏损！

有业内人士指出，酒鬼酒业绩大幅下滑是由多方面因素共同造成的。首先，在当下白酒行业控货保价、去库存的阶段，酒鬼酒面临着来自各大名酒品牌的竞争压力超出以往；其次，酒鬼酒此前渠道扩张过快，导致社会库存和厂家库存双高，价格倒挂严重，影响了经销商的积极性和产品的动销；最后，酒鬼酒品牌营销战略转型滞后，当行业龙头纷纷布局文创、数字化时，酒鬼酒却鲜有动作。

日前，酒鬼酒在业绩说明会上表示，面对业绩下滑，公司管理层坚持实施差异化和聚焦战略，扎实推进战略转型，努力构建发展新动能。公司通过聚焦湖南大本营和样板市场，聚焦核心大单品；通过独特产品、产区、香型、技术、渠道、文化等方面构建差异化护城河，在存量竞争中提升自身优势，实现突围。

因此，此时联手胖东来推出“酒鬼酒・自由爱”，被市场视为酒鬼酒“破局”的重要商业举措。

胖东来能否挽救酒鬼酒颓势？

“目前市场看好酒鬼酒和胖东来合作，主要还是因为胖东来与宝丰酒业之前推出的‘自由爱’产品获得成功，据说去年宝丰‘自由爱’这款酒在胖东来卖了4亿元，销售情况很好，如果酒鬼酒这个产品也能达到甚至超越这个销售额，那对公司业绩促动和品牌建设都是有利的。”一位不愿具名的私募经理告诉《每日经济新闻·将进酒》记者。

众所周知，胖东来作为国内知名的零售企业，以其独特的经营理念、优质的服务和严格的选品在消费者心中树立了极高的口碑，被誉为“零售界的天花板”。此前，胖东来与河南当地酒企宝丰酒业联手打造了 “宝丰自由爱”，这款产品定价75元/瓶，以超高的性价比受到消费者热捧。

根据部分不完全统计数据，宝丰“自由爱”系列产品单日销售量在3000箱至4000箱，而在节假日甚至可能高达约7000箱，庞大的销售量让合作方宝丰酒业从濒临倒闭变为跻身清香型酒企的“第二梯队”，根据行业披露，宝丰酒业通过代工生产“自由爱”在2024年获得约5亿元销售额。

《每日经济新闻·将进酒》记者根据多方渠道了解到，目前“酒鬼酒·自由爱”产品正在推进中，预计将在近期正式上线销售。

酒类分析师蔡学飞认为，“凭借胖东来高客流和网红效应，此前与宝丰酒业联名的"自由爱"单品年销预期达10亿元，酒鬼酒可借势胖东来的渠道流量突破动销困境，而胖东来则通过名酒联名强化自有品牌矩阵，实现互利共赢，整体前景乐观，但需长期验证产品独立品牌力。”

蔡学飞进一步指出，胖东来凭借高客流和极致选品能力，短期可提振酒鬼酒销量，如联名款“酒鬼酒·自由爱”已刺激股价大涨，说明资本市场比较看好此次合作，虽然酒鬼酒增长陷困境，单靠渠道合作难逆转基本面，但是确实对酒鬼酒的品牌宣传、产品创新都有非常积极的意义。

对于酒鬼酒和胖东来的合作，酒水行业研究者欧阳千里则相对看淡，他称酒鬼酒这款产品短期或许热销，长期大概率趋于平淡。首先，河南市场对于宝丰有天然的信任感，而对酒鬼酒没有。其次，宝丰·自由爱的价格品价比（品牌/价格）很高，而酒鬼酒的产品价格不会太低，即使它在全国市场有性价比。

欧阳千里进一步解释称，众所周知，胖东来属于破圈的渠道品牌，即去胖东来买东西，而不是买东西去胖东来。所以，酒鬼酒更需要胖东来实现品牌的全国化破圈，也需要胖东来提供行之有效的销售额。毕竟，胖东来年销售“宝丰·自由爱”数亿元，对于酒鬼酒同样具备吸引力。

酒鬼酒的营收趋于次高端甚至高端，而面临行业调整、渠道库存高企，其品牌力受到挑战，进而导致经销商进货意愿下降，消费者消费意愿下降，从而倒逼酒鬼酒做出产品结构的调整及产品价格的调整。