整合真相大起底！一场并购两面账：吉利汽车向上，极氪退市

7月15日，吉利控股集团宣布旗下吉利汽车（0175.HK）与极氪（NYSE:ZK）签署合并协议，吉利汽车将收购其尚未持有的全部极氪股份，极氪股东可选择现金（每股2.687美元）或置换吉利汽车股份（每股换1.23股）作为对价。

交易完成后，极氪将成为吉利汽车全资子公司，从纽约交易所退市。若全选现金，总代价23.99亿美元（约171.99亿元人民币），含关联方10.48亿美元。若全选股份，将发行最多10.98亿股，含关联方4.8亿股。

截至7月17日，吉利汽车总市值1916亿港元。

吉利并购整合：步步为营的品牌棋局

2024年9月发布的《台州宣言》提出，“战略聚焦、整合、协同、稳健、人才”五大举措，明确聚焦汽车主业与科技生态布局。

2024年11月，吉利控股向吉利汽车转让11.3%极氪股份，使吉利汽车对极氪持股比例升至62.8%；同时，极氪持有领克51%股份，沃尔沃将所持领克30%股份出售给极氪，强化品牌间股权联动。

2024年10月-2025年3月，几何品牌并入银河，成为其智能精品小车系列；翼真品牌并入银河，成为高端电动MPV系列，吉利银河升级为独立品牌。

5月7日，吉利汽车向极氪提交私有化报价；7月15日签署合并协议，完成极氪全资收购，形成“极氪+领克+银河+中国星”四大品牌矩阵，定位分别为：极氪：全球豪华科技品牌，领克：全球新能源高端品牌，吉利银河：主流新能源品牌，中国星：主流燃油品牌。

截至2025年5月21日，在吉利集团股权结构方面，李书福作为大股东、疑似实控人及受益所有人，持股比例达82.23%，持有8.47亿股其它未流通股；宁波翊马企业管理合伙企业（有限合伙）持股比例为9.71%，持有1亿股境内法人股；李星星持股比例8.06%，持有8299.74万股其它未流通股。

在旗下车企股份方面，截至2025年7月15日，吉利控股集团宣布旗下吉利汽车与极氪正式签署合并协议，吉利汽车将收购其尚未持有的全部极氪股份。极氪持有领克51%股份，吉利汽车旗下全资子公司持有领克其余49%股份。

浙江吉利控股集团有限公司是吉利汽车的第一大股东，持股比例为38.98%，李书福个人对吉利汽车持股2.18%。

此外，吉利控股集团还持有沃尔沃汽车100%股权、马来西亚宝腾汽车49.9%的股份、英国路特斯汽车51%的控股权。极星是吉利控股集团与沃尔沃汽车共同拥有的高性能电动汽车品牌，吉利控股集团持有其部分股份，但截至目前具体持股比例未公开披露；smart是吉利控股集团与梅赛德斯-奔驰共同拥有的品牌，双方各持股50%，但未明确吉利控股集团内部针对smart品牌的持股结构。

业绩答卷：吉利与极氪的攻守之道

吉利汽车2024年营收2402亿元，同比增长34%；实现归母净利润166亿元，同比增长213%；扣非后归母净利润85亿元，同比增长52%；毛利总额382亿元，毛利率达15.9%。

吉利汽车2025年一季报显示，公司实现营业收入725亿元，同比增长25%；归母净利润56.7亿元，同比增长264%；毛利率15.8%。一季度总销量70.4万辆，同比增长47.9%，其中新能源销量33.9万辆，同比增长135.4%，新能源销量占比48.2%。

极氪2024年营收759.13亿元，同比增长46.91%。归母净利润为-64.24亿元，亏损幅度收窄。毛利124.47亿元，同比增长81.7%，毛利率为16.4%。净亏损57.91亿元，同比减少29.9%。经调整净亏损47.14亿元，同比收窄42%。

极氪2025年一季报显示，公司总营收220.19亿元，同比增长1.1%。整车销售收入190.96亿元，同比增长16.1%。整车毛利率16.5%，同比上升3.4个百分点，综合毛利率19.1%。净亏损7.63亿元，同比下降60.2%，在香港会计准则下盈利5.1亿元。研发开支29亿元，较上年同期增长25%。

在2025年第一季度，汽车市场呈现出蓬勃发展的态势。据相关统计数据显示，全球纯电动车（BEV）、插电混合式电动车（PHEV）和氢燃料电池车等新能源车合计销量达402万辆，同比增长39%，占全球汽车销售比例为18.4%。其中，纯电动车销量为267万辆，年增长45%。在此期间，吉利控股集团表现亮眼，集团总销量达946,627辆，同比增长31%，连续两个季度销量超过90万，彰显出强大的市场竞争力。

聚焦到吉利汽车控股有限公司，其在一季度销量为703824辆，同比增长48%。从终端零售数据来看，吉利一季度零售量突破61万辆，市场占有率逼近12%。在新能源领域，吉利控股集团第一季度新能源汽车销量达463372辆，同比增长83%，新能源渗透率达49%，单月渗透率更是突破52%，创历史新高。吉利汽车控股有限公司新能源累计销量339200辆，同比大幅增长135%。旗下吉利品牌销量为589813辆，领克品牌销量72608辆，极氪品牌销量41403辆，各品牌协同发力，共同推动销量增长。值得一提的是，吉利银河系列于第一季度正式升级为“吉利银河品牌”，单季度销量近26万辆，同比增长214%。

进入2025年第二季度，全球纯电动汽车市场格局发生显著变化。乘联会秘书长崔东树的统计数据显示，全球纯电动汽车市场份额排名前三的分别是比亚迪（21%）、吉利（12%）和特斯拉（11%）。这是吉利首次在全球纯电动车市场份额上超越特斯拉，跃居第二。从2025年上半年整体来看，吉利集团在全球汽车市场中拥有4.7%的市场份额。其在新能源领域的迅猛发展以及各品牌的良好表现，使其在全球汽车市场竞争中占据了重要地位，未来发展态势备受关注。

针对并购极氪，现吉利控股集团CEO李东辉表示，吉利合并极氪后，经吉利内部测算，研发环节每年可节省数十亿元；联合采购方面，去年已在原预算基础上额外节省几十亿元。此外，在制造、人力、财务、法务等管理部门的协同中，预计管理费用和营销费用将有所降低。

并购整合：破局行业困局的必然之选

在当下中国汽车市场，容量增长趋于平缓、行业整体利润率下行、市场集中度极低以及价格战愈演愈烈的无序竞争格局，已然成为行业发展的桎梏。

而此时，中央财经委员会第六次会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出，此次推动落后低效产能退出涉及行业范围将更加广泛，既有传统行业，也有新兴行业，如锂电、光伏、新能源汽车等。这为汽车行业的变革提供了重要指引与方向。

当前汽车行业超130家整车企业、超千个品牌的“小而散”格局，正是无序竞争与行业内卷的鲜明写照。这种低集中度的市场现状，使得企业间资源内耗严重，效率极为低下。

就拿2024年的销售数据来看，比亚迪以427万辆的销量在国内独占鳌头，却仅仅只有日本丰田集团销量的一半，并且全行业单车利润仅1.5万元，与丰田单车净利润水平相差甚远。低集中度下的无序竞争，让中国车企在全球产业链中议价权缺失，长期处于不利地位。

而全国统一大市场建设所强调的规范市场竞争，对于改变汽车行业市场集中度极低的格局意义重大。通过依法依规治理，能够淘汰部分竞争力弱的企业，推动资源向优势企业集中，形成适度集中的市场结构，进而提高资源利用效率，增强中国车企在全球产业链中的话语权，打破当下内卷困境。

在研发领域，汽车行业同样深陷内卷泥潭。随着电动化和智能化技术的深入发展，车企研发费用占比不断攀升，然而技术成果转化却不尽人意，重复开发导致的资源浪费现象屡见不鲜。

在智能驾驶领域，各企业重复开发类似算法，每年浪费的研发资金超百亿元。这不仅无法推动行业技术实现质的突破，还加剧了行业内卷，使研发投入难以形成合力。

中央财经委员会第六次会议提出的引导企业提升产品品质，对于汽车行业研发而言，就是要避免低水平的重复研发，集中资源攻克关键核心技术。通过规范市场竞争，让企业将更多精力和资金投入到真正能够提升产品品质、推动技术进步的研发项目中，提高研发投入的有效性，打破技术研发领域的内卷局面，为汽车行业的技术升级提供坚实支撑。

价格战的愈演愈烈，是汽车行业内卷的突出表现，也是与全国统一大市场建设背道而驰的。从数据上看，2016-2019年，国内在售乘用车型数量从515款猛增至800款，新能源汽车领域更是每三天就有一款新车上市。过度分散的品牌矩阵，使得渠道内卷严重，同一集团内不同子品牌在终端市场互相压价，严重侵蚀行业利润。众多车企不向上卷科技，反而向下卷价格。此前经销商，银行，消费者贷款购车的佣金返还骗局更是让人大开眼界。中央财经委员会第六次会议强调依法依规治理企业低价无序竞争，这对于汽车行业整顿价格战、结束行业内卷具有重要的指导意义。通过严格规范企业的价格行为，打击不正当的低价竞争，能够营造公平、有序的市场竞争环境，引导企业从单纯的价格竞争转向产品品质和服务的竞争，维护行业的合理利润空间，促进汽车行业的健康可持续发展。

在全国统一大市场建设的政策背景下，汽车行业必须积极响应，着力解决市场集中度低、研发重复无效以及价格战无序等问题。通过产业各方合力，推动企业间的兼并整合，提高市场集中度；引导企业合理规划研发投入，集中力量突破关键技术；加强对市场价格的监管，规范市场竞争秩序。只有这样，中国汽车行业才能在新能源转型背景下的全球化竞争中脱颖而出，实现高质量发展，真正将中国的汽车大市场转化为汽车强市场。

目前中国汽车行业已进入震荡整合期，从需求端来看，消费者看重品牌背书带来的“一揽子”需求得到满足，强势品牌企业逐步整合资源积累优势。从供给端来看，并购整合、龙头决出，劣势产能出清是发展方向。（《理财周刊-财事汇》出品）