Mysteel解读：白糖价格能否翘尾

白糖期货磨磨唧唧，白糖现货晃晃悠悠，市场购销平平淡淡，市场当前表面平静，但是多空双方也各有打算，算算时间也就差不多了，8月初应该就能见分晓。是过国产低库存持续支撑价格翘尾，还是不想接临期的甜菜糖仓单，多头出逃。

6月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4270.6万吨，较去年同期的4900.8万吨减少630.2万吨，同比降幅12.86%；甘蔗ATR为131.53kg/吨，较去年同期的140.18kg/吨减少8.65kg/吨；制糖比为53.15%，较去年同期的49.94%增加3.21%；产乙醇19.17亿升，较去年同期的23.22亿升减少4.05亿升，同比降幅17.43%；产糖量为284.5万吨，较去年同期的326.9万吨减少42.4万吨，同比降幅达12.98%。

2025/26榨季截至6月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为20619.8万吨，较去年同期的23994.5万吨减少3374.7万吨，同比降幅达14.06%；甘蔗ATR为122.19kg/吨，较去年同期的128.33kg/吨减少6.14kg/吨；累计制糖比为51.02%，较去年同期的48.69%增加2.33%；累计产乙醇94.25亿升，较去年同期的110.64亿升减少16.39亿升，同比降幅达14.81%；累计产糖量为1224.9万吨，较去年同期的1428.5万吨减少203.6万吨，同比降幅达14.25%。

25/26榨季日期 甘蔗压榨量/千吨 糖产量/千吨 无水乙醇产量 含水乙醇产量 乙醇总产量/百万升 可用糖总量（ATR） 含糖率 制糖率 制醇率 2025/4/16 16598 731 179 739 918 1713 103.22 44.77 55.23 2025/5/1 34257 1580 465 1436 1901 3663 106.94 45.28 54.73 2025/5/16 76714 3989 1082 2601 3683 8611 112.25 48.61 51.39 2025/6/1 124768 6954 1893 3847 5740 14600 117.02 49.99 50.01 2025/6/16 163575 9404 2564 4936 7500 19564 119.6 50.45 49.55 2025/7/1 206198 12249 3307 6118 9425 25195 122.19 51.02 48.98

巴西6月下半月的产糖下降超出预期，压榨量、 含糖量 、产糖量都降，唯有53.15%制糖比为近年最高值，才能保得住产糖量284.5万吨，较去年同期的326.9万吨减少42.4万吨，累计产糖量为1224.9万吨，较去年同期的1428.5万吨减少203.6万吨，同比降幅达14.25%。市场预测全年高位产量在4200万吨，渐入压榨高峰的巴西能否完成市场预期，或将存在疑虑。从8月份开始巴西要推行掺混乙醇30%的汽油，制糖比例还能否继续维持这样的高位也是问题。在巴西的主产国其实很难找到更多的利空因素。

印度投资及信用评级机构ICRA近日发布报告称，高于正常水平的季风降雨预计将提振印度主要甘蔗产区的播种面积及单产，进而显著推升该国糖产量。报告指出，在马邦和卡纳塔克邦等主要产区，丰沛的季风雨改善甘蔗生长条件，提升了单产前景。基于此，ICRA预计2025/26榨季印度食糖产量将达到3400万吨，相比上榨季的2960万吨（含糖转乙醇生产）实现15%的大幅增长。

对于印度本来和糖已经脱钩了，增产以后，出口松动这是市场的预期，2025年7月中国农产品供需形势分析报告显示，国内下榨季继续保持稳中有增。泰国随着木薯价格走弱，农民开始更倾向于种植甘蔗，这一转变可能会使泰国食糖产量于2025/26榨季达到七年来的峰值。不过这些北半球的话题也都说了大半年了，该兑现的也早就兑现在盘面上了，不然原糖也不能来到四年的低位。

国内市场，消费一般，7月交割量5万吨，交割仓库大量甜菜糖会将压力转移到9月，加工糖陆续开工，广西低库存还将继续支撑广西糖价格，后期销区加工糖报价大概率会低于港口广西糖。广西在低库存的情况贴水期货价格几乎不可能，加工糖未来几个月中也会拿回自己的市场份额，价格对比着来。期货的定价来到最低糖源价格的甜菜糖，未来两个月的甜菜糖消费量非常关键。销量好了，期货价格自然去对标更高的糖源价格，销量不好，那就等新旧原糖更替，期货现货都是货，水涨就船高。

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