中诚咨询IPO：主营业务核心地区市占率低至5.57%

工程咨询服务包括工程造价、招标代理、工程监理、BIM服务、工程设计、 工程项目管理、工程前期咨询等，由于直接服务于固定资产投资建设活动，因此行业总体上与固定资产投资规模密切相关。

中诚智信工程咨询集团股份有限公司（以下简称“中诚咨询”）即是一家工程咨询服务企业，目前正在冲刺北交所上市，已完成三轮审核问询。从第三轮问询事项仅3个来看，公司距离被安排上市委审议的时间或已不远。

不过，中诚咨询存在的问题和风险不容忽视。一方面，大客户苏高新集团和子公司4.21亿元EPC项目业主方均与中诚咨询存在股权关联，相关交易价格的公允性存在争议;另一方面，公司业务地域高度固化，约8成收入来自苏州市，但是2024年，核心业务——工程造价服务仅占苏州地区该业务市场份额5.57%，其他业务在苏州地区的占有率也都较低，公司真实业务能力和市场竞争力需进一步探究。

撰稿/杨初宜

编辑/杨墨含

4亿大项目靠并购和关联关系促成，毛利率飙升至52.97%是否可信

2022年、2023年、2024年（以下简称“报告期”），中诚咨询录得营业收入3.03亿元、3.68亿元和3.96亿元，扣非归母净利润6138.95万元、7782.47万元和9533.45万元，最近三年营收和扣非归母净利润的复合增长率分别为14.19%、24.62%。连年增长的业绩规模，是公司坚持IPO的底气。

作为工程咨询服务企业，工程造价业务是中诚咨询主要收入来源，不过，近几年该业务收入占公司主营业务收入的比重从2020年的64.30%降至2024年的53.26%，原因在于全过程咨询业务、其他技术服务收入增长更为迅猛（下图）。

2020年，全过程咨询（645.51万元）和其他技术服务（712.86万元）合计收入占公司主营业务收入比例仅为5.45%，然而2024年，两业务收入规模分别翻了近7倍和8倍，合计占主营业务收入的比例提升至25.25%。

资料显示，其他技术服务主要包括BIM服务、工程设计、EPC（工程总承包）业务及前期咨询。不过，这三项业务并非中诚咨询自有业务，而是通过吸收合并其他企业获得。尤其是工程设计业务，是公司2021 年以1350万元收购了具备工程设计甲级资质的中发设计100% 股权，才开始涉猎。

收购中发设计后，中诚咨询工程设计收入大幅增长，2021-2024年分别为23.27万元、677.05万元、3429.81万元和2315.08 万元。

对于2024年工程设计收入有所下降，公司解释主要原因有两点：一是设计业务受项目进度影响，年度之间存在波动；二是2023年将EPC的设计服务收入归集至工程设计收入中，金额为549.43万元，2024年已将EPC业务单独列示，共计1259.92万元收入（下图）。

据悉，该EPC业务为2023年中发设计承接的“苏国土2022-WG-2号地块（姑苏智谷数字经济产业园）EPC”工程总承包项目，合同总金额达4.21亿元。

但是《华财》发现，苏国土2022-WG-2 号地块是由苏州元脉科技产业发展合伙企业负责建设开发，而该合伙企业99.99%股权由元创筑脉（苏州元创筑脉二期股权投资合伙企业）这家私募基金所持有，中诚咨询又持有元创筑脉22%股权。简言之，该EPC项目业主方与中诚咨询存在股权关联。

在二轮审核问询函中，交易所要求公司补充列示工程设计、EPC（工程总承包）业务等各期收入及毛利率，其中来自元创筑脉相关业主方等关联交易的收入占比及毛利率，说明相关交易价格的公允性。

回复显示，2023年，中诚咨询与元创筑脉产生关联销售549.43万元，该项目毛利率为16.16%（2022-2024年公司工程设计毛利率在10%-15%之间）；2024年，关联销售额扩大至1259.92万元，毛利率更是飙升到52.97%。

对于与元创筑脉之间的业务毛利率较高，中诚咨询表示由于EPC 项目无标准服务范围，难以取得标准的可比市场价格。

因此，双方交易价格是否公允，目前较为模糊，但是EPC这种较为传统的项目，毛利率高达52.97%实在令人难以置信，只能等待北交所审核人员的进一步核查。

此外，据中诚咨询签署于2025年6月9日的第三轮审核问询回复文件，公司正在洽谈三个预计2025年下半年开工的EPC项目，合计金额3亿-4.3亿。

有意思的是，2025 年5月16日，中诚咨询召开第三届董事会第二十四次会议，取消了募集资金使用计划中的7000万元EPC业务拓展项目和6000万元补充流动资金项目，募资总额由3.30亿元调整为2.00亿元。

要知道EPC项目具有建设规模大、技术复杂、工期长的特点，总承包商需承担设计、采购、施工全环节费用，合同条款常约定按工程进度支付（如完成50%付30%），竣工后还需经审计才支付尾款且审计周期可能长达1-2年。总的来说，EPC 业务对总承包商的资金占用量较大，而且时间周期长。

中诚咨询取消EPC业务的募资需求，难道是正在洽谈的三个EPC项目签约可能性不高？

作为令“其他技术服务”业务毛利率从2023年的18.56%上升至32.51%的主要功臣——EPC业务（上图），若未来发展不畅，其他技术服务是否仍能成为公司业绩增长的重要动力，便存在变数了。

业务地域高度固化，苏州地区市占率较低

中诚咨询注册地址是江苏省苏州，报告期内，公司96%以上营业收入来自江苏省内，并且主要集中于苏州地区，各期苏州市产生的收入占主营业务收入比重分别为75.99%、82.14%及81.69%。

业务地域的高度集中，导致公司的业务量极易受到地域经济波动和政策变化的影响。

公开信息显示，2021至2024年，江苏省固定资产投资金额分别为6.2万亿元、6.5万亿元、6.8万亿元、6.9万亿元，增速分别为5.8%、3.8%、5.2%、1.5%，呈波动下降趋势；苏州固定资产投资金额分别为5660.57亿元、5744.16亿元、6031.20亿元、6135.70亿元，增幅分别为8.35%、1.48%、5.00%、1.73%，也呈现出增长放缓的变化。

工程咨询服务业的市场空间与社会固定资产投资规模密切相关，在三轮审核问询函中，北交所一方面要求中诚咨询结合苏州市相关项目建设计划及公司各类业务市场空间，阐述业绩增长是否具备可持续性；另一方面则要求其说明在苏州市外市场的开拓情况。

首先，关注苏州市内的情况。

从工程造价、招标代理、工程监理及管理、其他技术服务这四项主营业务来看，2024年，占中诚咨询半壁收入的核心业务——工程造价服务（1.60亿元），仅占苏州地区该业务市场份额5.57%；

招标代理业务（0.25亿元）占苏州地区同类业务市场份额最高，达10.04%，不过该业务市场需求不高，2024年苏州地区总收入仅2.45亿元；

工程监理及管理业务市场需求较大，2024年苏州地区合计收入高达80.43亿元，不过，公司该业务收入（0.83亿元）仅占苏州市场份额的1.04%；

至于其他技术服务，2024年苏州地区合计收入为81.80亿元，公司该业务收入（0.54亿元）仅占苏州市场份额的0.66%（下图）。

这种“小池塘大鱼，大池塘小鱼”的业务格局，暴露了中诚咨询竞争力存在短板。

值得一提的是，2020至2023年上半年，苏州苏高新集团有限公司及其下属子公司（以下简称“苏高新集团”）一直位列中诚咨询大客户名单的第一或第二位，最为关键的是，苏高新集团通过苏高新投资、科技城创投，间接持有中诚咨询7.18%的股权。也就是说，苏高新集团不仅是中诚咨询大客户，也是其大股东，双方间的业务往来属于关联交易。

报告期各年，中诚咨询与苏高新集团新签合同数量分别为40个、38个及34个，合同金额分别为3050.07万元、2570.29万元及1200.60万元，出现明显下滑趋势，使其不得不在招股书中补充披露“未来苏高新集团及其下属子公司业务规模缩减、需求减少或者与发行人不再继续合作，发行人存在相关业务减少而导致业绩下滑的可能。”

对股东客户不存在依赖固然是好事，但是来自股东客户的新业务规模逐年大幅降低，也不禁让人怀疑中诚咨询是否存在竞争力或业务能力下降问题。

其次，中诚咨询最近两年苏州市以外的市场开拓情况也未见较大起色，甚至出现了倒退。

报告期内，苏州市以外的江苏省其他城市收入分别为6775.86万元、5399.46万元、5991.37万元，江苏省以外的其他地区收入分别为496.61万元、1157.86万元、1231.16万元，合计分别为7272.47万元、6557.32万元、7222.53万元，占营业收入的比例分别为24.01%、17.86%、18.31%。

综上所述，中诚咨询八成收入来源于苏州市，但在苏州市场占有率并不高，苏州市以外的市场仅能保持收入不大幅下降。公司在同行业中的竞争优势并不显著，而与EPC 项目业主方和苏高新集团之间存在持股关系，更是令人对其真实业务能力和获客独立性产生怀疑。