一套数据，各自解读

前几天，数据先后都出来了。

看着一连串数字，不晓得该怎么解读，感觉是个油粑粑，翻来覆去怎么煎，都可以。

反正一套数据，各自解读，各取所需。

想冲的，想空的，都有道理。

先看GDP。2季度的GDP是5.2%，虽然略低于1季度的5.4%，但超过全年5%的增长目标——这意味着，下半年的增长任务不紧迫。而且，经过4月关税冲击，中方琢磨出了特郎普的底线和自身的韧性，短期内关税对中国GDP的冲击可控，下半年只要货币、财政不过于拉垮，今年完成5%GDP的任务几乎没有悬念。

社融数据也不赖，存量同比增长8.9%，上一期8.7%，再上一期8.7%，呈现出“温和上扬”的趋势。不过要拆开结构看，我们就会发现，新增贷款的主力还是政府债和企业短期贷款，两者同比多增合计为6月新增社融的1.1倍，来自其他方面的贷款新增为负贡献。换句话说，目前的信贷规模，政府发债速度和力度是关键。

出口顶着特朗普的压力继续增长。6月出口（以美元计价）同比增5.8%，前值增4.8%；进口增1.1%，前值降3.4%。

规模以上工业增加值从4.8%上升到5.8%，说实在，这个数有点让我费解，6.8%意味着工业企业在接单、排产、用工和能耗等环节均在全面提速，但同期PPI其实在下滑，从-3.3%到了-3.6%。CPI从-0.1%回到0.1%，但综合下来，价格指数还是处于负数区间——比如说GDP平减指数就是-1.2%，比1季度的-0.8%还下滑了一大截。

量在涨，价在跌，这个算什么呢？

想到一个词，无利润繁荣。

意思是大家都在动，就是很难赚钱。非常难赚钱。

不赚钱，消费自然很难上去。所以社零（社会零售总额）的数据从上个月的6.4%降到了4.8%，固定投资也从3.7%下降到2.8%，下降幅度都不算小。

想想这样一个场景：挥汗如雨，收成不赖，但卖不起价格。

大体就是这个感觉。

所以，市场该怎么看呢？

看前半截，凉飕飕的；看后半截，还有点暖洋洋的。

不过，这样的数据，是很难匹配一个“强刺激”的政策的。起码在短期内很难有市场期望的大规模的甘霖雨露。加之上半年政府发债速度比较快，额度也早过半，下半年如果没有增量政策出来，很多数据会否在1-2个月后再次显出疲态，高度存疑。

另外，当下的资产价格，是否已经完成了对未来一些美好的预期定价呢？这，似乎也是一种解读。

还是那句话，一套数据，各取所需，各自解读吧。

xiang shuai

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