美国6月零售价格小幅上升但批发物价保持稳定，9月前会降息吗？

内容提要：

受食品和住房价格推动，6月美国CPI环比上涨0.3%，同比2.7%，核心CPI同比2.9%。汽车等关税相关品类价格下跌。PPI环比持平，同比2.3%。均低于预期，显示批发通胀受控，关税对通胀影响有限，美联储因通胀高于2%目标，将抵制特朗普立即降息压力，继续观察关税长期影响。预计最早9月降息。

一、在食品和住房价格的推动下，6 月份美国消费物价小幅上升。

7月15日，美国劳工统计局发布消费物价指数报告称，衡量商品和服务成本的消费者物价指数（CPI）在6月环比上涨0.3%，涨幅比5月份放大了0.2个百分点。同比的通货膨胀率为2.7%，比5月份的涨幅扩大了0.3个百分点，为今年2月以来的最高水平，仍高于美联储2%的通胀控制目标。这些数据与市场预期基本一致。

不包括价格波动较大的食品和能源的核心通胀率，6月环比上涨 0.2%，低于0.3% 的市场预期。同比上涨2.9%与市场预期一致。

在6月之前，美国的通货膨胀率全年总体呈下降趋势，尽管很多分析人员和投资者特别担心特朗普的贸易战会推高美国通胀，但随后几个月的CPI涨幅逐渐放缓，显示出特朗普关税实际上对通胀的影响十分有限。

分类看，推动美国6月CPI环比与同比涨幅扩大的，都是与关税无关的类别。

从CPI环比和同比涨幅放大了这一点看，或许会成为一些人认为这构成了特朗普关税对价格影响程度的证据，但分类看，影响6月份美国CPI环比和同比涨幅扩大的，都非关税推动的类别。

6月份美国的价格压力，主要来自食品和住房，而其他领域，特别是与关税密切相关的领域则有所缓解。

6 月食品价格环比上涨 0.3%，同比涨幅为3%。六大杂货店食品类指数中，有三类在6月份上涨，而其他三类则下跌。非酒精饮料指数在6月份上涨了1.4%，而咖啡指数上涨了2.2%，水果和蔬菜指数本月上涨0.9%，柑橘类水果指数上涨2.3%。外出就餐，无论是外卖还是在餐厅用餐，在6月份环比上涨了0.4%，同比上涨了 3.8%。我们可以注意到，食品价格上涨的类别基本上都是与关税无关的类别。

能源价格也扭转了 5 月份的下跌趋势，6月环比上涨0.9%，尽管同比略有下降。能源价格环比上涨，与美国打击伊朗有关，与关税无关。

6月住房价格环比上涨0.2%，涨幅虽小，但因其权重较大，美国劳工统计局表示，该类别仍然是整体CPI上涨的最大贡献者。该指数同比上涨3.8%，推动CPI上涨1%左右。在该类别中，房租环比上涨0.3%。外出住宿则环比下滑2.9%。

6月医疗保健服务价格环比增长0.6%，而运输服务价格小幅增长 0.2%。服务价格上涨，仅与供给和需求有关，与关税也没什么关系。

而与关税关联最密切的汽车价格环比下跌，其中新车价格下跌 0.3%，二手车和卡车价格环比下跌0.7%。

唯一受关税影响而上涨的，仅有两类。一是服装价格，环比上涨了 0.4%。二是家居用品价格环比上涨1%。但这两类由于在美国人的支出中权重太低，他们的影响对CPI总水平低于千分之9，基本上可以忽略不计。

二、美国生产者价格指数保持稳定，批发通胀仍然得到控制。

7月16日美国商务部公布的生产者价格指数（PPI），在人们担心特朗普的关税会推高价格的预期中低于预期，保持稳定，与零售物价中与关税有关的类别大部分价格稳中油价互相印证。

5月份美国PPI 水平最初报告为0.1%，后来上调至0.3%。美国劳工统计局报告称，这是自2月以来的最大涨幅。5月份PPI同比上涨2.7%，2024年9月以来的最低水平。核心PPI年率为2.6%，为 2024 年7月以来的最小涨幅。

6月份，美国PPI环比涨幅为零，持平，较 5 月份回落了0.3个百分点，也低于市场预期的0.2%；同比上涨2.3%，较5 月份回落了0.4个百分点。

美国6月份的PPI环比与同比这两项指标均低于经济学家的预期。

不包括波动较大的食品和能源价格的核心生产者价格，环比也与5月持平，同比上涨2.6%，与5月持平。

分类看，尽管整体和核心批发通胀数据低迷，但最终需求商品价格上涨 0.3%，但被服务业PPI下跌0.1% 所抵消。在商品类别中，对关税敏感的通信设备价格环比上涨了0.8%。但核心商品价格仅环比上涨了0.3%。

在PPI中，6月份能源批发价格上涨0.6%，而食品批发价格上涨 0.2%。在食品类别中，鸡蛋批发价格下跌了21.8%。

衡量零售物价的CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.7%，涨幅较5月扩大，但批发价格PPI环比持平，同比上涨2.3%，较5月回落，看上去，这为关税是否会在未来几个月推高通胀提供了一个相互矛盾的信号。

但将CPI的分类与PPI结合起来研判，我们不难得出，特朗普的关税，在出口商和进口商两个环节已经被基本消化，对工业成本和零售价格，其实影响很小，比预期要小得多。

批发价格可以让我们提前了解消费者通胀的走向。经济学家之所以关注它，也是因为它的一些组成部分，特别是医疗保健和金融服务的衡量标准，流入了美联储首选的通胀指标——个人消费支出 （PCE） 指数。

三、基于6月通胀略有回升，美联储自然不会满足特朗普立即降息的呼吁，最快9月才会降息。

商务部统计局发布的CPI和PPI，以及核心CPI和核心PPI等所有年度通胀指标，均高于美联储2%的目标。因此，虽然特朗普周二重申了他的要求，呼吁美联储立即开始降低基准利率，以帮助降低美国的借贷成本。但市场预计美联储在7月底开会时几乎没有降息的可能性，并且一直在降低9月加息的可能性。

美联储官员表示，虽然目前的数据无法证明关税对通胀具有较大的影响，但他们对关税对通胀的影响仍持谨慎态度，并认为美国经济现在处于足够强劲的地位，他们可以等着看影响后再对利率采取行动。

2021 年，随着经济从 COVID-19 封锁中以意想不到的强劲势头反弹，通货膨胀几十年来首次爆发。这促使美联储在2022年和2023年将基准利率上调11次。持续多月的5.5%的高利率，帮助将通胀从2022年达到的9.1%的峰值回落，去年美联储对降息三次的进展感到满意。

但今年，在等待特朗普贸易政策对通胀的影响时，美联储变得谨慎起来。特朗普积极加大对美联储降息的压力，虽然此举威胁到央行的独立性，但美联储主席鲍威尔不为所动。

特朗普再次利用商务部的报告呼吁美联储降息。7月15日，他在Truth Social 上发帖说：“消费者价格低。降低美联储利率，现在!!“。特朗普后来补充说：“美联储应该将利率下调3个百分点。非常低的通货膨胀。每年可以节省一万亿美元!!”

分析人士表示，特朗普最近在关税问题上采取的激进举措——他宣布对墨西哥和欧盟征收30%的关税——是一种测试他在与主要贸易伙伴谈判中能走多远的策略。目前，市场押注他最终会放弃降低关税税率，希望不要像他在4月初的“解放日”声明中那样让市场感到不安。

美联储在考虑利率水平时正在关注通胀幅度和速度。新的CPI和PPI让更多的人认为7月底美联储开会时将维持利率不变。市场现在正在预期在9月的美联储会议上可能会降息一次，并在年底前再降息一次。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔一再表示，央行需要了解特朗普总统全面征收进口关税对通胀的影响。这一立场使他与特朗普产生了分歧。而要得到这一观察数据，最快是9月份美国商务部公布8月份的通胀数据。

【作者：徐三郎】