中生制药收购礼新，国内巨头开始对明星创新药公司下手了

界面新闻记者 | 黄华
界面新闻编辑 | 谢欣

7月15日晚，中国生物制药官宣收购礼新医药。

据中国生物制药公告，此次收购总价约9.5亿美元，剔除礼新医药现有的现金及银行存款后，中国生物制药的实际付款净额约5亿美元；收购完成后，中国生物制药将间接持有礼新医药100%股权。

在中国创新药交易量价皆达到新高度的2025年，中国生物制药的这起收购无疑再给行业添了一把火。在此轮中国创新药交易大潮中，也终于出现了本土巨头收购本土创新药企的案例。

7月16日，对于前述收购，IQVIA艾昆纬商务总监崔天雄在接受界面新闻记者采访时表示，以往行业多以本土创新产品授权（License-out）给跨国公司为主，此次中生制药全资收购礼新医药，一方面是对自有产品组合的补足，另一方面也凸显出本土巨头对产业价值链系统性整合的意义。另外，崔天雄向界面新闻记者提出：“像礼新专注的抗体偶联药物（ADC）、双抗等核心技术平台，很有希望进一步推动中国创新在世界舞台的声量。”

同日，CIC灼识咨询总监卢李康在接受界面新闻记者采访时表示，前述案例标志着国内大型药企正通过资本运作加速整合本土创新资源。他同时告诉界面新闻记者，对于礼新医药而言，被中国生物制药这样的产业巨头收购，也为其后续的研发和商业化提供了强有力的资金和资源保障，有助于推动其创新药物更快地走向市场，实现价值最大化。

7月16日上午，界面新闻记者就中国生物制药收购礼新医药一事，向前述两家公司分别发送了采访提纲。截至发稿时，中国生物制药和礼新医药没有回应界面新闻记者的采访请求。

不过，在收购发布的次日，二级市场并没有出现剧烈反响。截至7月16日收盘，中国生物制药报6.44港元/股，涨1.1%，最新市值1208亿港元。

在国内的创新药领域内，礼新医药的话题度不低。而早在当前收购被官宣之前，中国生物制药就已是礼新医药的股东之一。

礼新医药的话题来源于跨国大药企的背书——去年11月14日，跨国药企默沙东宣布，以首付款5.88亿美元的价格买下在研PD-1/VEGF双抗（LM-299）的全球独家权益。当时，PD-1/VEGF双抗已被炒得沸沸扬扬。时势之中，借着“跨国药企+首付款高达5.88亿美元”之名，礼新医药在一夜间从无名之辈变为了产业新星。

后在去年的11月20日，中国生物制药发布了自愿公告称，此前参与了礼新医药的C1轮融资。据增资认购协议，该公司以1.42亿元人民币投资礼新医药，获得其4.91%的股权。从二级市场反应来看，自去年11月中旬至今，中国生物制药的股价在今年1月末达到谷底。不过，自今年年初至今，该公司的股价也已翻倍。

值得关注的是，在中国生物制药官宣收购礼新医药，据澎湃新闻7月15日报道，有市场传言称，礼新的PD-1/VEGF双抗（LM-299）被默沙东退货。

不过，中国生物制药随后向澎湃新闻回应称，礼新与默沙东的合作根据许可协议在正常有序地推进中，“目前我们正在推进技术转移，根据交易合同约定，完成技术转移后，礼新将收到3亿美金的技术转移的里程碑付款，根据默沙东此前新闻稿披露，预计此项技术转移将在2025年内完成。”

中国生物制药绝对是国内最头部的大药企（Big Pharma）。近些年，如何从传统大药企加速转型至拥有一流创新能力的制药企业也一直是这类企业的课题。从解决方案的角度看，无论是自研还是收购，都是为了进一步填充企业的创新药管线。

作为标的方，礼新医药的产品基本上集中在单抗、双抗、抗体偶联药物（ADC）这类这些年的明星产品上。其中，双抗是近一年最热门的产品。从市场规模来看，据研究机构Market.us数据，2023全球双抗药物市场规模为80亿美元。该机构还预计，在2024年至2033年，这一领域的复合年增长率是37.5%。

不过，企业官网信息显示，礼新医药的产品管线大都集中在非常早期的临床甚至临床前阶段。这也意味着，礼新医药产品的未来命运有极强的不确定性，它们能否成功进入临床开发阶段、能否通过临床试验阶段的考验都尚无可知。也就是，当前距离判断中国生物制药的收购是否成功，太过于遥远。

但在另一方面，礼新医药此前已获得过诸多大药企青睐，这至少证明该公司的产品被认为具有一定的市场前景。在和默沙东产生授权交易之前，在2023年5月12日，礼新医药还与阿斯利康就GPRC5D靶向抗体偶联药物LM-305达成全球独家授权协议，该授权交易的首付款为5500万美元。

从体量上看，2024年中国生物制药实现的营收达到288.7亿元，而礼新医药显然还是处于起始阶段的新公司。财务信息显示，礼新医药在2023年、2024年、2025年上半年的收入分别为1.78亿元、21.6万元、42.18亿元。

不难推测，礼新医药的收入多为授权交易后获得，而在几乎没有收入的2024年，该公司亏损超4.6亿元。这也意味着，在收购礼新医药之后，中国生物制药如何运作礼新医药的资产也是一重风险。创新药研发投入大但不确定性强，“老大哥”中国生物制药可能面临着一场豪赌。