康美药业886亿造假始末：A股史上最大财务造假案报道解析｜事件复盘

在中国资本市场的发展历程中，总有一些具有标志性意义的事件，它们揭示了市场的深层结构，并暴露了潜在的制度性问题。谈及A股历史上的财务造假之王，康美药业“当之无愧”。

事件的发生要从六年前说起。2018年10月，自媒体“初善投资”《康美药业究竟有没有谎言？》一文对康美药业“存贷双高”的质疑，撕开这家千亿市值药企的财务面具。随后调查如同推倒的多米诺骨牌，暴露出令人瞠目结舌的真相：系统性造假886亿元、审计机构失职、董事长锒铛入狱、24.59亿元天价赔偿……

作为中国资本市场最具代表性的财务舞弊案例，康美药业案为我们提供了涵盖公司治理、审计监督、市场监管等多维度的分析样本。「深度训练营」将从时间线、报道角度、对话记者、报道方法论等维度，剖析这一影响深远的经典案例。

制图｜陈欣怡

本部分，「深度训练营」精选了五篇不同侧重的报道，以事实还原→责任追问→法律突破→制度反思为脉络，拆解不同层级报道的组稿逻辑与信息增量。

报道一：《财经》杂志

作者|张建锋 王颖 赵天宇 编辑|陆玲 王小

2019年4月29日晚，康美药业披露2018年年报，还同时发布一份《关于前期会计差错更正的公告》，其中写道：由于公司采购付款、工程款支付以及确认业务款项时的会计处理存在错误，造成公司应收账款少计6.41亿元；存货少计195.46亿元；在建工程少计6.32亿元。公司核算账户资金时存在错误，造成货币资金多计299.44亿元。公告表示，公司从2018年12月28日被证监会立案调查后，对此进行了自查，在2018年之前，营业收入、营业成本、费用及款项收付方面存在账实不符的情况。2019年4月30日，康美药业开盘即跌停。

而本篇报道首刊于2019年5月13日的《财经》杂志，距离事发只有十余天的操作时长。报道聚焦财务舞弊争议本身，用年报里的数据向读者还原了康美药业公告中披露的财务疑点，直观地让读者理解财务舞弊的关键点在于其存贷双高的账面资金。同时也在这个时间点提示了其他重大利益相关方可能需要面临的风险，如审计机构正中珠江。值得一提的是，本文对于关联交易这一争议点进行了梳理，并将笔者的调查过程和工作成果完整地体现在文章之中，为其他想要尝试学习财务案例报道的新人们提供了可学习的思路。

本篇报道从事件爆发、财务疑点、审计责任、投资者维权、实控人历史五个层面，写出了危机发生时市场所需了解的信息点。一方面，这篇文章是了解康美药业造假事件较好的入门报道，同时也可以学习如何挖掘财务危机下的疑点，如何寻找并解析现有的数据和线索。

制图｜温晴

报道二：砺石商业评论《康美药业败局始末：造假、行贿、传销，无所不用其极》

作者|张军智 编辑|金梅

本文以时间顺序对康美的发展进行了系统全面的梳理，向读者完整展现了整个事件从发生到发展的全貌，开篇文章从“大白马到黑天鹅”为切入，介绍了康美药业陨落的总体情况。完整介绍了企业的发展历程及神话背后的诸如行贿、造假、传销、资本介入等不正当行为手段，文章最后，作者犀利地指出了企业的经验与其价值观之间的关系，批判了康美药业巨大的诚信价值观问题，突出向上向善的企业文化在公司发展壮大过程中的“定海神针”作用。

报道分为从大白马到黑天鹅、神奇的创业历程、行业标杆、神话的背后、聚敛财富不择手段以及败局根源这六个部分，我们可以通过文章快速了解康美药业公司，还能够通过文章深入挖掘不同价值观下企业发展的不同方向趋势，探究企业发展规律和问题解决之道。

制图｜易欣宇

报道三：独角金融

作者|武丽娟 编辑|吴婷婷

康美药业如此巨额的财务造假案，是如何做到的？审计机构在其中担任了怎样的角色？它们之间的关系是怎样的？本篇报道围绕正中珠江这一审计机构在案件中的角色进行了系统梳理。审计意见虚假、审计程序不正当、审计底稿缺陷、虚假凭证……在这一案件中，审计机构难辞其咎，正中珠江不仅不严格审计，反而配合该公司财务人员拦截询证函、伪造走访记录作为审计证据，最终正中珠江被罚没5700万元，体现了对中介机构违法违规行为的严格处罚，同时也引发了对审计行业独立性和责任的讨论。

本篇文章首先具体分析了正中珠江的违法情况，又进一步从行业的领域出发，探讨了审计行业的多个造假现象，进而追溯到审计制度与独立性问题，逐渐由表及里，在一方面让我们更加熟悉案件的同时更加深入了解中介行业的发展情况和态势问题。

制图｜易欣宇

报道四：《中国新闻周刊》

作者|苏杰德编辑|王琳

本篇发于2021年5月3日，彼时正值康美药业股东们的集体诉讼，但是要让读者明白本案的关键点是什么，又会如何影响案件走向，这些很考验写作者的功力。

本篇从集体诉讼第一案作为切入口，在较前的部分便直接了当指出了本案最具争议的点——揭露日。因为法院如果认定了某个时间为揭露日，那么之后再买进康美药业股票的投资者，就属于明知公司造假而购买，不受法律保护，让关心本案的民众更好地理解本案中与普通人利益密切相关的法律议题。

除此之外，本文在专业法律问题的分析上也有较为深入的探讨。什么是集体诉讼？集体诉讼会带来什么样的影响？报道认为，康美案集体诉讼或将为股民带来希望，但也面临着如何代表最大多数股民利益、如何避免美式制度下“小公司无人诉，专诉大公司”等问题。

本篇报道从法律的角度切入，比较专业，既满足专业人士对法理深度的需求（如揭露日认定的学理争议），也向普通读者讲解了本案中法律相关的核心议题。对于案中法律议题以及财务舞弊中的法律角度感兴趣的读者，这篇文章值得一读。

制图｜温晴

报道五：棱镜

作者|陈弗也编辑|杨布丁

2021年11月12日，康美药业案宣判，在这之后的不到半个月时间，超过20位独立董事离职，康美造假案让这个职位有了“高风险，低收益”的新标签，也再次引发了社会对独董制度及独董责任的讨论。

本篇文章发于2021年11月25日，彼时正值独立董事离职的高潮时期，独立董事是什么？中国的独立董事现状是怎样的？有什么问题？报道从这一角色出发，以康美案件为引揭示了背后的行业现象：中国版独立董事“水土不服”，履职情况也备受质疑，提名机制依赖大股东、薪酬差异大、席位受限……独董在董事会中的话语权弱，难以有效监督公司决策，且面临高风险低收益的困境，这一制度和这一职位都面临着一系列困境。文章在最后总结了不同观点，并提到了“董责险”及相关应对措施。

文章分为“水土不服”的中国版独董、“勤勉尽责”不是理由、熟人模式”亟待变革和三分之一席位的博弈四个部分，分层次、主体对中国版独董的问题进行了一一分析，并尝试寻求解决之道，满足了投资者对独董责任关注的需求，公众对市场治理的好奇，同时也为企业的独董制度变革提供了参考。

制图｜易欣宇

在报道角度复盘这一部分，「深度训练营」聚焦康美药业案的三个关键维度：一是监管与法律层面的集体诉讼破冰与独董制度改革；二是公司治理中暴露的系统性造假与行贿上市问题；三是行业连锁反应，包括审计机构崩塌与重整困局。以下为具体分析：

（一）监管与法律

2019年4月30日，虎嗅引用了判决书、证监会公告等官方文件，从公司治理层面披露了康美药业的行贿细节和外部审计机构的渎职，2021年11月17日网易清流工作室展现证监会完成对康美的调查，确认康美的三宗罪，一是使用虚假银行单据虚增存款，二是通过伪造业务凭证进行收入造假，三是部分资金转入关联方账户买卖本公司股票。

2021年5月3日，《中国新闻周刊》新修订的《中华人民共和国证券法》生效后建立了“默示加入”“明示退出”的诉讼机制，这有利于克服受害投资者人数多、赔偿金额不大带来的诉讼动力不足等难题。2021年11月15日《经济观察报》《中国版集体诉讼第一案：造假的代价有多大？》强调康美药业案是新《中华人民共和国证券法》实施后首例集体诉讼，也是原告人数最多、赔偿金额最高的上市公司虚假陈述民事赔偿案件，其分析了新《中华人民共和国证券法》在加强中小投资者保护方面的改进，包括强化信息披露要求、提高证券违法违规成本等。2025年5月7日新浪财经《提级管辖！七月开庭！康美药业追偿3.4亿案最新进展》提到广州中院出具裁定，鉴于该案属于新类型案件，案情复杂且具有法律适用指导意义，加之广州市越秀区人民法院报请提级管辖申请，因此决定由广州中院负责审理此案。该案件将于2025年7月开庭审理。

多篇报道也探讨了独立董事制度，该制度对于完善上市公司治理体系，对上市公司的相关决策进行外部监督制衡有着至关重要的作用。2021年11月25日棱镜报道开篇即指出独立董事固有标签为“花瓶”或“稻草人”，而康美药业事件后，独立董事新标签为“高风险，低收益”， 2021年11月24日盐财经提到除了依规履职的现实困难，诸多观点指出独董制度不够完善，独立董事权利、义务及相关责任的规定不甚明确，集中在“职权、义务、责任、利益”不对等，缺乏相应、有效、适宜的激励、问责和免责机制，康美一审判决中对独董连带问责，是一次履职警示——独立董事对上市公司及全体股东负有诚信与勤勉义务。2021年11月29日南方周末介绍独董制度发展历程，指出被削弱的独立董事制度，在独董制度实行的当年，就发生了独董状告证监会事件，独董的反对声几乎没有任何效果，一旦独董发出异议，就成了“成事不足、败事有余”的存在。并且提到这类案件的关键在于怎么定义“勤勉尽责”，如果独立董事完成了所有的法定义务，但上市公司仍然出现问题，是否要被追责呢？目前独董对权力与责任边界很模糊，独董的职责是监督管理层，不是监督大股东。

（二）行贿铺就的崛起之路

康美药业曾是中国中医药行业的“标杆企业”，其通过标准化生产解决中药质量不稳定问题，并首创中药饮片小包装，赢得市场口碑。然而据砺石商业评论2020年5月27日发表的《康美药业败局始末：造假、行贿、传销，无所不用其极》文章披露，其光鲜亮丽的背后，是创始人马兴田通过行贿获取GMP认证、国家级新药批文乃至上市资格换来的。多份判决书显示，康美至少卷入5起行贿事件，被媒体称为“从行贿上市到上市后持续行贿”。

康美的财务造假是一种系统性、长期性的数据操纵。2019年4月30日，虎嗅在提到，康美药业在一份年报中就有高达14个“会计错误”，“核算账户资金”可以多算出近300亿，“营业收入”多计近90亿元。

首席商业评论于2021年11月20日发布的中指出康美药业通过伪造银行单据，虚增货币资金累计886亿元，甚至出现“账上躺着百亿现金却大举负债”的异常现象。此外，康美药业秘密向外扩张着大健康产业，投资“康美健康小镇”“康美健康城”“康美健康颐养社区”等非主业项目。

审计方面，正中珠江“放水”，同康美合谋，从“看门人”转变为“放风者”。审计机构广东正中珠江与康美合作19年，却未对异常财务数据实施有效审计程序。2021年3月23日，新浪财经的《康美900亿造假余震 审计机构正中珠江被罚5700万冤不冤？》讲述了正中珠江未核查银行存款真实性、对明显异常的银行回函未保持职业怀疑的行为，最终酿成公司未尽到勤勉尽责并被罚没5700万元的恶果。

与此同时，康美药业的公司治理也逐渐失去控制，实控人“掏空”与内控形同虚设。一方面，实控人绝对控制权滥用。财经杂志在2019年5月15日发表的文章中表示，马兴田夫妇通过康美实业持股超30%，并兼任董事长、财务总监等关键职位，形成“一言堂”。另一方面，董事会、监事会接连失职。独立董事未对财务异常提出异议，部分高管甚至参与造假。2021年11月16日，钛媒体在《康美药业独立董事被判，连带赔偿或达数亿元，一窥中国“独董生态”》一文中指出，包括5名曾任或在职的独立董事，需要承担连带责任，合计赔偿金额最高约3.69亿元。

从行贿上市到财务造假，康美药业的崩塌印证了“价值观缺陷是企业最大风险”。它不仅为资本市场提供反面教材，更推动了后续中国关于公司治理与证券监管的深层变革。

（三）行业影响和后续重整

康美重整可以从公司层面做内部分析。2024年1月10日，自媒体“不良资产头条”的《康美药业：重大财务造假企业的重整之路》一文回顾了重整前康美药业的公司状况、财务造假经过和重整时间线，分析了康美托管公司易林投资的股权结构，指出其与广东地区国资的深度关联。文章还较为详细地整理了公司的破产清算状况和重整方案，对股权变动、财务经营作了专业分析，并为债权人、投资人、中小投资者三方提供了公司重整后的收益分析。

公司重整也是一个外部力量介入和监管的过程，可以做外部分析。2024年1月31日，澎博财经发布》，其回顾了康美药业从2021年濒临破产到2023年扭亏为盈的“涅槃重生”历程，以时间线为脉络，深入分析了广药集团入主后对康美药业的系统性改革。相较于其他报道仅简单提及“广药接手”，本文详细拆解了重整后的关键举措，包括派驻高管、组建团队、优化组织和战略结构等。从宏观层面上，报道分析了“十四五”政策红利和3000亿饮片市场潜力，将康美药业个案置于中医药行业大背景下，分析其走出困境的原因。

重整过程中，投资者的权益也需要关注。2024年3月30日，中国经营报发布《财务造假“罚酒三杯”成历史 ST康美追偿29.49亿元》，重点关注投资者起诉ST康美的证券虚假陈述责任纠纷案作出判决后的赔偿进程。报道分析了追偿的法律依据，并以ST康美全资子公司普宁中药城申请破产失败一例，聚焦财务造假赔偿一审判决后的落地实践。报道还回顾了康美药业的财务造假案及其对相关方的影响。

康美成功摘帽后是否能恢复元气？2024年8月2日，新浪财经发布《300亿“造假王”康美药业，逃过了退市这一劫》，分析了其造假暴露到幸运摘帽的过程，指出财务造假的影响仍未消散。

（四）对审计行业的影响

在康美一案中，负责审计康美财务的广东正中珠江会计师事务所（简称“正中珠江”）被罚没5700万元，一时间引发了审计行业独立性和责任的讨论。

2021年3月23日，自媒体“独角金融”发布《康美900亿造假余震 审计机构正中珠江被罚5700万冤不冤？》，系统梳理并分析了正中珠江在整个案件中存在的多项违法违规事实，指出正中珠江在财务造假案中难辞其咎，也从法律角度回应了网友“主犯处罚从轻，从犯处罚从重”的疑虑，强调中介机构应当保持独立性，成为证券市场的“看门人”,并对2020年3月1日起正式施行的《中华人民共和国证券法》新规作了简要分析。

2022年7月21日，财政部主办的“注册会计师行业统一监管平台”发布的公告显示正中珠江被注销执业资格。次日，“澎湃新闻”发布《41年会计所正中珠江注销：因康美财务造假被罚没5700万》，简要回顾其41年从业历史，报道正中珠江未勤勉尽责案在2021年入选证监稽查20起典型案例。

2023年7月4日，上海证券报发布《逾24亿赔款，牵扯康美药业案的正中珠江暂无财产可供执行，一个人出？》。正中珠江在康美案处罚中未能完全缴纳罚没款，暂无财产可供执行，康美药业案中的签字会计师杨文蔚被追加为被执行人，承担无限连带责任和巨额罚款，指出这一判决对证券从业者的警示意义。

在系统梳理完相关报道后，「深度训练营」特邀「野马财经」《康美药业886亿造假终局：马兴田被判刑12年，公司破产重整、赔款24.6亿元》作者刘钦文和《中国新闻周刊》作者苏杰德展开对话，他们从事实核查、采编实务、报道视角、写作技巧及行业观察等维度，对这一标志性案件进行了深度剖析。以下为对话实录：

Q：康美药业这个事件是从2018年开始的，持续得蛮久了，两位是一直都在跟进吗？

刘：2018年的时候我还在上学，而且这个事在18年并没有引起太大的关注。2021年我们开始关注这个选题，一方面是因为判决书里引用了自媒体的文章，另一方面这个事件是资本市场上首例特别代表人诉讼。作为自媒体，当时我们觉得这一点是比较有意义的，就讨论了一下决定做这个题。

苏：报道是没有的，但我之前也在财经类媒体工作，对于这件事还是有一些关注的。

Q：在操作中，两位老师是如何梳理康美药业财务造假事件的发展脉络的？

刘：事情持续的时间还是很长的。判决书是2021年11月13日发的，我们看了之后就确定了具体思路，写完稿子是11月17日，又刚好碰上了刑事判决出来。其实，任何热点事件都是这样，从事件发生到各方回应，都是有一个时间周期的。我觉得，只要在时间周期内迅速找到独家的角度，都会有不错的效果。

苏：媒体对康美药业造假案这种事件的关注度是非常高的，并且会从多个角度展开去写。因此，作为后来者，我们可以直接从他们的报道中清晰地梳理出梗概。

【事实核查】

Q：《康美药业886亿造假终局：马兴田被判刑12年》中大量引用了法院判决、媒体报道等信息，在操作此类选题的过程中，是否会有一套比较可靠、权威的收集信息方法？

刘：我觉得写稿子、做采访没有特别具体的方法论，因为每个稿子都有不一样的情况。但一定要学会去找一手信息，比如法院判决、证监会处罚、财报等等。媒体报道属于二手信息，但有时候媒体报道中会披露判决处罚等信息，可能在文中透露的内容也不多就一两句话，但要学会从这几句话中溯源，去找到这些细节所对应的一手信息，这样才能对整个事件有一个更全面的掌握。

比如，之前赵薇在社交平台官宣过离婚，但是关于离婚的具体日期是没有人公布的。有一些营销号说赵薇和黄有龙多年前已经离婚了，并且赵薇已经向港交所提交了文件，证明其与黄有龙的港股上市公司无关。但是全网没有媒体实际去找到这个原始文件，我当时花了很久才在港交所一个很隐蔽的类目里找到这份文件，显示离婚日期是2021年7月23日。所以我觉得，收集信息的一个很重要的方法就是要学会从这个报道内容中溯源。

还有一点就是要通过多渠道捕捉信息。像财务造假这种事，除了靠举报，其实也能通过看财报看出一些端倪。像在建工程、存货、商誉、应收账款这些科目，都是财务造假可能会涉及的重点类目。针对这些点，平时就要多留意，看看有没有异常。我之前做过一家IPO公司的报道，它的应收账款涨得特别快、特别高。应收账款其实就是你和客户做了业务后，对方应该付的钱。当时这家公司的客户正好也是上市公司，本身也有KPI压力，和 IPO 公司做业绩的需求不谋而合。所以这家IPO公司就借着应收账款，虚增了一部分收入。

这种信息的收集，其实就是不断分析和挖掘的过程。我们最初是注意到它的应收账款涨幅异常，然后再进一步去看它这些应收账款到底归属哪些客户，对应的产能和销售收入是不是匹配，跟行业平均水平有没有差距，慢慢就能发现一些问题。需要注意的是，在这个过程中一定要多跟专业人士交流，因为很多点我们可能会忽略，因此错失了做独家内容的契机。

Q：关于二手信息的事实核查与溯源，两位有没有什么可以分享的？

苏：第一，我们对于媒体要有一个筛选，将侧重点放在专业媒体上。专业媒体指的就是行业中专业深度比较高的媒体。这些媒体里面的很多记者都是对口的，那他们做的报道在深度性、稳定性上都会相对高一些。

第二，我们需要追溯信源。专业媒体在报道时，所引用的话基本上会交代信息的来源。例如，证监会的公告、康美药业的公告等等在网络上都会留有痕迹的，我们可以直接去官网搜索进行事实核查。而很多虚假的内容没有信源、只有结论，我们就可以直接把它给剥离掉。

刘：首先，所有信息的获得都一定要拿证据说话，比如一方可能说另一方欠多少钱，但是他必须提供一个具体的合同或者来证明，不能是光凭他一张嘴。没有拿出实质性证据就不能用，可能就只是做一个参考。

还有一点就是要交叉验证，就算他给你提供了证据，它的真实性在得到交叉印证之前也要打一个问号。一定要能够跟一些公开信息相互印证，如果不存在，这个单方面的证据就要谨慎使用。

Q：在采访中获得的素材，尤其是涉及利益相关方的信息，我们如何去确保其真实性呢？

苏：针对同样的问题，你可能多问几个当事人，看看他们的说法是不是一致的。这些说法一般都是有来源可供验证的，比如说一些新闻报道、一些公告。像康美药业股价波动的一些时间节点，都是有迹可循的。通过核对这些信息，基本能够确认它的准确性。

尽管如此，我们在采写过程中也是会去获取不同的信源，股东、律师，还有学者，他们关注的角度都是不一样的。我们可以从中进行对比、找到最大的公约数，从而把这件事客观地呈现出来。

【稿件操作《康美药业886亿造假终局：马兴田被判刑12年，公司破产重整、赔款24.6亿元》】

Q：在报道中，我们发现你采访了北京时择律师事务所主任臧⼩丽律师以及不愿署名的维权律师，选择律师这个身份是因为想提供法律方面的视角吗？当时还做了其他的采访吗？

刘：一方面，康美案的一个重要意义就在于首例“特别代表人诉讼”的法律意义，这是该条款第一次写入《中华人民共和国证券法》并发挥作用。在此之前，很多法院是不承认的，因此我们当时也请了一些律师来做采访，想从他们的角度出发去讨论这个案子。另一方面，这个案子也是资本市场上一个标杆性的财务造假案，所以我们也找了像皮海洲老师这样对资本市场关注度比较高的人进行采访。

Q：当遇到这个复杂的专业术语和数据时，你如何去寻求外部专家的帮助？

刘：一种方法是同事之间互相询问，通过人脉找到相应外部专家的帮助。还有一种方法就是去社交媒体上寻找。不管是律师还是证券会计师，很多人都有自己的社交账号，表达欲望还蛮强烈。如果尝试跟他们私信，他们往往是很愿意沟通的。

Q：上市的企业很多，你是如何判断哪些公司的 IPO 值得被关注和报道的？

刘：我们判断的标准其实就是从两个方面入手。一方面是接近性，看有没有知名的产品或是创始人的 IP，比如最近港股上市的林清轩，它们的山茶花精华油产品就非常有名，又如李泽楷的富卫集团，因为李泽楷是李嘉诚的小儿子，这个创始人本身就很有故事性和接近性。另一方面是专业性，比如，现在针对财务造假这一点，你肯定不能随便很轻易地去指控，你需要把事实数据罗列清楚，再看看公司在财务方面有没有异常的地方。

Q：具体在做 IPO 报道的过程中，你如何在有趣的故事中挖掘新闻点？

刘：之前有一篇报道写的是一家叫八马茶叶的 IPO 公司。当时我们从招股书的关联交易里面发现，该公司的创始人有几个孩子，然后这几个孩子跟福建当地不同的企业，以及一些非常知名的品牌之间都有联姻。其实福建人本身就是比较抱团的商业团体，而这种联姻其实就是一种互相深度绑定的方式。我们就是通过招股书中交易的内容中发现，其实福建当地的几大家族之间是互相深度绑定的。

Q：一般情况下，我们要去重点关注IPO里面的哪些内容？

刘：行业不同，你关注的内容也不同。像对于一些重资产行业，你就要去关注它的资产负债率、在建工程、存货这些内容。而对于有的公司，你可能就要关注它关联交易的内容。所以，根据行业或者板块的不同，你要看的内容也不同，一事一议。

拿近几年比较火的光伏行业来说，当时由于碳酸锂这些产品的价格涨得很快，所以他们营收、净利也是在快速上涨。但与此同时，因为他们挣到钱了，它们就基本会想要扩张。那么在这个世纪后，它们一方面就要搞建设工程，把钱花出去，另一方面就得借款，就算赚了不少，但对于扩张还是远远不够的。因此，我们就需要关注像外部借款、资产负债率等多个指标，并将这些指标互相联系着看。

Q：对于企业的上市阶段，我们在关注的时候可以从哪些角度去切入？

刘：你还能从创始人身上找故事。每个创始人的性格都不一样，但是不同性格体现在财务报表上面的内容也是不一样的。因为创始人决定做这件事，他要往上下游去做，而这些举措你都能通过财报上的数字看出来，因此，性格和财务报表这两个东西你都能互相联系着写。

Q：如果比较难联系到创始人，在这种情况下，如果我们还想去写，有什么办法可以解决吗？

刘：这个事情你不能勉强。IPO 公司都有一个静默期，是相关监管规定的。期间，它本身就是不太能够对外发声的。因为一旦发言不慎，可能就会对公司的IPO造成一些影响。因此，在静默期中，他们大概率都是不会接受采访的。但是在静默期之后，也许你可以去尝试着联系一下，但是上市之前，面对一切质疑，你需要给他一个解释的空间。

【稿件操作】

Q：律师和学者的选取是有特殊的考量吗？还是就选平时合作比较多的对象？

苏：新闻周刊做的每个选题几乎涉及的都是不同的领域，那很有可能就没有相应的人脉，这时我们就需要开荒，也就是自己去找采访对象，尤其是核心的当事人。

在康美药业案中，我们先找的是代理律师，因为代理律师他需要股民找他做代理，所以是公开联系方式的。随后我们可以通过代理律师去找这些受损的股民，跟他们做一个简单的核对。这样一来，代理律师、股民两个比较核心的当事人就找到了。其次是法院，法院有公开的电话，但需要多打几次。我们也许能够问到一些相关的问题，但如果问不到，我们也算是做了一些核查。最后是外围的律师与学者，他们对诉讼的研究比较深入，对这类案例也有跟踪，能更多地从客观视角去分析这类案例，还能以小见大地看制度层面的问题，从而为媒体报道提供指示，帮助我们厘清思路。

Q：你刚才提到这篇文章的着重点及争议点是在聊的过程当中越来越清晰的，但你一开始采访的就是最重要的当事人（包括代理律师和股民），那你在这个过程中是如何确定采访提纲与采访内容的呢？

苏：跟代理律师聊时，我没有特地准备提纲。再加上他的微信之后，我就去跟他聊：这个案件现在的进展是什么？如果进展不快的话是涉及哪些人群？律师代表的是利益受损方，他们会很愿意去把这些问题表达出来。如果还有不懂的地方，你也可以再去和他询问，就这样一点点地把事件弄清楚。

同时，我们要辅助引用一些第三方媒体报道和公司的公告，来印证律师的一些说法，这样能把整个事件及争议呈现得更加客观一些。

Q：当时这个稿子的操作的周期大概是多长呢？

苏：具体我记得不是很清楚，但这类选题操作起来一般是一周左右，不会超过两周。按照老编辑的要求，你每采访一条内容就要把它给整理出来、逐步推进，在最后你就可以很顺理成章地将这些内容整合、完稿，这是高效率、非常理想的一个操作路径。

但实际上还是因人而异，我在跟同行聊天时，也发现大家其实都有很严重的拖延症，总是想先采访，直到达到预期才会去整理采访内容，再去成稿。到最后写稿的时间就压缩得非常紧张，差不多一两天，有些时候甚至就是一个通宵。

Q：你在每日经济新闻的时候一般是怎么找选题、获得线索的呢？可以分析一下操作的全流程吗？

苏：上市公司有3000多家，你不可能每个都关注，因此我们要先划分行业。比如说，我关注新能源这个领域，我们把这些新能源有关的上市公司列出来。然后我们会分区域，看是华北、华东、华南还是西部，把他们圈定出来。

在这过程中，我们会用一些软件去筛选，当然我们也会点开实时更新的公告去看，从而获得一手信息，这个过程还是比较枯燥的。但上市公司的公告只是一个公开的信息，我们在查资料过程中找到财务数据异常、货币资金减少、利润下降等异常信息之后，需要去进一步询问上市公司。一般上市公司都有对外的信息机构，我们是都可以去沟通的。此外，行业中也有做研究的学者专家，我们可以对他们进行一些辅助的采访，让他们对这类现象进行解释。

这是比较常规的一个操作的思路，它涉及客观的文本、问题的挖掘和采访，这几个方面都会对基本功进行锻炼。

【报道角度与写作经验】

Q：当时面对众多的事件细节，你是如何选择切入点和报道角度的？为什么重点落在了揭露日的争议上？

苏：很多新闻事件基本上一周都已经风轻云淡了，大家可能就不太会关注了。对这类选题的操作，《中国新闻周刊》的老编辑们会有一个口号：「要提出真问题」，不要泛泛而谈。

对于康美药业来说，这个真问题就是集体诉讼。我们先要找哪些方面是没有被报道，或者值得去深入报道的，然后去研判它的价值有多大。中国版集体诉讼，这个说法就很有典型性。我也是跟代理律师去聊了才发现这个诉讼制度在落地过程中很有争议，它涉及的主体非常多，有股东、代理律师、企业、证监会的投服中心（中证中小投资者服务中心有限责任公司），甚至还有法院，每一类主体都有自己的诉求。在博弈过程中，一些有价值的问题就凸显出来。如果仅仅把重心放在自己关注的角度上，不去跟专业人士、核心当事人去聊，往往有很大局限性，很难去找到这些真问题。

Q：康美药业这个事件信息密度很大，当时为什么按照揭露日的争议、康美药业造假案始末、特别代表人诉讼这个顺序？毕竟揭露日和特别代表人诉讼都是新的东西，为什么要把背景介绍插在中间呢？

苏：这个结构因人而异。像刚刚提到的康美药业造假的始末中涉及的信息，你可以把它们融入最新的事件报道当中。但如果这些内容太多太杂但又比较重要，你就可以考虑把它拎出来单独写。在这个过程中，你要假设读者对这个事件不了解，他们需要你对事件始末以及危害性与重要性进行介绍。周刊也有一个口号，“影响有影响力的人”。落到我们具体的操作，记者的写稿的话，就是需要专业、深入地去呈现并解决一些问题。

Q：当时文章的结构除了讲赔偿何时到手之外，也强调了虚假陈述揭露以及介绍事件始末，当时为什么有这样的一个安排？你如何去把这些部分按照顺序串联起来？

刘：学新闻讲究倒金字塔结构，也就是把最重要的内容要放在最前面。对于当时的情况，“赔偿何时能拿到手”是最受读者关注的内容，其次就是法律意义和事件回溯等内容，这些内容都是读者需要了解的。

Q：你是否有一套表达技巧能让读者更好地理解复杂的事件和专业的法律、财务知识？

苏：我之前是在财经媒体工作过，对于财报、上市公司公告和对口的行业会比较熟悉，专业术语认知度也会比较高。但对于这类以周为单位的选题，经常还是会面临未知的领域，把它通俗易懂地讲出来还是非常难的。

首先，我们需要多看材料。除了媒体报道外，还可能要看论文，看看专家学者是怎么关注的。然后，我们再尽量用自己的话把这个事件的梗概去表达出来。我们可以询问专家或者核心当事人，让他们来帮你看看你理解得对不对。如果在这个过程中，采访对象觉得你的问题很无知，或者你问错了问题，不要焦虑，这是常态。反过来讲，你如果以一个小白、一名学生的姿态，更多时候别人可能会更愿意去解释。

刘：专业知识很容易写得像财经八股文。因此，野马在日常写稿的时候也会多次强调，稿子要尽量通过故事化、现场化等方式把专业知识简单化。最重要的一点是，作者本人一定要理解证券知识、法律知识。而这些内容，通过一线人员的口吻表达，就能够更真实一些。

【对媒体的思考】

Q：相比于其他媒体对于这个事件的报道，「野马财经」的优势在哪里？

刘：我觉得野马财经的优势主要在于它深度、优质的内容。任何一个事件出来，市场上立即跟进、时效性强的媒体报道是很多的，也没有什么难度。但是关于事件的深度分析，也就是热点背后的内容，往往是读者更感兴趣、更想要看的内容，而野马财经一直都是在针对这点来做报道。

Q：这次广州市中院判决首次认可自媒体为揭露源，对你带来哪些启发？你如何看待“非传统媒体”和“传统媒体”在财经类报道中的区别？

苏：在这次报道中，我们也直接引用了自媒体的报道信息。对于一个事件的报道，不管是传统媒体还是非传统媒体，比拼的还是专业度，也就是是否提出了好问题，论证是否合理，表达是否清晰。有些时候，自媒体比财经媒体的记者研究得还更深入，因为他们很多是专家级的人物，我觉得这可能也是官方认可这种自媒体的一个很重要的原因。同时，这也给了我们传统媒体一个启发：你的报道一定要更加专业，否则你可能会被这些自媒体超越。

刘：这次判决首次认可自媒体为揭露源，算是在司法层面对自媒体的一个认可。虽然很多人一直都在说自媒体环境不好，但在我们看来一直都是“取其精华，去其糟粕”的态度。之前那些被封号的自媒体，一定是有问题的，比如传播了一些没有核实的信息，或是偏向某一方没有做到平衡报道，但其实监管方对于自媒体报道都是持鼓励态度的。我们只需要在报道过程中注意证据的交叉验证、保持客观性就好。

Q：刘老师，刚刚你也提到会经常遭遇企业相关利益方的施压，作为自媒体，除了做好自己还有其他的一些应对策略吗？

刘：做好自己本身很重要。这个行业其实也是参差不齐的，你可能会遇到各种各样的人。野马财经一直强调要给足双方说话的空间。比如说李举报B ，李是举报方，他跟我们说了很多信息，那与此同时我们也一定要给足B说话空间。不能说因为李看上去是独家内容，你就不能惊动B 。也许B有很强的表达意愿，他也会有自己的需求。

Q：当时举报这个事件的时候，肯定是没有像证监会那样做细致的调查。如果合理质疑的界限把握不好，是不是就会存在一些反扑的情况？

刘：所以就跟刚刚说的那样，对于举报人所说的话、提供的证据，你一定要去交叉验证，去溯源内容的真实性。通过判决书、天眼查、wind等渠道，调动一切可以调查验证的内容并进行多方核实。只有在完成这个过程后，证据才能被采用，这个时候你就可以很大程度上避免被反扑的情况。

Q：苏老师，你是如何界定“合理质疑”与“事实指控”的界限呢？

苏：我们在稿子中提到了“存贷双高”这个专业术语（存贷双高是指公司的货币资金和有息负债都很多，这种情况可能涉及财务舞弊或资金受限等问题），因为康美药业的货币资金和有息负债与同行业相比明显高出很多。对这类情况，我们没有直接说他是在造假，而是就存贷双高这一异常现象提出疑问，我觉得这就是一种合理质疑。

而指控是直接断定它在造假，但仅靠财报这一点点财务数据来支撑你的观点是远远不够的，这样可能会超越合理质疑的范畴。我觉得这和媒体报道是一个道理，你要把它的事实做一个客观呈现，不能用自己主观臆断的想法进行评判。

Q：对新人记者来说，两位老师会建议他们如何上手复杂稿件？

苏：周刊和我之前的所在财经媒体，两者之间有很大的不同。财经媒体会关注细分的行业，做的报道很多都是短平快的——公司公告一出来，你就要去分析、获取信息。此外，财经媒体在这过程中一定要坚持客观真实，因为他们关注的对象很多都是上市公司，如果报道虚假的话，那别人就会起诉你。另外，财经报道体量一般都不太长，这对于新人记者上手还是很有帮助的，会让你的基本功更加扎实。

但即使是这样，“从短平快到深度”还是记者需要跨越的一个非常重要的坎。把自己的操作思路从以天为单位调整到以周为单位，需要深度挖掘的能力。这个时候，编辑就发挥着重要作用，Ta会指导你选题应该关注哪些方面，并且时刻跟踪你的进展。当然，这是一个良性互动的过程，你也要发挥你的主动性。通过一段时间的磨合，就会慢慢找到自己深度报道的方法。

刘：对于这种企业调查类的稿子，IPO公司就是一个很好的切入角度，因为 IPO 公司会有招股书，招股书的内容就是从多个角度对公司从建立到近况做一个基本的梳理。此外，招股书中也会对每一个会计类目做详细的解释，里面有很多可以追溯的方向以及选择的角度。如果你能看透十本招股书，那你再去看这些上市公司的年报、财报就很容易了。

很多人都认为财经报道很专业，离我们很远。但是，我认为财经报道在某种程度上，也是一种社会新闻。财经报道看似好像在写财务数据等专业领域的内容，但是写到最后你会发现，你写的就是人性。财经报道是离钱最近的新闻，你其实在写的过程中写的就是人和钱的关系。每一个人在面对巨大的利益诱惑时，会做出不同的选择，从而导致不同的结果，也会影响不同的人。所以说，财经报道其实是跟哲学和社会学有很多共同之处的。我之前读书的时候学的也只是新闻专业，在后续的工作中，你慢慢写多了，你会发现其实财经领域会有很多有意思的内容。

基于上述对话，「深度训练营」总结了以下报道方法论。

在选择选题时，记者需要平衡接近性与专业性，选择那些具有较高关注度并能深入分析的事件。接近性体现在事件是否涉及知名产品或创始人IP，而专业性则要求记者具备充分的知识储备，寻找未被充分报道或值得深入挖掘的角度，并与专业人士及核心当事人沟通，确保报道切入真正有价值的问题。

在具体操作时，记者需根据报道周期调整稿件的重心。短周期报道注重时效性，记者需要通过快速筛选公告和财报等一手资料挖掘选题，在一天内完成采访写作。而长周期报道则侧重深度挖掘，找到真问题。

在采访过程中，以康美药业造假案为例，记者可以先从案件的核心当事人入手，如代理律师，他们通常有公开的联系方式，能提供案件的法律背景与发展，接着通过代理律师联系受损股民。记者还应联系法院获取相关判决及官方信息，核查事实。同时，学者和其他行业专家的观点可以帮助记者从制度层面分析案件，为报道提供更丰富更深刻的视角与观点。

在进行事实核查时，记者必须做到对所有二手信息追根溯源。而对于一手信息也应当做到交叉验证，对于涉及利益相关方的采访更要着重从多方验证事实。确保报道的客观性和公正性的同时，要给每一方表达意见的机会。

在财经类报道中，克服专业壁垒至关重要。除了阅读媒体报道之外，还可以读一些论文，遇到不理解的地方也应当大胆求教，不论是问同事，还是行业内的人才。许多律师、会计师等专业人士会在平台上分享他们的观点和知识，记者可以通过社交媒体直接沟通，他们大多也乐于帮助。

制图：高艺峡

系列统筹 | 黑佳慧 黄柏涵

作者 | 高艺峡 朱奕臣 温 睛 陈欣怡 易欣宇 孙 然

编辑 | 胡颉颃

值班编辑 | 申嘉仪

运营总监 | 温泓烨 梁 栋