发车！继续调仓

本期发车，我们继续买入海内外权益资产，同时发起调仓，将部分短期美债基金卖出，买入近期持续回调的欧股和日股，增加组合的进攻性，同时再次止盈一部分黄金。

在连续两次止盈之后，懒猫全球配置组合持有的黄金占比下降到10%左右。

刚看了下数据，持有这只黄金基金的跟投用户100%都实现了盈利，持仓用户最大的收益率有59.24%，持有这只基金的用户平均收益率也有20.48%。（数据来源于且慢，时间截止2025年7月15日）

懒猫组合从启动之初，也就是2023年中旬开始就持有黄金，黄金不仅是作为资产配置的“平衡器”，也是收益来源之一。

止盈黄金并不意味着我们看空黄金。

从长期来看，黄金依然走在牛市的“康庄大道”上，但在经历了两年70%以上的涨幅之后，黄金的故事需要有更多边际催化。

最近几年来，黄金一直在从包括美元和欧元在内的法定储备中夺取市场份额，黄金现在已经成为仅次于美元的第二大储备资产。

回头看，2022年成了一个关键的转折点，黄金不再锚定美国实际利率，而开始围绕美元不断被侵蚀的霸权地位进行交易，在财政主导的新时代，黄金这个古老的价值储藏工具成了多方的共识。

但如同我们前几期发车解读所说，去美元化不会是一帆风顺的线性过程，中间很可能会有反复。

7月以来，美元指数持续上涨，连续3日收在20 日移动平均线之上，这还是5月以来的首次。

美元反弹的核心原因在于空头仓位太过拥挤：

除了长期趋势线支撑外，还有 RSI（相对强弱指数）的多头背离、多项市场指标都释放了趋势耗尽信号，再加上各大基金经理的情绪极度悲观——美银全球基金经理调查显示，外汇市场的空头头寸已经逼近历史极值。

所以，只要出现一个像样的利多数据，就有可能触发第三季度的美元季节性走强。

但要注意，只是季节性走强，而非趋势反转。我们更认可美元的贬值进程远未结束。

美元短期走强对黄金来说可不是一个好消息，金发姑娘行情下，风险偏好快速回归，缺乏宏观风险事件的刺激，黄金可能也需要中场休息。

回到美股，本期发车我们依然保持较低额度的美股定投比例，行业上定投买入受益于降息的医药和科技板块。

这段时间，美股在历史高位徘徊，市场弥漫着FOMO（害怕错过）情绪。

根据美银的调查，自 4 月以来的过去 3 个月里，全球投资者以 2009 年 3 月以来的最大幅度增加了对科技行业的配置。

这导致美股易涨难跌。当前，华尔街的关注点放在二季报上，盈利预期已经降到了4%。

这么低的门槛，财报超预期似乎是轻而易举的事情。

况且，过了今年关税这一茬，在财政+货币的双重提振下，明年美股的预期收益可能迎来14% 的强劲增长。

但也有理性的声音在告诉你，别以为通胀真的高枕无忧。

昨天发布的美国6月CPI报告看上去很健康，整体通胀率同比升至 2.7%（高于 5 月份的 2.4%），而核心通胀率小幅上升至 2.9%（高于 5 月份的 2.8%），基本符合预期。

但我们看到，对关税敏感的消费品，比如衣物、家具、电器、鞋子和玩具等核心商品的价格正在上涨，而汽车价格的下跌部分抵消了涨势。

这意味着，企业开始将部分关税成本转嫁给消费者，随着通胀风险的抬升，美国 30 年期国债收益率已回升至 5% 以上，市场对美联储降息的押注迅速减弱。

华尔街见闻提到，交易员还在大幅增加看空押注，押注30年期美债收益率将在约五周内跳升至5.3%左右。

在流动性方面，彭博美国国债流动性指数近期飙升至创纪录的6.5点，过去数月间，随着美日政府支出激增，该指数已翻倍。这意味着，全球债券市场的流动性状况甚至比2008年金融危机时期更恶劣。

总之，要小心债市风暴眼的形成对权益资产带来的冲击。

投资者重回美股市场削弱了投资者对欧洲转向策略的信心，上半年表现如日中天的欧股迎来回调，日本股市则在大选的不确定性笼罩下连日下跌。

但懒猫认为，无论是短期资金流动，还是大选冲击，对股市的影响可能都是临时性的，我们买入日本是因为通胀回归以及有利于股东的企业改革，买入欧洲是因为财政刺激，同时，两者的估值都不算很贵，分散化投资也有利于资产配置。

除非在大逻辑上出现关键变量，否则我们不会轻易改变战略，日股和欧股的下跌在我们看来提供了更好的调仓机会。

在A股/港股市场，随着银行股持续回调，我们继续买入红利资产，这次选择的是一只布局沪港深市场的红利成长低波基金。

在《红利基金那么多，选哪只好？》中，我们曾分析过不同红利基金的区别。

相对来说，从指数编制规则上，我们更青睐红利低波指数，所有指数中，“东证红利低波”和“SHS红利成长LV”是比较特别的两只。这次选择的基金跟踪的是SHS红利成长LV，因为指数样本横跨沪港深三个市场，且综合

考虑了预期股息率与样本股的基本面。

昨日英伟达宣布重启H20芯片对华销售，推动中国云服务商和数据中心板块全线上涨。

今年4月，美国政府决定禁止英伟达向中国市场销售H20芯片，导致中国互联网数据中心板块大幅回调。

回调的过程中我们持续不断地买入，我们始终认为，以阿里、腾讯为代表的互联网巨头将是直接受益于AI大时代的标的。

昨日杰富瑞的报告也提到，英伟达消息利好超大规模云厂商如阿里巴巴、腾讯和百度，以及云服务提供商金山云，预计对人工智能发展敏感的个股也将受益，如快手和美图。

对于中概股，我们更愿意在下跌时买入，大幅回升后会暂停购买动作。

以上是本期发车的全部解读，本文数据来源于wind。

最后，欢迎成为懒猫组合客户，如果你已经购买了任一组合，可以添加小助手进入实时交流群，我们会在客户群中更及时通报相关调整，并和大家互动交流。

以下是组合跟投入口：

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