挣钱也分“含金量”吗？

不知道大家有没有遇到过类似的问题：哪一届NBA选秀最具含金量？哪一届F1冠军最具含金量？哪一届歌手冠军最具含金量？

那你们有没有想过，挣钱其实也分“含金量”。

就拿我们打工人来说，发工资要分月初、月中、月末，发奖金也分现金、股权、期权。你们倒是评评这能不能分出个高下？

再往远了说，企业经营也是这样。前段时间部分车企为账期问题打起了口水仗，最后直到《保障中小企业款项支付条例》于6月1日生效，车企们纷纷承诺支付账期不超过60天，为供应链企业带来了福音。

举这两个例子是想告诉大家，拿到现金才是王道，拿到现金才能说这钱挣得有“含金量”。

在某种程度上，做好投资就是找好企业，找好企业就是找“现金牛”。连巴菲特都曾说：

“自由现金流代表的是企业真正能分配给股东的现金，而非会计利润，它体现的是企业创造“真金白银”的能力，是衡量企业内在价值的重要指标。”

从定义上讲，自由现金流是指在不影响公司持续发展的前提下，剩余的真正可自由支配的现金，可以用于企业现金留存、分红回购、还债付息、额外投资等，是衡量企业财务健康和盈利能力的关键指标之一。

图1：自由现金流概念示意

资料来源：汇添富基金。

从自由现金流这个核心因子出发，中证指数公司从中证800指数样本中选取50只自由现金流率较高的上市公司证券作为样本，编制了中证800自由现金流指数（代码：932368；简称：800现金流），试图筛选出一批现金流率较高、现金流创造能力较强的优质上市企业。

800现金流，牛！

历史表现好。截至2025/5/31，800现金流全收益自基日2013/12/31以来累计涨幅593.18%，区间年化回报18.92%，跑赢同期沪深300，以及中证红利、中证红利低波为代表的红利类指数，具有较为明显的超额收益。从风险调整后收益来看，800现金流夏普比率达0.93，也较上述指数具有优势。

图2：800现金流自基日以来表现亮眼

数据来源：Wind，统计区间2013/12/31-2025/6/30。以上均为全收益指数。指数历史表现不代表未来，也不构成对基金业绩表现的保证。年化回报=((1+区间回报)^(365/区间天数)-1)*100%，指数年化收益率不代表其历史年度实际收益率。

近年业绩稳。在过去几年的市场调整中，800现金流仍然交出了令人满意的答卷。截至2024年底，800现金流全收益近一年（2024/1/2-2024/12/31）、近三年（2022/1/4-2024/12/31）、近五年（2020/1/2-2024/12/31）分别上涨40.24%、128.75%、157.72%。（数据来源：Wind）

若进一步观察指数单年度表现，800现金流在最近10个自然年度中有9个年度取得正收益，自2019年以来已经连续六年取得正收益。

图3：800现金流全收益自2019年以来连续六年正收益

数据来源：Wind，统计区间2019/1/1-2024/12/31。指数历史表现不代表未来，也不构成对基金业绩表现的保证。

值得一提的是，在2021年至2024年上半年市场震荡下行阶段，沪深300下跌近34%，防御属性的中证红利上涨16.52%，同期800现金流上涨71.02%，体现了较强的防御能力。（数据来源：Wind，统计区间2021/1/4-2024/6/30）

800现金流，为何牛？

800现金流的历史表现固然亮眼，而指数编制方式才是保证其具“长期有生命力”的关键。

第一，选股标准严。

800现金流属于Smart Beta策略指数，以自由现金流率（自由现金流/企业价值）作为核心选股指标、以自由现金流作为加权指标，同时结合其他财务指标进行多维度筛选。在选样过程中设置了“四重严选”：

1、行业剔除：按照中证一级行业分类，不属于金融或地产行业；

2、质量剔除：盈利质量由高到低排名需位于样本空间前80%；

3、自由现金流和企业价值剔除：自由现金流和企业价值均需为正；

4、经营现金流剔除：连续5年经营活动产生的现金流量净额需为正。

经历层层筛选，最终才从800家按市值排名的上市公司里，选出了50家自由现金流和经营情况出众的企业。

第二，市值分布广。

800现金流呈现较为明显的中大市值风格的特征。指数总市值约48917亿元，平均总市值978亿元，成分股中63.57%权重的成分股为千亿元市值以上的大市值企业，同时也有27.17%的权重覆盖了500亿元以下的中大市值企业。这些公司相对市值较大，流动性较好，且在各自行业中具有较强的竞争力，较好兼顾了防御性与成长性。（数据来源：Wind，截至2025/6/30）

图4：800现金流成分股呈中大市值风格（数量占比）

数据来源：Wind，截至2025/5/31。

第三，行业覆盖宽。

800现金流的行业整体分布较为均衡分散，涵盖十余个一级行业，其中前五大权重行业为有色金属（16.3%）、交通运输（15.7%）、食品饮料（11%）、石油石化（10.6%）和家电（7.4%）。该指数既包含了具有强劲现金流优势的能源类企业，也覆盖了具有增长机会的核心消费领域，反映了经济复苏和新一轮产业升级的时代特征。同时，左手高股息右手稳成长，在指数内部形成类似“哑铃策略”的思路，有望更好地对冲经济周期波动。

图5：800现金流行业分布广阔

数据来源：Wind，截至2025/6/30。行业分类为中信一级行业。

这些共同造就了一只具有稳健和增长“双重增益（Buff）”的现金流指数。

我们从ROE、营收增速等指标考察验证：一方面，800现金流的ROE指标长期（如2021-2024年）稳定在13%以上，高于基准指数和稳健资产代表的中证红利指数；另一方面，相较中证红利指数也展现出更高的营收增速。这说明，800现金流在注重盈利能力的同时并没有牺牲成长性，通过筛选具备自由现金流优势的企业实现了稳健与增长的平衡，更加符合“稳中求进”的时代需求。

图6:800现金流营收增速高于红利指数

数据来源：Wind，截至2024/12/31。

800现金流，正是布局好时机！

在全球经济进入高度不确定的新形势下，稳定资产吸引了较强的配置需求。

一方面，债券收益率经历快速走低已经进入震荡调整阶段，长期限国债所代表的低风险利率的性价比相较过去几年已不具备明显优势，低风险资金需要寻找比较稳健的替代投资渠道。

图7：多类资产收益率走低

资料来源：《分红型产品占比提升，开门红有望延续景气度》开源证券，2024/12/17

与此同时，稳定类权益资产投资性价比不断提升，A股的风险溢价水平持续创新高，叠加新国九条、市值管理等政策，上市公司的股东回报水平持续提升。“现金牛”资产可以更好满足投资者对于稳健型资产的需求。

在一众现金流指数中，当前800自由现金流呈现出低估值、高股息率的特征，具有相对更高的投资性价比，是一个值得长期关注的标的。

图8：800现金流呈现低估值、高股息率特征

数据来源：Wind，截至2025/5/31

汇添富中证800自由现金流ETF联接（A类：024745；C类：024746）已于7月14日正式发行，无需开通证券账户就可以直接买入跟踪800现金流的优质标的。它能否让你的投资更具“含金量”？让我们拭目以待！

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。本基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。中证800自由现金流指数由中证指数有限公司（“中证”）编制和计算，其所有权归属中证。中证将采取一切必要措施以确保该指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成分股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。本宣传材料所涉任何证券研究报告或评论意见在未经发布机构事前书面许可前提下，不得以任何形式转发。所涉相关研究报告观点或意见仅供参考，不构成任何投资建议或咨询，或任何明示、暗示的保证、承诺，阅读者应自行审慎阅读或参考相关观点意见。具体发行时间以公告为准。800现金流全收益指数2014-2024年历年业绩分别为：53.64%、10.84%、0.12%、50.69%、-13.18%、25.64%、12.67%、32.01%、2.22%、20.87%、40.24%。数据来源：Wind，截至2024/12/31。