下半年货币政策“适度宽松” 专家解读利率走势

中经记者 郝亚娟 夏欣 上海、北京报道

7月14日，中国人民银行副行长邹澜在国新办新闻发布会上表示，下阶段人民银行将进一步落实好适度宽松的货币政策，抓好各项已出台的货币政策措施，提升金融服务实体经济的质效。

《中国经营报》记者注意到，7月以来，多家银行下调存款利率、下架5年期大额存单。与此同时，多家机构预测，下半年有望再度降准、降息，存款利率或将进一步下行。

致同咨询金融行业领导合伙人、金融服务全国主管合伙人芦弘涛指出，贷款利率持续下降，负债端成本却相对较高，如存款定期化导致成本难降，且对公存款成本“韧性”较强。面对息差压力，银行可多管齐下。在资产端，优化资产结构，适当增加中长期资产占比，建立科学定价模型和FTP体系，引导业务向重点领域发展。在负债端，加强存款付息率动态监测，调整存款定价，还可通过推广理财产品和结构性存款等存款替代品，降低整体负债成本。

货币政策传导持续加强

在货币政策传导方面，邹澜指出，要强化利率政策执行和监督，更好发挥行业自律的作用，维护银行业市场竞争秩序，提高资金使用效率，防范资金空转，把握好金融支持实体经济和保持自身健康性的平衡。

为保持银行体系流动性充裕，2025年7月15日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展14000亿元买断式逆回购操作。其中，3个月（91天）期操作量8000亿元，6个月（182天）期操作量6000亿元。

民生银行首席经济学家温彬在《适度宽松，稳中有降——2025年下半年货币政策与利率走势展望》中指出，2025年下半年，在内外部不确定性犹存、实际利率偏高、强化政策协同以及外部掣肘减弱的环境下，货币政策仍将保持“适度宽松”基调，坚持总量适度、结构宽松，利率中枢预计延续下行态势。但央行更加关注稳息差，且持续引导金融机构坚持风险定价、坚决维护公平竞争秩序以及提升存款利率市场化水平，商业银行净息差收窄节奏或趋于放缓。

广开首席产业研究院院长兼首席经济学家连平认为，下半年货币政策将保持适度宽松基调，加大调控强度，有望再度降准、降息，加大对实体经济高质量发展与政府融资的支持力度。“预计三季度政府债券发行节奏将进一步加快，货币政策有可能再度下调存款准备金率，央行将积极引导金融机构加大对实体经济的支持。此外，下半年有望再度下调政策利率，适时推动市场利率进一步下行，降低企业融资成本与居民贷款压力，以刺激国内需求。”

银行为何下调存款利率？

芦弘涛分析，一方面，随着存款利率市场化推进，存款利率主要参考10年期国债收益率、1年期贷款市场报价利率（LPR）等进行调整。7月，受稳增长等因素推动，降息窗口打开，1年期LPR下调，国债收益率等市场利率变动，银行基于此自主下调存款利率，这是利率市场化的体现。另一方面，稳定银行负债成本、提升金融服务实体经济可持续性也是重要原因。

国家金融监督管理总局数据显示，截至2025年一季度末，商业银行净息差为1.43%，处于历史低位。

“存款定期化、长期化趋势延续，而存款利率下调效果需随存款重定价逐步显现，负债成本降幅小于资产收益降幅，下调存款利率可减少利息支出，缓解存款长期化趋势，稳定负债成本，改善银行盈利能力，促进金融服务实体经济。”芦弘涛说。

从货币政策的角度，中邮证券研究所指出，进一步规范存款市场或是畅通货币政策传导机制，有利于降低社会综合融资成本。存款作为银行最主要的资金来源（占比通常超70%），其利率下行直接降低银行资金成本，为贷款利率下调创造空间。从2025年5月国有银行同步下调存款利率来看，其净息差压力得到有效缓解，为货币政策打开了空间。这种“存款降息→负债成本下降→贷款利率下调→实体融资成本降低”的传导链条，有效降低了企业和居民综合融资成本。同时监管通过规范高息揽储（如叫停“手工补息”、限制结构性存款保底收益率）和引导银行优化存款期限结构（长期利率降幅大于短期），消除存款市场的非理性竞争，使利率真正反映资金供求关系，有效带动了社会综合融资成本稳中有降。

招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼指出，近年来，商业银行持续向实体经济减费让利，息差缩窄压力不断增大。2025年以来，存款利率持续下降，中长期存款利率全面进入“1%”时代。下一阶段，在推动社会综合融资成本下降的情况下，银行或将继续下调存款利率，以进一步压降负债成本，减缓息差缩窄的压力。

（编辑：朱紫云 审核：何莎莎 校对：颜京宁）