王文京重掌帅印后，用友网络携连亏成绩单冲刺港股

国内企业管理软件龙头厂商，也要赴港上市了。当37岁的用友遇到AI时代，其交出的并非转型捷报，而是连续两年亏损的成绩单。

国内企业管理软件龙头厂商，也要赴港上市了。

6月27日，用友网络（600588.SH）递表港交所，正式开启港股IPO之旅。

用友网络创立于1988年，是中国企业管理软件的标杆，早在2001年就登陆A股，于上交所上市。不过，此时赴港，对用友而言可能并不算是最佳时机，公司正处于业绩、高管双重震荡之中。

年报数据显示，用友2024年营收91.53亿元，同比下滑6.57%；归母净利润亏损20.61亿元，同比下滑113.13%。业绩之外，公司高管团队15个月内三次调整，创始人王文京于2025年3月重新出山接任总裁。

当37岁的用友遇到AI时代，其交出的并非转型捷报，而是连续两年亏损的成绩单。这家曾被誉为“中国SAP”的老牌软件商此番拟赴港上市的计划，能成为破局的关键吗？

一 净利润五连降

4月22日宣布筹划港股上市，6月27日递表，用友网络的赴港节奏可谓紧凑。

对于港股上市的原因，用友网络称，系为深入推进公司全球化2.0战略，加强与境外资本市场对接，进一步提升公司综合竞争力。

从近五年的业绩来看，公司营收先升后降，2020-2023年营收均保持增长状态，但2024年同比下滑6.57%至91.53亿元。归母净利润则是五连降，2020年其归母净利润为9.89亿元，2022年已降至2.19亿元，2023年、2024年则分别亏损9.67亿元、20.61亿元。

在招股书中，用友将亏损的原因总结为四点，“招揽顶级客户及与其合作的客户，未实现利益；核心产品的成熟度直接影响营收及利润率表现；研发计划的大量前期投资；销售成本及运营开支增加”。

与此同时，公司毛利率也在下滑。2020及2021年，用友网络毛利率还保持在61%以上，但2024年已降至47.54%，今年一季度降至39.06%。

对于2025年一季度表现，招股书只有寥寥几笔：“截至2025年3月31日止的三个月，我们的收入及利润较2024年同期下降，主要由于客户获取及服务交付周期延长。我们为增强交付能力而做出的投资的收益仍在逐步显现，尚未完全体现在我们期内的财务表现上。”

4月25日，用友网络向上交所披露的2025年一季度财报更全面，一季度用友营收13.78亿元，同比下滑21.22%，净亏损7.36亿元，同比下滑62.41%，扣非净亏损7.94亿元，同比下滑76%。

针对相关问题，经济导报记者向用友网络发去采访邮件，至发稿，对方并未予以回复。

二 15个月三换总裁

面对诸多挑战，用友网络人事调整动作尤为突出，这其中以总裁职位变动为代表。

根据2024年1月2日、2025年1月2日和2025年3月28日的公告，用友网络总裁职位经历了多次变动：从创始人王文京开始，先后由陈强兵、黄陈宏接任，最终又回到王文京手中。值得注意的是，黄陈宏担任总裁的时间仅为3个月。

陈强兵是用友网络的元老级人物，其于1976年9月出生，工学学士，2000年加入用友，曾任分公司销售经理，分支机构管理总部负责人，分公司总经理，公司助理总裁，副总裁，高级副总裁，执行总裁，总裁，董事，新道科技董事长，总经理等职务。

2025年1月，陈强兵因工作调整原因申请辞去所担任的用友网络总裁职务，有着海外工作背景的黄陈宏空降总裁位置。

资料显示，黄陈宏1963年出生，电气工程博士。加入用友网络之前，黄陈宏曾于多家知名跨国公司担任高级管理职务，其于2021年8月至2024年10月先后担任SAP SE全球执行副总裁及SAP大中华区总裁；在此之前，其于2014年10月至2021年7月担任戴尔公司大中华区总裁职务。此外，于1992年7月至2010年10月期间，黄陈宏曾任北电网络公司中国区运营商总裁。

不过上任仅3个月，黄陈宏火速卸任，创始人王文京随即重新执掌总裁之职。王文京回归之际，陈强兵卸任董事一职，其席位由黄陈宏接任。

截至招股书披露之日，王文京控制用友网络41.59%股权。按照用友网络7月11日A股收盘时的市值463亿计算，王文京持股价值约193亿元。

从资本市场规律来看，企业通常会选择业绩上行期或战略清晰期启动跨市场上市，以获取更高估值。但用友在连续亏损、管理层频繁变动的背景下加速推进港股IPO，难免让人猜测其背后是否存在资金链承压的现实考量——尽管公司将原因归于 “全球化战略”，但市场更关注的是，港股投资者能否接受一家短期盈利前景不明的老牌企业的估值逻辑。

三 减员3666人降本

根据招股书，云服务业务在用友网络营收的占比超七成，无疑是核心收入。公司云服务主要包括YonBIP、YonSuite、U9 cloud、畅捷通提供的产品、特定行业的解决方案。2022至2024年，云服务的营收占比从71%增长到77.2%。“云服务收入占总收入的百分比增加，主要由于我们转向推广新一代云服务，尤其是我们的用友BIP产品系列”，用友网络表示。

所谓BIP是用友网络3.0阶段的核心产品——新一代商业创新平台。在阐释盈利模式时，用友网络于招股书中所提及的产品成熟度及研发规划，就与研发成本相关，并且多次提到 BIP。

然而，被视作用友网络新增长曲线的云服务已经出现了失速的情况，2024年，云服务业务营收同比下滑了约3.4%。

与此同时，云服务业务毛利率在报告期内持续下滑，从2022年的54.8%降至2023年的47.1%，再到2024年的45%，甚至比传统软件产品还低11.6个百分点。

越向云服务转型越“不挣钱”，这背后的症结在于成本失控。

在2024年报中解释亏损原因时，用友网络第一条便提及“研发投入形成的资本化无形资产摊销金额较上年增长了30036万元”。从招股书数据看，2022-2024年，用友网络的研发成本分别为17.54亿元、21.06亿元和21.22亿元，占同期收入的19.7%、22.3%、24.1%。

销售费用方面，尽管2024年同比下降4.42%至26.22亿元，但仍处于高位，要知道2021-2023年用友网络的销售费用已经连续三年增长，且增长率远高于同期营收的增长率。

而为了控制成本费用支出，用友网络选择裁员。

年报数据显示，2024年末，用友网络员工数量相较2023年末减少3666人，但同时，离职人员经济补偿金相应增加14230万元。今年一季度末，公司员工数量相较去年年末减少1689人，离职人员经济补偿金同比增加1992万元。

如果说压缩人力开支算是一种策略调整，但让人有些疑惑的是，用友网络高管薪资不仅未受波及，反倒还有些微上扬。

2022-2024年，用友网络董事、监事及高管人员共领取薪酬3108.26万元、3196.66万元、3340.57万元。

公司解释，2023年公司董监高薪酬总体薪酬上升88.4万元，是因为较2022年增加了3名董监高，平均薪酬下降12.19万；2024董监高薪酬合计数较2023年多了143.91万元，平均薪酬多了5.5万元，主要是由于2023年期间公司董监高人员变动较多，这部分变动人员作为董监高在2023年期间获取的薪酬较少。

裁员降本与研发高投入的并行，本是企业转型期的常见策略，但用友的特殊性在于：一方面，云服务作为战略核心，其毛利率已低于传统业务，说明前期研发投入的转化效率未达预期；另一方面，大规模削减员工可能引发内部公平性争议——对于需要靠人推动转型的科技企业而言，人才信任度或许比短期成本节约更重要。

本文源自经济导报