中国神华预计上半年业绩同比下滑 今日煤炭股集体上行，拐点已至？

7月13日，中国神华（SH601088，股价37.64元，市值7478.51亿元）发布了2025年上半年业绩预告。中国神华预计今年上半年业绩同比有所下降，公司同时表示，上半年公司生产经营态势总体平稳。

值得一提的是，今日（7月14日）港股市场煤炭股部分上行，截至发稿时，中国神华上涨4.68%，中国秦发涨5.65%，南南资源上涨3.33%⋯⋯消息面上，中国煤炭运销协会7月14日在其微信公众平台公布了上半年煤炭经济运行分析座谈会相关内容。会议强调，当前行业内外部发展环境急剧变化，煤炭企业要充分认识煤炭供需形势错位失衡的严峻性和复杂性，要守牢安全稳定底线，科学把握生产节奏，提升煤炭供给质量，加强行业自律，整治内卷式竞争，促进煤炭市场供需平衡。

开源证券研报认为，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。但从行业走势来看，业内有分析认为，今年下半年煤炭行业仍将延续上半年的市场格局。

预计上半年归母净利润超236亿元

中国神华的主营业务是煤炭、电力的生产和销售，铁路、港口和船舶运输，煤制烯烃等业务。公告显示，预计公司2025年上半年实现归母净利润为236亿元至256亿元。与上年同期法定披露数据相比，减少39亿元至59亿元，下降13.2%至20.0%。与经重述的上年同期数据相比，减少24亿元至44亿元，下降8.6%至15.7%。

中国神华表示，2025年上半年，面对煤炭、电力市场量价双降的严峻形势，公司以高质量发展为导向，全力以赴促销售、争发电、精管理、强创效，生产经营态势总体平稳。2025年上半年归母净利润同比下降的主要原因是受煤炭销售量及平均销售价格下降影响，集团煤炭分部利润下降。

此外，2月11日，中国神华完成收购国家能源集团公司持有的杭锦能源100%股权。在今年5月的一场投资者关系活动中，中国神华表示，国家能源集团和公司正在协商启动新一批的注资交易，继续推进煤炭优质资产注入中国神华，支持中国神华长远发展。

7月13日，中国神华也发布了2025年6月主要运营数据公告。在煤炭板块，6月商品煤产量2760万吨，同比下降1.4%；上半年累计产量1.65亿吨，同比减少1.7%。6月煤炭销售量3750万吨，同比下降4.3%，上半年累计销售2.05亿吨，同比降幅为10.9%。

发电方面，6月公司总发电量181.9亿千瓦时，同比增长8.0%；上半年累计发电量987.8亿千瓦时，同比下降7.4%。6月电量销售170.5亿千瓦时，同比增长8.2%；上半年累计销售电量929.1亿千瓦时，同比下降7.3%。

运输方面，公司自有铁路运输周转量今年上半年累计1528亿吨公里，同比下降5.3%；今年上半年黄骅港累计装船量1.08亿吨，同比下降2.2%；天津煤码头装船量2180万吨，同比下降0.5%；上半年航运货运量4990万吨，同比下降23.8%，航运周转量525亿吨海里，同比下降30.0%。

煤化工产品方面，聚乙烯上半年累计销售18.4万吨，同比增长24.2%，聚丙烯销量17.06万吨，同比增长22.6%。

业内预计下半年市场将延续“供强需弱”

中国煤炭工业协会转载数据显示，2025年1月至5月，煤炭开采和洗选业实现营业收入1.05万亿元，同比下降19.2%，实现利润总额1263.8亿元，同比下降50.6%。

公开数据显示，2025年1月至5月，全国原煤产量同比增长6.0%。尽管上半年我国煤炭市场呈现“供强需弱”格局，导致煤价快速下行并对企业经营造成压力，且前5个月的累计产量增幅已呈收窄态势，反映出持续偏弱行情对产能释放产生了一定抑制作用，但稳产稳供仍是煤炭生产的主基调。

业内预计，今年下半年全国煤炭产量仍将保持增长态势，但受需求端制约和前期高基数影响，同比增幅较上半年可能有所回落。预计后期，宏观经济稳定增长将支撑煤炭需求，叠加下半年市场先后进入电煤“迎峰度夏、迎峰度冬”以及非电煤“金九银十”传统旺季，季节性需求有望回升，总体上煤炭需求有望趋稳。

在上述背景下，2025年上半年煤炭价格有所下降。公开数据显示，截至6月底，环渤海港口5500大卡动力煤现货报价619元/吨左右，较年初下降150元/吨，较去年同期下降247元/吨，降幅28.5%；环渤海港口5000大卡动力煤现货报价546元/吨左右，较年初下降125元/吨，较去年同期下降219元/吨，降幅28.6%。

新疆煤炭交易中心近日发布的文章分析认为，短期来看，经历持续下行后煤价已进入偏底部区间，继续下行动力不足，但旺季反弹高度显著受限。其中，高库存压制、新能源替代强化、非电行业疲软，三大结构性矛盾叠加总需求提升有限，导致旺季煤价反弹空间依然受限，难以实现实质性反转。长远来看，综合供需两端分析，预计下半年煤炭市场将延续“供强需弱”格局，尽管迎峰度夏及冬季备货阶段可能带动煤价阶段性反弹，但反弹空间和持续性均较为有限。

开源证券研报认为，目前动力煤基本面持续利多，在“反内卷”的政策预期下，炼焦煤的供给端存在收紧的预期，需求端的稳增长政策持续出新。当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。